银行业：央行再度加息 对银行正面影响程度好于上次

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银行业：央行再度加息，对银行正面影响程度好于上次

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银河证券分析师：叶云燕

1.事件

12月25日，中国人民银行宣布自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

2.我们的分析与判断

1).存款利率曲线变陡，贷款利率曲线向上平移

存款方面，3个月、1年期和5年期存款分别上调34bp、25bp和35bp，其他各期限均上调30bp，而活期存款利率仍然维持0.36%不动。利率曲线的远端和近端上升幅度高于中间，整个存款利率曲线呈现凸度下降的陡峭化趋势。如果忽略3-5年(含5年)和5年以上贷款略多1bp的上调幅度，贷款利率曲线则整体向上平移25bp。

2)加息后，银行贷款利息收入增幅高于存款利息支出

若不考虑活期存款，存款利率上调幅度略高于贷款。此举表明，决策层在应对通胀上升的同时，仍然力图避免伤及实体部门(主要是高负债的国企和地方政府)。但是，由于活期存款利率仍然保持不变，对银行业整体仍偏正面。并且，存款利率平均上调幅度要低于上一次加息，而贷款利率平均上调幅度则要高于上一次加息。因此，本次加息银行的受益程度要高于上次。

我们以11月末的存、贷款余额及结构做静态测算，此次加息后银行体系的利息收入有望增加1185亿元，利息支出增加约1063亿元。

从此次加息的结构来看，市场所担心的所谓“银行补贴实体”论调并未被政策制定者所采纳，他们仍然试图在抗通胀、保实体、护银行间寻找平衡。

3)活期占比高、贷款重订价期限快于存款的银行受益更大

不考虑重订价及资产负债结构迁徙的影响的静态测算结果显示，活期占比与贷存比高的银行受益最大。招商、宁波、交行和中信的盈利正向贡献最显著，而对南京与深发展则受负面影响(表2)。

但是，考虑到重订价节奏的影响，贷款重订价期限快于存款的银行更受益。民生、农行、中信与招商的贷款平均重订价期限最短。而华夏、宁波与南京由于拥有的5年以上重订价贷款比重偏高，因此其贷款平均重订价期限最长，且高于存款平均重订价期限，因此其净息差弹性受到一定约束。

另外，贷款上浮比重高、上浮比例大的银行，净息差弹性也将更大，其中农行与宁波银行受益更明显。

3、投资建议

维持对银行股的推荐评级。在具体品种上，可以关注加息周期下净息差弹性大的银行，包括招商、民生、中信和农行。同时，未来拨备压力更小的银行，如农行、华夏、南京也值得关注。另外，我们还建议关注具有持续网点或资产扩张潜力的银行如宁波、农行。

我们在此前对上市银行的盈利预测中，已经把1次加息的预期反映进去，因此维持原有的盈利预测。