电力行业：维持中性评级 强烈推荐2只股

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电力行业：工业用电增速下滑趋势触底、上网电价调整待明年中性

湘财证券

11月工业用电下滑趋势将触底反弹

10月份电力运行数据好于我们预期，主要原因为重工业用电虽然继续受到节能减排政策的影响，但势头有所收敛，遏制了全社会用电量环比大幅下滑的趋势。高能耗主要产品产量增速触底趋势明显。我们认为，虽然受去年同期基数较高以及各种宏观政策的影响，但由于11-12月是年内电力需求第二高峰，工业用电量环比回升是大概率事件。我们预计，11月份全社会用电量为3500亿千瓦时左右，环比上升2.9%，同比增长约6.6%；1-11月累计用电量约为38346亿千瓦时，同比增幅为16.2%。全年用电增速或好于我们之前预期，我们上调全年用电增速至14.0%。

各地区电厂存煤稳定上升、动力煤价格持续上行

动力煤供给面继续保持宽裕，10月份山西省原煤产量达到创历史记录的6757万吨，同比增加32.8%。预计在其煤炭工业整合完成后，产能将进一步得到释放。动力煤需求面，由于四季度末两月工业用电需求回升以及水电机组利用出现季节性回落，对动力煤的需求持续旺盛。目前，各地区电厂提前开始的冬季储煤工作效果显著，主要用电负荷地区电厂煤炭库存和可用天数环比稳定上升。动力煤价格方面，由于传统需求旺季的来临、美元贬值导致资源类产品价格上涨的预期；使得动力煤价格持续攀升。11月下旬，秦皇岛主要动力煤价格环比10月同期再上涨10%左右，主要动力煤品种价格均以突破800元/吨。

四季度看好水电看淡火电、上网电价上调需待明年

投资建议：总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级，水电子行业我们继续给予“增持”的评级。三季度，文山电力(600995)、明星电力(600101)、黔源电力(002039)等我们前期推荐的水电企业均表现优异，应证了我们之前“水电企业三季度最好机会”。我们判断四季度枯水期来水情况应显著好于去年同期，水电企业或继续游表现机会。另外，随着居民阶梯电价方案的出台，可关注自有电网类企业如如明星电力(600101)、文山电力(600995)、西昌电力(600505)、乐山电力(600644)和郴电国际(600969)等。其次，我们强烈推荐将转型为电力环保业务的九龙电力(600292)，以及具有电力环保业务的深圳能源(600027)等。(湘财证券电力行业研究员：吴江)