卫星导航业2015年产值将超2250亿 6股最受益(4)

　　华力创通：把握北斗契机,军用民用两手抓两不误

　　华力创通300045电子行业

　　研究机构：国联证券 分析师：韩星南 撰写日期：2012-01-19

　　事件：2012年1月20日,公司公布2011年业绩预告。全年净利润5540万-6800万,比上年同期增长10%-35%。

　　点评：

　　公司业绩增速低于预期,但无碍其北斗产品的高成长性。2011年公司业绩增速10%-35%,低于预期,主要系公司加大了研发和市场开拓力度,加之员工人数扩张等使得相关费用有所上升,为后期发展加大了投入。但值得注意的是,北斗二号系统已经开始提供试运行服务,今年将继续发射6颗北斗卫星,年底提供正式运行服务,可以说北斗二号市场爆发的脚步离我们已越来越近。我们预计2015年中国卫星导航产业的市场规模将突破2000亿,到2020年实现4000亿的总产值,北斗相关产品的高成长性不言而喻。

　　公司北斗产业链布局日趋完善,军用民用市场两手抓两不误。公司北斗产业链布局日趋完善,从基础类产品到终端,再到车联网,军用和民用市场两手抓两不误。军用市场：国防军工需求比较刚性,且盈利空间更有保障,据保守估计这块市场有着89亿的存量规模,目前仅华力创通等少数公司能满足军工的高精度需求。民用市场：民用市场中我们看好有政策推动的北斗车联网市场,“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”将在交通运输部和天津、河北、江苏等9省区市交通运输厅(局)开展,目前中国交通通信信息中心已最先开始了8万套的BD2B1/GPS L1双模模块选型招标工作,相信12年类似的事件性催化剂会比较多,公司增资恒创开源进入北斗车联网市场,有望进一步分享北斗民用市场大收益。

　　维持“推荐”评级。考虑到公司相关费用率的上升,调整公司2011-2013年的EPS,分别为0.46、0.65和0.93元,相信公司通过加大投入会有效促进后期发展,合理价格20-22元,区间底部对应12年EPS的市盈率为31倍,维持“推荐”评级。

　　风险因素：北斗系统组网进程减慢;公司募投项目进展慢于预期。

　　合众思壮：“中国位置 从云到端”,公司转型的又一尝试

　　合众思壮 002383电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2011-07-29

　　公司传统业务主要有GIS采集器、车载导航终端及系统产品。GIS数据采集器主要定位在国土、林业等专业市场,使用“集思宝”品牌,占公司收入和利润的40-50%左右。车载导航终端(PND)主要定位在大众市场,使用“任我游”品牌,占收入和利润的30-40%。

　　受“去Garmin化”及市场增速放缓影响,公司近期业绩不佳。过去一年公司战略从产品代理向自主品牌转移,公司分别于2010年1月和12月放弃了GarminPND产品和专业数据采集器的独家经销权,开始销售自主品牌的终端。我们分析公司虽然具备了自主开发和生产技术、拥有了自己的销售渠道和产品品牌,但对消费者而言,需要适应过程,这一点可能在专业市场用户群体中的表现更为明显。此外,无论专业市场还是大众市场,经过多年高速发展,存量需求的渗透率大大提高,增速也开始放缓。这些都影响了公司近期业绩,2010年收入和净利润分别为4亿和5327万、同比负增长5.5%和36.5%,2011年1季度收入和利润分别为7808万和226万、同比负增长5.4%和53.2%。根据公司的业绩展望,中期净利润预计1800-3000万、同比负增长0-40%。

　　“中国位置”契合行业趋势,开拓位置服务市场的初始努力。公司在去年发布了“位置云”的整体技术框架,并在此次上线了云平台“中国位置”。根据我们的理解,“位置云”就是融合各种技术、整合各种资源、通过统一平台为用户提供基于位置的各种解决方案,而“中国位置”就是这一体系的“云”端,虽然目前位置云的具体应用尚处于探索阶段,还缺乏清晰的商业模式,但我们认同这一产业发展趋势。

　　股权激励计划为公司转型保驾护航。7月23日公司公布股权激励计划草案,计划授予激励对象股票期权299.37万份、占当前公司总股本的2.08%,行权价格33.3元,有效期为4年、其中等待期1年,主要行权条件为自授权年份起、净利润增长率不低于18%、75%和140%。

　　首次给予“推荐”评级,暂不设定目标价。我们预测公司2011-2013年净利润分别为4448万、5256万和6737万,每股收益分别为0.31、0.37和0.47元,首次给予“推荐”评级,暂不设定目标价。

　　风险提示：市场竞争加剧、自有品牌低于预期、位置云进展低于预期等。