量化宽松成就资源股“牛市”(2)

　　依照我们判断卖点的标准，新兴市场与美国实际利率利差的收窄、美国实际利率的上升、新兴市场汇率和股市下跌、黄金价格下跌和日元的走弱都可能意味着大宗商品的卖点已经来临。

　　此外，尽管10月19日央行超预期地宣布上调存贷款基准利率25个基点，且当晚大宗商品应声下跌，而美元出现报复性反弹；但我们认为，央行超预期的加息操作，只是导致了投资者对房地产相关行业需求不确定性的加大。然而，这种动摇导致的仅仅是短期的避险心理上升，这从美元指数的反弹便可以看出。事实上，央行利率上调的操作恰恰与我们分析中所认为的新兴国际与发达国家利差处于上升通道表现一致，因而支撑大宗商品继续走强的形势并未消退，美国“弱复苏、低通胀、货币松”的形式也不会发生任何改变。从这个角度而言，这并不会对我们看好资源品机会的看法产生过大影响。

　　三大板块贯穿“资源市”

　　尽管美国历史上量化宽松的经验并不多，但是我们以基础货币的大规模变动作为估算标准就使得样本的说服力增大了许多，首先，对于国际市场上黄金以及主要资源品的价格来说，我们估算的结果如表1。

　　而对A股市场相关板块的影响上来说，对于国内的相关板块所采用的指数，我们用的是申万行业指数，对与资源品相关的A股主要板块我们给出的影响力度如表2。

　　值得一提的是，我们通过测算可以发现，在美量化规模低于5000亿的情况下，对A股上游相关板块的提振力相对要弱势许多，甚至可能会出现一定程度上对之前预期的下跌修复过程。这一方面向我们揭示了目前市场上对于美量化规模的预期大概在5000亿以上，另一方面也提示了本轮发达国家货币政策放松下所带来的资源品投资机会中，所蕴含的最需注意的风险。

　　机构来源：长江证券