2011年一季度航空公司业绩或翻番 强烈推荐2股

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我们对航空业的跟踪研究显示， 今年12月航空业运营情况总体良好，较11月的洼地有了显著回升。据了解，南航12月份RPK(旅客里程收入)同比增速回到15%左右，客座率同比上升了0.6%，高达80%左右，全年平均客座率也将高达80%左右。澳大利亚、东南亚、海南等航线旺季火爆，东北航线受益冰雕节等，情况也不错。新疆航线今年旅客结构改善，商旅客增多，淡季客座率达70%，与往年几乎无人问津形成鲜明对比。

需要指出的是，我们看好航空股明年一季度的表现，认为现在是建仓航空股的良机。我们预计，明年一季度航空公司业绩有望同比翻番式增长。据我们测算，按业绩增速大小排序为东航>南航>国航。原因如下：(1)从供需方面看，明年供需缺口仍将推动景气高位，客座率有望维持高位。(2)从票价方面看，明年一季度有望在今年低基数下同比上浮10%，这是明年一季度航空业业绩同比大幅增长的重要驱动力。(3)在油价方面，我们预计，明年一季度仍将在比较合理的区间。(4)就货币政策来说，国内进入加息周期对航空公司的成本影响不大。航空公司虽然是典型的高负债企业，但主要为外债，目前外围的低息环境对航空公司有利。(5)在行业竞争方面，明年开通的高铁线主要集中在下半年开通，对明年一季度影响不大。

我们认为，目前是航空股的建仓良机。前一阶段航空股在大盘回落和今年11月经营情况出现洼地两大因素作用下，股价出现明显回落，而目前经营情况环比明显好转，12月份经营情况已出现环比显著回升。同时，春运旺季即将开始，或将进一步抬升航空业明年一季度的业绩，因此，我们认为，目前是航空股的建仓良机。

【投资建议】

在投资方面，我们“强烈推荐”南方航空和东方航空。对南方航空来说，亮点是该公司对人民币升值弹性最大，国内航线占比最大，同时受益国内消费升级，也受益于高端经济舱对公司盈利能力的提升。对于东方航空来说，亮点在其货运整合后的表现、内部协同效应的进一步发挥和引入战略投资者的预期等。我们认为，东方航空自12月27日起的小非减持带来建仓良机。招商证券