基金“纠结”银行股机会 蓝筹行情谁主沉浮(2)

　　很显然，市场对于银行股的投资价值依然存在怀疑。具体来看，银行再融资的内在要求、信贷激增致使坏账潜在上升的风险，以及银行盈利增速的下滑等都是导致银行股投资价值分歧的因素。高盛高华认为，在巴塞尔Ⅲ草案出炉，全球银行业资本金要求提高之后，大型/小型银行的总体资本充足率和核心资本充足率要求分别为12%和9%/8%。照此标准，估计潜在的再融资需求将出现一定程度的分化，再融资显然会摊薄银行的利润。近期，招行融资加速，其配股的220亿元将于下周一过会。中行在继1月21日宣布400亿元的可转换债后，日前再度表示，将利用港股市场及次级债等渠道，根据市场状况择机配售H股。

　　同时，信贷快速增长所带来的坏账潜在上升风险，也同样加重了业内人士对银行信贷资产质量的担忧。李旭利公开表示，从短期看，银行盈利增长主要依靠信贷规模的增长。从更长的时间段来看，2008年底信贷余额只有20多万亿元，2009年就达到了30多万亿元，2010年将超过40万亿元，两年时间信贷量增长了近一倍，也就是说银行的风险资产规模增长了一倍，却没有合理的补偿。银行每年有约4000亿元的利润，除非银行的风险管理能力在这两年有极大的提升，否则40多万亿元的信贷中如果出现1%的坏账，银行的利润就全没了。在两三年内，可能会出现许多地方基建贷款难以及时收回的状况。

　　然而，在力挺银行股的人士眼中，现在说银行的坏账率上升还为时过早。有券商分析人士指出，目前银行股的估值是仅次于2008年时的次低点。基建贷款都有很长的周期，如果未来三年到五年内，经济增长进入平稳过渡时期，会不会出现大规模的坏账还很难说。近两年银行盈利速度下滑是早先可以预见的。如果未来央行采取的是对称加息，则对银行股是有利的。

　　在银行股投资天平的两端，一端是便宜的估值和融资融券等带来的利好，一端是信贷政策的收紧和坏账等潜在风险的上升，投资的指针会偏向何方仍然有待时间来给出答案。

　　记者观察

　　银行股能否引领下波行情

　　银行股投资价值的分歧仍然存在，银行股低迷的态势也在持续，但中小盘股和大盘股估值的悬殊差距迟早要被纠正，市场二八风格的转换也是早晚的事。

　　在众多业内人士的眼中，市场风格迟迟不能转换，是因为目前市场仍不具备相关的条件。某基金经理曾私下表示，二八风格转换的首要条件就是资金，所以可以说目前的市场缺钱。成交量算不上活跃，老基金的仓位普遍也不是很低，新基金募的那点钱也远远不够。同时，就现有情况来看，大盘蓝筹股还有下跌空间，估值仍然有向下的要求。

　　自失守3000点后，市场围绕这一关口的争夺战仍在反复。在市场风格转换时，股指新一轮上攻的引擎会是谁？地产股在政策调控下，从去年12月中旬以来一路下行，目前仍在等待后续地产政策“靴子”落地。那么，未来的引擎又会不会轮到目前备受争议的银行股身上呢？