卫星导航业2015年产值将超2250亿 6股最受益(3)

　　北斗星通调研快报：瑞雪兆丰年,北斗二号产业化即将到来

　　北斗星通 002151通信及通信设备

　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2011-12-02

　　事件：近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点：1.汽车电子产品成为重要收入来源“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”明年将招标“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”拟在交通运输部和天津、河北、江苏、安徽、山东、湖南、宁夏、陕西、贵州9省区市交通运输厅(局)明年开展8万台北斗/GPS兼容车载终端安装工作,并且在9个示范省区的重载普货车辆出厂前均需安装北斗GPS兼容终端,市场规模在60-70万台。项目采购北斗/GPS兼容终端将采用招标方式进行。公司首先开发出北斗GPS兼容终端,公司基带芯片测试第一、射频芯片通过验收、OEM板测试第一,并且在重庆、深圳,江苏设有汽车电子公司,抢占了先机。

　　前装市场贡献收入目前深圳徐港电子主要生产车载GPS导航仪、DVD等车载电子产品,2010年收入约8000万,由于去年收购是在10月份,年底并表只考虑了最后两个月的收入1500万元,我们预计今年收入将达1.0-1.3个亿。公司汽车电子产品进入长安、华泰、海马和大众等汽车厂商的配套体系,前装车载导航仪价格约为2000元,主要由汽车厂商主导定制,毛利10-20%。这是公司进入导航产品消费市场的尝试。

　　逐步拓展后装市场公司主要通过招商合作开展后装导航产品的销售。

　　2.北斗SoC芯片优势明显市场竞争激烈,目前有超过二十来家公司从事北斗卫星导航芯片的研究,但是预计未来市场的主导者也就四五家。公司控股公司和芯星通团队开发的90nm高性能Soc芯片-Nebulas已经成功流片且已具备批量生产导航级板卡的能力,占据了较大的市场份额。

　　3.海洋渔业导航终端与服务系统稳步发展预计公司海洋渔业服务系统今年新入网用户7000户,到今年年底系统用户将达2.5万户左右。公司专注于北斗海洋渔业服务系统,渔业行业的收入来源于终端销售和提供服务,每艘渔船每年服务费为700元,预计今年服务费收入达一千六百万元。今年由于采用了新产品,降低了海南项目的成本,并且由于用户数量增加,降低了成本,今年上半年渔业行业的毛利率达到了58%。

　　4.积极拓展军用导航领域公司装备事业部主要从事武器装备导航专装市场产品研发,在国防市场上销售的均是成品,利润较高,2010年已为公司贡献9000多万营收,军品导航市场增速较为平稳,公司军品收入每年至少保持30%的增速。公司收购星箭长空,将公司卫星导航技术与惯性导航技术结合开发目前正研究开发惯性导航与北斗导航组合导航设备,可用于高速飞行器。

　　5.高精度GNSS产品稳定增长,港口码头集装箱等待行业付苏由于Trimble板卡的竞争,高精度GNSS产品毛利率一直下降,但是销售额稳中有升。高精度港口应用业务已在天津港、上海港、宁波港和深圳港等国内20多个集装箱码头成功应用,随着全球经济形势的恢复,港口码头集装箱业务将逐步增加。

　　6.进军气象行业公司参股华云通达,将利用华云通达在气象领域的资源进军气象市场。目前气象高空探测每年需要消耗近20万片的北斗探空芯片,假设气象高空探测设备每部1000元-2000元,市场规模为2亿-4亿元每年。

　　9.盈利预测及评级我们预计公司业绩将继续持高速增长。2011年、2012年、2013年EPS为分别为：0.366元、0.553元和0.742元;当前股价对应PE分别为：73.66倍、48.75倍和36.33倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示：目前北斗二号导航终端还处在测试阶段,测试的结果将会直接影响产业化的进程。

　　中海达：全年业绩快速增长,符合我们预期

　　中海达 300177通信及通信设备

　　研究机构：国信证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2012-01-09

　　事项：

　　2012年1月7日,公司发布2011年业绩预增公告。

　　评论：

　　11年公司业绩预计同比增长25%-40%,EPS 为0.59元-0.66元,符合我们的预期

　　公司预计,2011年归属上市公司净利润为5908万元-6618万元,同比增长25%-40%。按照公司业绩预增公告,2011年4季度净利润为2469万元-3179万元,同比增长41.31%-81.95%。我们之前预计公司2011年净利润为6180万元, 同比增长31%。公司业绩基本符合我们的预期。

　　公司为专业级GNSS 设备产品制造商,核心技术在于综合解决方案的提供能力

　　高精度GNSS 测量设备主要运用于国土资源、铁公机、港口、水利以及电力等工程建设领域,主要客户为测绘等领域的专业用户。公司表面上销售的是设备产品,不过核心技术在于能够为客户提供包括软件算法、较好适用性和可靠性在内的整体解决方案。国内GNSS 设备市场经过十几年的发展,除GPS 卫星定位模块外,电台数据链、蓝牙通讯部分、天线、手持控制器等主要部件都已实现国产化,生产产成本大幅降低。随着国内工程建设领域的持续投入、国产品牌进口替代的不断深入以及未来海外市场的开拓,中海达等国内专业级GNSS的设备提供商利用较好的性价比优势有望实现较为稳定快速的增长。

　　海洋水利产品及GIS采集设备业务未来有望成为公司业绩新的增长点

　　公司自行提供的海洋水利产品主要包括单波束测绘仪和多普勒测流仪,多波束测绘仪主要代理国外著名品牌Reso的产品。受益于国内水利建设领域大规模的投入,公司海洋水利产品业务收入快速增长,近三年复合增速为30%。公司自行研制的多波速产品预计将在今年造出样品,按照公司规划2013年将实现少量出货。GIS 数据采集器在电力、移动基站、燃气管道等领域巡检使用的快速拓展以及在低端产品代理了加明的GIS 产品,公司GIS 数据采集器产品业务呈连续的翻倍增长。海洋水利产品和GIS 采集设备经过连续几年的快速增长有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　公司为专业GNSS 领域的技术领先者,维持中长期“推荐”评级

　　预计公司11、12和13年EPS 分别为0.62元、0.81元和1.04元,分别同比增长31%、31%和28%,目前股价(16.69元)对应11/12/13年动态市盈率分别为29倍/22倍/17倍。公司较强的技术开发能力以及国家对卫星导航领域的政策扶持有望给公司带来估值溢价,维持公司“推荐”评级。

　　特别提示：

　　【1】根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203号)第五条的规定,我公司特披露：截至2012年01月06日,我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“中海达”180.25万股。