抗通胀概念和重组主题最受关注

　操作主线：回避强周期类品种

　　在操作策略上，“十二五”规划所带来的政策导向性变化已成为各券商所高度关注的因素。不过，由于对政策延续性的基础判断，回避强周期板块俨然已成为各券商的共识。

　　申银万国：关注转型政策所孕育的机会

　　1.四季度国内将落实今年和“十一五”的政策目标。

　　鼓励民间资本进入垄断领域：“新36条”的细则有望出台，垄断领域放开、产能投资增加，皆利好上游设备和服务供应商。

　　节能减排方面，为完成“十一五”的约束性指标，问责压力巨大，工业节能设备和服务的供应商以及柴油发电机的生产商将受益。

　　2.可展望“十二五”的政策导向

　　首先，产业结构升级上，政策将扶持战略性新兴产业，如加大财政投入，提供结构性减税。受益领域将涵盖节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。

　　其次，关注政策对服务业发展的支持，以增加就业、提高劳动在初次分配中的占比，改善经济结构。可能推进营业税向增值税转型，并降低税赋。受益领域：传媒、信息服务（网络服务、软件）、物流、旅游（景点、酒店）。

　　同时，人民币国际化的推进，是中国经济实力和国际地位提升的必然结果。参照日元国际化的经验，进出口贸易类行业（工程机械、电气设备、电子、家电、汽车、纺织服装、旅游）、人民币交易类行业（国际业务占比高的银行）将受益。

　　华泰联合：首选具备抗通胀功能的小盘股

　　1.“周期类”似通缩，“消费类”似通胀

　　从数据来看，目前整体经济仍处于“类滞胀”阶段。与历史上滞胀有所不同，这次“滞胀”更多的是基数原因和供给冲击导致的结构分化，即周期性行业表现偏向于通缩，直观表现是工业增加值回落与PPI逐步下行；而消费类行业表现偏向于通胀，实际消费增速平稳甚至有所上升，同时自然灾害导致农产品（000061）供给略降，在预期强化下成为充裕的资金投机之所。从这个角度看，周期性行业中应该寻找相对抗通缩的行业和公司；而消费行业中应该寻找抗通胀的行业和公司。

　　2.中长期看小盘股依然占优逻辑在于：a.全球经济的主要驱动力在新兴市场及科技产业。从美国历史来看，以地产驱动的经济周期往往偏向于大盘股，而以科技驱动的经济周期往往偏向于小盘股。因此，当A股市场以新兴市场为主要驱动力时，风格以小盘股为主；b.以公募基金、保险为主导的机构投资者占比逐步回落；而以专户、私募、个人、信托等为主的投资者占比逐步上升；c.股指期货等衍生品的出现使得大盘股的股性减弱。

　　光大证券（601788）：把握四条投资主线回避强周期品种

　　对市场而言，影响四季度的投资主线分别是房地产市场二次调控、人民币升值、降低单位GDP能耗及“十二五”规划。

　　从经济基本面和政策取向来看，强周期类板块面临的压力仍然更大一些，稳定增长类业绩受到的影响要小一些。从市场和估值面来看，强周期类在最近的上涨也累计了较大的涨幅，而其动态估值也会随着业绩下调而上升。稳定增长类的涨幅也很大，估值也偏高。两者都存在风险。综合基本面和市场面，强周期类，尤其是受房地产调控影响的周期类下跌的风险更确定，建议回避。稳定成长类，尤其是估值较低、涨幅较小的，仍然值得看好。

　　投资标的：消费行业继续受青睐

　　细分投资标的方面，消费类行业如食品饮料、商业零售乃至航空运输皆成为各券商所共同青睐的品种。华泰联合证券尚认为，在11月中旬之后，可关注地产股及创业板股。

　　申银万国：首推软件、消费、航空、纺织服装

　　申万行业分析师的调研表明，今年三季报可能超预期的领域主要有纺织服装、汽车、软件、航空。

　　同时历史经验表明，在四季度能够大概率获取显著超额收益的行业，大多具备业绩稳定增长，估值基准切换可靠性高的特点，主要包括计算机应用（软件）、水务、食品饮料、航空、零售、医药。