翰宇药业：创业板袖珍公司的生存游戏

　　创业板微型公司接连出现。

　　2011年1月25日，深圳翰宇药业股份有限公司(以下简称“翰宇药业”)的创业板首发申请，为证监会发审委通过。该公司2009年的营业收入仅为9271.14万元。而2011年3月8日首发过会的北京汇冠，2010年前三季度的营业收入仅为7300万元。

　　营收仅在亿元左右，创业板公司上市后能否维持高速增长的态势，而在市场的风云变幻中，A股的这些“小舢板”如何破浪，皆是疑问。

　　但前车之鉴已经显现。

　　2009年主营业务收入为1.17亿元的宝德股份(300023.SZ)，上市仅一年即现业绩哗变，2010年的主营业务收入锐减为6589.73万元，而净利润更是下降超过50%。

　　记者对公布了2010年年报的上市公司进行统计发现，当年营业收入在1.5亿元以下的公司为59家，扣除掉ST公司为35家，其中17家为创业板公司，更有三家创业板公司2010年的营业收入低于1亿元，分别为宝德股份、中青宝(300052.SZ)、银之杰(300085.SZ)。而宝德股份和中青宝，都在经历着或多或少“成长的烦恼”。

　　创业板喧嚣之后，透视微型公司的生存状态，或可为后来者的镜鉴。

　　翰宇药业——袖珍公司的生存游戏

　　2011年1月25日，深圳翰宇药业股份有限公司(以下简称“翰宇药业”)的创业板首发申请，为证监会发审委通过。

　　翰宇药业是一家不折不扣的袖珍公司，招股说明书显示，2007年度、2008年度、2009年度和2010年上半年，翰宇药业的营业收入分别为5620.16万元、7735.92万元、9271.14万元、5192.15万元；归属于母公司股东的净利润分别为1523.22万元、1985.88万元、3536.59万元和1879.89万元。

　　翰宇药业的主营业务为化学合成多肽药物的研发、生产和销售。其主要产品包括多肽药物制剂、多肽药物原料药和客户肽(定制服务)三个系列。

　　但不容忽视的是，翰宇药业的主营之一的注射用胸腺五肽，其增长率却一直呈下降的趋势。

　　虽然注射用胸腺五肽的市场规模由2007年的6.10亿元上升至2009年的9.73亿元，每年的增长率均在19%以上，但该产品2007年增长率高达53.38%、2008年这一数字降为33.3%，2009年又下降为19.70%。

　　同样的情况出现在翰宇药业的另一个主营产品醋酸去氨加压素注射液上。从2007年开始，该产品的市场销售规模快速增长，市场规模由2007年的0.94亿元上升至2009年的2.76亿元，每年的增长率均在50%以上。

　　但从增速而言，醋酸去氨加压素注射液的市场规模，2007年的增速高达250.69%，2008年则降为92.92%，2009年在这一增速进一步回归正常，降为52.46%。

　　而另一方面，目前我国多肽药物以国外品牌为主，国外产品占据了多肽药物大部分市场份额。瑞士诺华制药有限公司、瑞士默克雪兰诺有限公司、美国赛生药业有限公司均在我国多肽药物市场占有较大的市场份额。

　　而从胸腺五肽的市场占有率来看，翰宇药业的成长性也并不明显。该公司在这一领域的竞争对手，包括北京世桥生物制药和海南中和药业股份有限公司等。

　　2007年，翰宇药业在胸腺五肽的市场占有率为16.46%，排名第二；2008年其市场占有率上升至19.39%，同样排名第二。但2009年，翰宇药业的市场占有率下降至16.26%，行业排名也跌至第三。

　　而该公司的另一项主营产品生长抑素，则为瑞士默克雪兰诺有限公司的产品主导中国市场。翰宇药业虽然一直位居市场份额的次席，但市场占有率却一直呈下降的趋势。

　　在这一领域，2007年，翰宇药业的市场占有率为15.33%，2008年降为14.19%，2009年进一步降为13.13%。

　　在其三项主营业务中，去氨加压素市场翰宇药业则市场份额高居榜首。2009年的市场份额高达46.07%。

　　但胸腺五肽和生长抑素是翰宇药业利润的最主要来源。2010年上半年注射用胸腺五肽实现毛利1575.34万元，占总毛利的41.71%；注射用生长抑素实现毛利1100.44万元，占其总毛利的29.13%。而醋酸去氨加压素注液的毛利仅为402.52万元，在总毛利中的占比为10.66%。该产品53.03%的毛利率也在三种产品中排名最后。