再调准备金率 A股企稳契机还是加速探底？

　　编者注：分析人士指出，随着日本地震突发因素的逐步消化，投资者关注的焦点将重新回到国内的通胀形势和货币政策上来。央行再度上调准备金率使得新增信贷相对有限，存量流动性的结构也可能随之发生变化，持续高压政策下囤积在房地产市场的资金可能会寻找新的方向，而股市可能是最受益的一个洼地。

　　再调准备金率为“地震后”A股提供企稳契机

　　3月11日，日本发生9.0级大地震，日本经济遭受重创，全球金融市场动荡——全球股市大跌、大宗商品价格回落、避险情绪引发日元大涨。再加上福岛核电站放射物的泄漏事件，不仅给日本经济造成了史无前例的冲击，也给正在面临通胀风险的全球经济蒙上了阴影。

　　备受关注的是，在日本强震使我国短期通胀形势更复杂的背景下，央行昨晚突然公布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场分析人士指出，目前，作为近期影响全球股市“震中”的日本股市下跌幅度明显收敛，突发因素逐步消化，加上再调准备金的政策明朗，反而为A股企稳提供了契机。

　　日本地震影响逐渐消化

　　最近，日本大地震让市场的目光暂时淡出了欧美经济状况和新兴市场的通胀压力，但随着时间的推移，A股将逐渐消化日本地震影响，市场的焦点仍将重新回到国内外的通胀形势和货币政策上来。

　　17日，印度储备银行宣布，为控制通胀压力，将回购和反向回购利率分别提高25个基点，回购利率调高至6.75%，反向回购利率提升至5.75%。尽管此次一度央行加息符合此前市场预期，但这意味着新兴市场的通胀压力仍未减轻，必须进一步收紧货币，以抑制通胀。也因此，市场又有传闻称央行近期仍有收紧货币政策的可能。

　　首先，日本强震使我国短期通胀形势更复杂。受地震的影响，日本五大钢场停产，汽车企业也濒临停产，对石油等大宗商品的需求也大幅下降。受此影响，国际铁矿石价格，以及原油、黄金等大宗商品价格大幅跳水。加上日本是世界上电子强国，电子企业停产，可能令我国国内过去价格长期下跌的交通和电子产品，价格出现止跌反弹。由此，日本此次强震，使中国短期通胀形势更复杂。

　　其次，未来仍有流动性对冲需求。数据显示，从周五起至4月底，公开市场有7390亿元央票和2280亿元正回购到期；与此同时，外汇占款的对冲需求仍然存在。因此，未来流动性对冲的任务仍难言轻松。

　　有分析人士指出，日本强震导致国内通胀风险增加以及热钱流入增加，以及未来流动性对冲的任务仍难言轻松，因此，无论是上调存款准备金率抑或是加息，短期内其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行会“出其不意”。

　　果然，央行昨晚突然公布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析人士指出，这次上调存款准备金应该说利率市场已经有所预料，本周一年期央票发行利率上行20个基点，说明央行回笼货币的压力在不断加大，也间接说明目前市场流动性相对充裕。

　　核辐射和巨额注资

　　9.0级地震、海啸肆虐、核电站爆炸，3月11日以来，日本所发生的千年一遇大灾难牵动了全世界的神经。其中，福岛核电站的核污染能否控制住，成为外界最为关注的焦点之一。

　　有研究人士认为，如果核污染没有进一步恶化，日本产业的复苏和企业生产能力的恢复不会花费太长的时间。尽管这次大地震给日本造成的人员伤亡和经济损失是巨大的，但是，它对日本制造业、出口产业和企业竞争力的冲击，并不一定会超过1995年神户大地震所带来的巨大负面影响。因为支撑今天日本制造业及其出口竞争力的区域主要集中在三个地方：京滨区域、阪神区域和九州区域。而目前重灾区——东北区域的经济表现则要排在日本国内中下游的位置。1995年阪神重灾区生产能力的复苏只用了半年，经济的全面复苏只用了两年，远远好于市场当时悲观的预期。更何况经过了16年的变化，日本企业的国际化程度已大大提高，分散日本经济风险能力已大大增强。