券商巨额直投盈利未兑现 仅2家账面收入过千万

　　自2007年7月，中信证券旗下金石投资取得第一张直投牌照以来，短短三载时光，券商直投部队已迅速扩充至20家。

　　三年中，除了参股创业板企业外，国内券商还积极探索通过合资成立基金管理公司、募集产业投资基金的形式，探索参与私募股权投资的新路径，逐渐发展成VC/PE行业的一员生猛大将。

　　尽管各路直投公司在PE投资上早已风生水起，但多家券商半年报数据显示，相较于直投公司动辄过亿的账面收益，其2010年上半年的实际收成却十分寒酸。

　　直投公司崛起

　　2007年下半年，直投业务破冰，由于券商深知对此业务有天然优势，各大券商均对此相当重视，争先申请业务牌照。截至今年上半年，已有20家券商正式获得直投业务的许可。

　　根据记者粗略统计，自金石投资成立以来，大约每一个半月就有一家券商直投公司挂牌成立。在20家获得直投牌照的券商中，绝大部分券商都在申请获批后3个月内注册成立了直投业务全资子公司。

　　其中，2007年仅有金石投资及中金佳成2家；到了2008年底就已跃升为8家；而2009年成立的直投公司数量最多，共有国泰君安创新、中银国际投资、广发信德、国元股权、招商资本、长江资本、银河创新、东海投资8家直投公司；此外，2010年还有西证股权投资等四家直投公司成立。

　　根据China Venture旗下数据产品CV Source统计，上述20家直投公司资金总规模超过179亿元，平均每家拥有资金约8.95亿元。其中，资金投资规模超过10亿元的有5家，分别为金石投资、海通开元、光大资本投资、银河创新资本、国信弘盛投资。

　　2009年至2010年期间，为了更好的开展投资业务，中信、海通、广发、光大和长江五家券商均对旗下直投公司追加了注册资本。其中，金石投资获得的增资最多，高达22亿元；长江资本增资最少，但也有3亿元。通过源源不断的资本注入，直投公司的资本实力得到增强，为之后的大手笔PE投资做好了准备。

　　从投资业务方面看，截至2010年上半年，共有8家公司启动投资，完成55笔交易。其中，金石投资、国信弘盛和海通开元凭借30亿元的雄厚注册资金，或大手笔持有千万股份、或广撒网入股众多企业，包揽投资金额排行榜前三名。而剩余五家公司情况则为，平安财智投资5个，光大与国元的直投公司分别拥有2个，华泰与国泰君安也分别持有1个项目。

　　根据发审委资料，截至9月29日，上述8家直投公司中，共有6家介入的16家被投资企业顺利过会，其中14家企业已经上市；而在过会企业中，除昊华能源一家主板公司外，其余13家均为创业板公司。

　　惨淡的业绩表现

　　随着参股企业的纷纷上市，直投公司们持有的股票价值迅速翻倍。

　　国信弘盛以6投6中的不败战绩拔得券商直投头筹。截至9月29日收盘，其持有的阳普医疗、钢研高纳、金龙机电、长盈精密及三川股份的股票市值已经超过4亿元。此外，国信弘盛还持有已过会的佳隆股份500万股。

　　如果说国信弘盛胜在投资项目的上市数量领先，那么金石投资则在投资额度上令其同行望尘莫及。

　　公开资料显示，金石投资共持有神州泰岳525万股、机器人704万股、昊华能源2400万股、丰林木业1937.70万股，耗资近3.54亿元。目前，除丰林木业上市申请被否外，其他三家均已上市。以9月29日收盘价计算，金石投资持股账面市值约为13.17亿元，投资收益约为9.62亿元。

　　此外，海通开元持有银江股份300万股、东方财富500万股的股票市值约为2.94亿元，投资收益超过2亿元；广发信德持有华仁药业1000万股和青龙管业100万股，获得投资收益约为1.55亿元；而华泰紫金参股的通鼎光电、平安财智参股的锐奇股份和瑞凌实业也都已成功过会。

　　然而，相较于动辄过亿的投资浮盈，上半年各券商直投部门的实际收益却颇为惨淡。根据半年报披露，已公布业绩的9直投公司上半年净利润总计为8674.99万元，平均净利润仅为963.88万元。