上市首日全流通 减持资金立专户

　　近期，新股发行体制改革再次成市场关注的焦点，“三高发行”和“新股不败”是中国A股市场的顽症，这其中既有一级市场发行制度不完善的原因，也有二级市场的游资兴风作浪的因素，尤其是恶炒新股之劣习。造成这一现象的原因有很多，既有监管不力，炒新投机资金有恃无恐，也有一个重要原因就是新股上市首日流通量偏小。伴随着上市后限售股的解禁，大部分新股之后的走势就是一路下跌。

　　笔者认为，为抑制新股投机炒作之风，实际控制人所持有的股份可以考虑实行上市首日全流通，但必须设立一个专门资金账户，其所减持股份的资金由此资金专户保管，并从上市首日起36个月内实行锁定，不得支取。施行如此举措有以下几点理由：

　　一，有效抑制二级市场投机资金炒作新股的冲动。由于大小限所持股份数量巨大，成本也较低，炒新资金面对如此对手盘必然不敢再兴风作浪。

　　二，从源头上消除限售股的隐患。现行的限售股制度目的在于减缓原始股东的减持量，保护二级市场投资者的利益。这样的制度设计初衷虽好，但效果不尽人意。近两年上市的中小板和创业板新股，大都在上市后股价一路下跌，二级市场投资者屡买屡亏，其中一个重要原因就是限售股解禁对股价形成压力，与其让限售股在12个月或36个月后解禁对股价形成打压，不如在上市首日就放开，以免二级市场投资者在后期投资中吃亏。

　　三，保证一级市场新股合理定价。如果新股发行后实行全流通上市，包括询价机构和网下机构投资者都不敢再将新股报高价，从而保证新股发行价格与二级市场同类股票的股价水平接轨。

　　四，实行减持资金专户监管，可以起到震慑实际控制人的作用。现行限售股制度安排约束公司实际控制人的行为，防止其一夜暴富。施行减持资金专户监管36个月，期间资金不得支取，在此期间如发现实际控制人在发行前后有违法违规行为的，其专户内资金用于赔偿二级市场投资者损失。

　　必须指出的是，任何制度设计都不可能尽善尽美，加大监管力度，对内幕交易实施零容忍是治市的根本之道。