航空业：南方市场12月或报复性反弹 维持强烈推荐评级

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航空运输

我们的研究显示，虽然11月份的航空市场处于世博后的“真空期”，但相比往年淡季仍然表现出高景气状态。我们预计，12月份，南方市场客源将明显恢复，航空市场有望迎来报复性反弹。

我们得到的数据显示，10月民航维持了前三季度的生产旺盛形势，全民航及三大航的各项生产指标均保持强势，并超过了9月份的水平。

其中，国内、国际客运市场保持较快的增长，但由于基数原因，增速放缓的迹象明显。国际货运在南航运力增长的带动下，全行业生产量快速增长。世博会在10月上演了最后的疯狂，并带动上海市场呈现少有的井喷状态。

随后，市场迎来11月淡季，多重因素导致量价降幅明显。数据显示，11月上半月整体市场客座率、价格均有明显回落，主要原因在于世博后的市场出现真空期，同时，广州亚运会和海南自然灾害也是造成客源快速下滑的原因之一。(编注：此次亚运会安保政策虽然没有达到2008年奥运会的严厉程度，但也明确提出了严格的亚运维稳政策，包括二十人以上的会议、会展活动必须报备，不允许开展群体性的聚会、会展等活动，以确保亚运会期间广州的稳定，并且广东省政府、广州市政府所有公务人员均坚守本岗位，不得出差。这些政策的出台，使得往年11月份广州大量的会展活动不得不取消、延期或挪至其他地区举办，对广州航空客源的影响很大。)但从淡季角度看，11月各项指标与6月份水平持平，相对往年淡季仍然体现出高景气状态。11月中旬开始各公司运力明显缩减，座公里收益(即飞机每个座位的每公里盈利水平)止跌回稳。亚运会对广州市场客源的抑制作用应具有代表性，今后值得警惕。

对于航空业未来的走势，我们认为，淡季不改全年走势，12月南方市场可能将迎来报复性反弹。我们预计，12月份南方市场客源将呈现明显恢复，尤其是南方旅游市场将有望恢复。亚运会在11月下旬结束后，广州市场客源呈现报复性反弹的可能性极大。12月份各公司均会调减运力，客座率相对有较大保证，应持续关注市场票价走势。

人民币升值持续,看好明年3%的升值空间。油价回落说明欧美需求仍疲软,航油价格将维持在7500元/吨以下。

【投资建议】

11月淡季不改明年航空板块业绩走势，我们认为目前航空板块估值明显回归低点，重新具备估值优势。维持对行业“强烈推荐”评级。在个股方面，投资者可重点关注南方航空和中国国航。平安证券