钢铁行业：钢价上涨或推到明年年初 中性评级

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东兴证券

【投资评级】:　中性/维持

【作 者】: 孙继青

【报告摘要】

钢价冲高回落。9月受限电限产的影响，市场对短期内供应减少，统计来看，粗钢产量环比大幅下降，快速拉高了钢价，但由于其钢铁需求基本面和限电政策的不确定性，冲高回落，处于平稳阶段。

钢铁需求仍主要看基建。从金融危机以来，影响钢材需求最重要的因素是基建和固定资产投资，未来的一年内基础建设仍将是最主要因素，随着基建投资增速的回落，虽然房地产投资大幅增加但不改需求继续下滑。

冬季钢价以稳为主。冬季钢铁需求下降，再加上今年铁矿石定价改为季度之后，并没有前几年那样的铁矿石谈判推动铁矿石价格上涨预期，限电限产和钢铁需求淡季相一致，钢价上涨的动力明显不足，但由于通胀预期将使得钢价下跌空间较小，钢价基本稳定为主，钢价的上涨或将开始于1月份左右的冬储。

出口下降是趋势。下半年钢材出口下降是大势所趋，虽然9月份出口有所增加，但国内外价差缩小，出口继续增加难度较大，预计出口维持在300万吨左右，全年净出口3000万吨左右。

粗钢产量将维持一年左右的负增长。从8月份开始，粗钢产量负增长，加上9月份国内开始限电限产，使得产量大幅下降，我们预计，随着四万亿投资的收尾，固定资产投资将继续下滑，需求将逐步稳定为主。

政策加码钢铁，难改行业艰难运行。虽然今年钢铁行业淘汰落后产能等一系列政策频繁出台，加上8月份开始的各地限电限产，但随着冬季的到来，需求下降，即使限电政策继续执行其影响也将消失，我们认为产能过剩的问题短期内不会改变，仍很难改变行业的艰难运行现状，钢铁行业盈利仍将处于低位徘徊，下半年盈利将比上半年下降60%左右。

评级及投资策略。四季度钢价很难上涨，钢价上涨的时机或将推迟到明年年初，我们认为现在钢铁行业仍然会延续低迷，钢铁板块或有补涨行情，维持行业中性评级。但我们看好业绩持续稳定的宝钢和大冶特钢。