新股“富贵病”明显退烧

　　农行破发引发股市重挫，随着近两日中小板、创业板指数接连领跌，小盘股回调一时间山雨欲来风满楼。同时，中小板最近的两批新股首日平均涨幅从123%骤降至41%，促使新股的“富贵病”出现明显的退烧迹象。

　　最近一段时间，新股普遍患上了一种“富贵病”，中小板9月初的7只新股首日平均涨幅高达118%，超过了IPO重启以来各月的平均水平。9月8日上市的艾迪西大涨235.04%，9月10日的圣莱达、中超电缆分别上涨185.06%和121.62%。首日翻番的新股比比皆是，使这些股票上市伊始就戴上了高估值的帽子，7只新股的平均市盈率达到了84.24倍，远高于目前中小板45倍的平均水平。

　　可以说，新股“富贵病”的成因是多方面的。首先是炒作资金的推动，年初对于新股高价发行的质疑甚嚣尘上，经过首日破发阵痛后，发行市盈率有所下降。不过“炒新”的资金逐渐从一级市场向二级市场转移，推动首日涨幅不断升高。其次，从8月份以来，大盘股与小盘股的风格背离持续扩大，给中小板新股爆炒提供了“温床”。此外，屡创新高的中小板综指提升了投资者对新股上市后的预期，掩盖了高估值的风险。

　　虽然首日涨幅上升存在着合理性，但是近期新股的表现渐趋疯狂。前面提到的艾迪西，不仅首日疯涨逾两倍，换手率更是高达91.72%，实现了打新和炒新资金的接力。这一比例是恢复IPO发行以来的新高，仅次于2006年的中工国际和2008年的新华都。圣莱达经过首日爆炒后，按首日收盘价计算，动态市盈率已升至158.90倍，此前8月31日上市的天齐锂业更是达到惊人的185.27倍。

　　今年5月份中小板新股平均首日涨幅为12.64%，6月和7月小幅提升至22.46%和23.61%，8月份则激增至86.89%，呈现逐级上台阶之势。从8月底以来，首日涨幅翻番的新股就多达5只。

　　实际上，9月15日新股首日涨幅的暴降，可以看作“富贵病”退烧的信号。回顾2007年大盘处于6124点时，中小板的平均市盈率为54.54倍，如今新股的估值远高于这一水平，即使有风格背离的因素影响，但高企的估值已严重透支了中小盘股的成长性。

　　在近日大盘回调的影响下，小盘股已显露出价值回归的苗头，9月15日创业板综指重挫4.13%，9月16日中小板综指下跌2.55%，轮番成为A股市场领跌的板块。在此之前，新股提前上演“跳水”行情，艾迪西连跌5日，股价从40元下滑至30.11元，圣莱达连跌4日，股价从45.61元回落至34.16元。

　　值得注意的是，新股首日涨幅与中小板综指的走势密切相关。2009年IPO重启后，中小板新股的平均首日涨幅从7月的100.30%下滑至9月的49.58%，同期中小板综指平均点位也从4545.96点降至4270.55点。此后，中小板综指与新股首日涨幅的波动趋于一致。今年6月以来，随着中小板综指不断创出新高，首日炒新热情也呈现升温迹象，两者的联动性十分明显。

　　因此，我们有理由认为：只要中小板综指依旧强势，新股的“富贵病”不会根本上退烧；而一旦中小板综指出现大幅回调，新股的“富贵病”将不治而愈。