交运行业：集运前景向好海运缓慢复苏 重点推荐3只股

世界经济复苏整体上取得预期进展，但未来下行风险增大。我国货币政策基调由“适度宽松”向“稳健”转变，明年的货币、信贷政策投放都将有一定规模的下降，经济增速较今年放缓。世界经济增速的小幅回落将在一定程度上抑制全球海运贸易量的增长，我国钢铁企业、汽车制造、发电企业、石油冶炼加工企业、外贸进出口等行业产量和销量增速的下降，也会给我国航运企业造成不利影响。明年干散货运输市场和油运市场总体供需矛盾将较今年加大，而集运市场供需矛盾则进一步减轻，我们对未来集装箱海运市场谨慎乐观。另外，特种杂货运输业务将迎来良好的市场前景，供求关系总体平缓。

干散货运输需求增速放缓

目前我国钢铁产能高达7亿吨以上，过剩产能约有1亿吨，由于矿石厂商的垄断性及短期内铁矿石供应不会明显增加，且国内钢铁行业同质化竞争将更为激烈，明年矿石价格仍将处于高位。“十一五”期间，我国主要行业超额完成了既定的淘汰落后产能的任务指标，数量逾亿吨。即便如此，总的来看，我国也仅仅完成了炼铁、炼钢、焦炭、水泥和造纸等行业的50%左右的淘汰落后产能任务。“十二五”期间，淘汰落后产能仍将是我国实现经济转型升级和节能减排的重要举措之一。

另外，为应对通货膨胀我国出台了加息、上调存款准备金率等措施，地产政策也密集出台，导致钢材市场需求下滑，库存高企，铁矿石采购的积极性受到抑制。同时，钢铁企业的整合兼并势必在短期内影响铁矿石的需求。预计2011年我国将进口铁矿石5.84亿吨，预计较今年减少3%。由于我国货币政策开始收紧以及房地产调控等政策的影响，明年粗钢产量将减少1.6%，预计我国铁矿石海运量的全球占比将继续下降至58%左右。因全球经济疲弱，全球钢铁需求将放缓至5%-6%左右。我们认为，2011年全球铁矿石海运贸易量为10.1亿吨。

当前我国煤炭社会库存2.2亿吨左右，22个月没有太大变化，预计明年我国煤炭产量和煤炭总消费量将分别达到33.5亿吨和35亿吨。即我国需要煤炭净进口1.5亿吨，明年需要煤炭进口量1.65亿吨左右。近十年除铁矿石以外的其他干散货贸易量同比增速均值为2.0%，明年全球经济4.2%的增速将保障其他干散货贸易量增速在2.5%的水平之上。预计2011年其贸易量为31.1亿吨，全球干散货海运贸易量将达到41.2亿吨，全球干散货船需求量为8701只，需求增速放缓至3.1%。预计明年有效运力供给将达到5.39亿载重吨，有效供给船舶数为8373只，供给增速降低5.3个百分点。明年干散货船市场运力供给速度开始减缓，但总体供需矛盾可能较今年加大。

油运市场供给增速或上行

IEA预期2011年全球石油日需求为8816万桶，同比增长1.4%，增速放缓。作为全球最大的石油消费国，美国原油和石油产品库存自二季度以来开始不断上升，至9月初达到阶段性高位18.7亿桶，随后小幅下降，但仍在高位运行。我国是仅次于美国的第二大原油消费国，是全球经济增长的重要动力，我国经济增速放缓将减少我国生产用原油的进口量。

预计2011年全球油品海运贸易量同比增长2.5%，将达到28.3亿吨，明年全球油品运力需求为3.58亿载重吨，万吨级以上油轮运力将达到4.9亿载重吨。按照90%的有效运力计算，明年有效运力供给为4.38亿载重吨，达到7.7%的同比增速，高于今年3.7个百分点，供需矛盾可能较今年有所加重。

集运市场供需矛盾有望减轻

我国出口增速全年保持在相对高位，10月份同比增长22.9%。受贸易保护主义、外围经济增速下降等因素的影响，明年我国出口增速将出现回落，预计增长13%。今年以来，集装箱运价持续恢复，未来1-2年全球集装箱海运市场将继续平稳增长。

预计集装箱运力需求将由今年的10.6%小幅回落至9.7%，实际运力供给将在10.1%的水平上减少至6.3%，供需缺口(需求-供给)将由0.5%上升至3.4%，供需矛盾进一步减轻。这有望为运价走高提供有效支撑力，因此我们对未来集装箱海运市场持谨慎乐观态度。