大宗商品价格回调后仍将上升

　　日本地震及核危机引发了全球资本市场一系列连锁反应，本周初全球股市哀鸿遍野，日本股市两日跌去近两成，亚太以及欧美股市也未能幸免。大宗商品市场短期也出现剧烈波动，周三隔夜外盘原油、黄金期货价格均出现大幅下挫，投资者纷纷抛售资产标的换取现金等流动性资产。

　　不过，地震发生后日本央行迅速作出反应，已累计向市场注资达45.3万亿日元。日本经济财政大臣与谢野馨当日表示，日本股市动荡局面行将结束并迎来复苏，政府或入市购买股票。这些举措削弱了市场短期恐慌性气氛，日本股市大跌两日后反弹回稳，日经225指数周三收盘上涨5.68%，亚太市场随之普遍企稳反弹。

　　虽然短期恐慌性影响略有缓解，但日本地震对全球经济以及资本市场的影响仍不可小觑。

　　在全球经济仍未完全复苏以及发达国家量化宽松依旧的背景下，日本央行的大规模注资将加剧全球流动性泛滥。齐鲁证券认为，日本和美国是目前世界上两个主要的流动性来源地，两国均尚未从“次贷危机”后的宽松货币政策中退出，为了维持较低的借贷成本以筹集重建资金，日本央行再次向市场注入流动性，这使得全球流动性更加泛滥。

　　中信建投分析师吴旻认为，日本、美国与欧洲非核心国家的负债率基本都已达到警戒线，未来美日欧三地竞争性货币贬值不可避免，汇率市场动荡将加剧。短期来看，资金迅速回流已经导致日元汇率上涨，而美元及美债遭受抛压。

　　日本地震也引发了市场对原油等大宗商品需求下降的担忧。齐鲁证券认为，日本每天935千桶炼油产能由于地震受损将被迫关闭，短期对原油的需求将会下降，原油价格短期受压，但中期价格可能继续上涨。吴旻也表示，未来日本的炼油产能以及投资产能的恢复性重建势必回到趋势水平，因此不会系统性改变对于商品与投资品需求增长的趋势与规模，商品的供需格局未受到根本性改变。同时在日本与美国央行仍然维持宽松政策的操作下，金融属性仍然亢奋，加之市场的风险偏好并不会受到显著改变，因此预计商品价格在短暂回调后仍将步入上升趋势。其中，重点推荐贵金属与农产品（000061），贵金属仍然是萧条期的最佳配置。