受三大因素影响 航空公司明年业绩维持平稳

本报记者 王颖春

2012年，国内高铁网初具规模后，对航空公司的冲击将集中体现。业内人士认为，受此影响，航空旅客增速将回落近10个百分点。此外，国际油价上涨带来的利空将与人民币升值带来的利好相互对冲，与今年业绩大幅攀升不同，明年航空业将进入平稳发展阶段。

高铁影响明年集中显现

11月15日，京沪高铁全面铺通，并将于2012年十月全线通车。据铁道部透露，到2012年，我国高速铁路网将初具规模，届时邻近省会城市将形成1至2小时交通圈、省会与周边城市形成半小时至1小时交通圈。北京到全国绝大部分省会城市将形成8小时以内交通圈。

银河证券航空业分析师毛昂认为，目前各大航空公司开通的京沪快线一天有40多个往返航班，如果京沪高铁实现北京上海两地4小时直达，高铁开通一年内肯定会对京沪之间的航空客流形成分流。但考虑到北京上海两地航空客流量极大，因此在受到高铁的短暂冲击后，客流将逐步恢复。长期来看，京沪航线旅客人数将翻倍增长。

就全国影响而言，2012年全国高铁网初步建成后，预计全国航空旅客增速将由每年的20%降到10%，但这种影响也将是短暂的，长期来看，这一增速将逐步恢复到15%左右。原因是目前中国旅客乘坐飞机出行的整体基数只有5%，国内航空旅客只有3亿人次，美国每年航空旅客为15亿人次，而美国人口只有中国的五分之一。

具体到对航空公司的影响上，平安证券认为，几大航空公司中，海南航空800公里以下受高铁冲击的航线占6%，航线网络结构决定其受高铁冲击小于其他三大航。受国际旅游岛、第五航权开放等影响，未来大幅攀升的国际航空客流也在高铁冲击之外。

海南航空9-10月份股价大幅上涨60%-70%，业内人士认为，主要原因是海南航空市盈率低于其他航空公司，目前补涨已基本到位，未来将呈平稳增长态势。

原油上涨对冲人民币升值

毛昂认为，10月26日起上调的燃油附加费，基本上抵消了近期原油价格上涨对航空公司燃油成本的冲击，但如果油价继续上涨，有可能对航空公司明年业绩产生影响。

银河证券预计，明年国际市场原油价格将在90美元/桶左右，按照今年民航业平均18%的毛利率计算，这将导致行业毛利率下降2%左右。一般说来，民航业毛利率降到10%以下，航空公司就要亏本运营。2008年国际油价最高140美元/桶的时候，中国国航毛利率为8%，其他航空公司为5%。

虽然明年国际油价上涨对民航业形成利空，但人民币升值对航空业则继续带来利好。毛昂预计，如果2012年人民币继续以平均3%的速度升值，中国国航、海南航空、东方航空三家公司每股收益有望增加0.1元，而南方航空80%以上的负债为美元计价，人民币升值可以为南方航空带来每股0.2元的收益。

总体说来，国际油价上涨带来的利空将与人民币升值带来的利好相互对冲。与今年业绩大幅攀升不同，明年航空业将进入平稳发展阶段，几大航空公司业绩增速将保持在10%左右。