新股首发比例设限25.1%

　　部分投行人士表示，未听说有此明确限制，但首发比例一直以来贴近25%下限

　　近日媒体报道，新股发行过程中的“高超募”现象有望得到进一步遏制。据深圳某资深投行人士透露，近期报上去的首发项目出现新现象，即多数中小规模发行人(总股本4亿股以下或总股本金额4亿元以下)的首发股份占发行后总股本比例均不超过25.1%。值得一提的是，对首发比例进行设限亦能对A股上市地点的划分标准起到进一步明确的作用。

　　部分投行人士表示，中小规模发行人首发比例设限规定不一定有，但首发占总股本比例一直以来贴近25%下限。

　　有利于遏制新股超募

　　《证券法》第50条规定，股份有限公司申请股票上市，应满足“公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上”。

　　以往，一些中小规模发行人为获得更多的募集资金，首发比例往往会远大于25%。随机查阅部分上市公司资料，有数10家中小规模发行人采取了超过28%的高首发比例。

　　在泡沫特征比较明显的一级市场，发行股份越多意味着超募越多，超募现象已成为常态。即使在新股频频破发的市场环境下，首次公开发行的超募现象依然严重。据数据统计，今年年初至3月14日，75家首发公司共实现超募资金585亿元，超募比例为4.68倍左右。

　　为了遏制新股发行过程中“高超募”现象，有关监管部门此前已采取了一些手段。比如，在新股发行第二阶段改革中，引入第七类询价机构，以遏制IPO高定价。

　　“遏制高额超募要两手抓，一手抓定价，一手抓首发比例。”某上市券商投行人士认为，发行人的首发规模应与募投项目相匹配，并要在确定首发比例时考虑超募的影响。

　　25.1%或成为未来一段时间内中小规模发行人首发比例的上限。据对3月初至14日期间进行预披露招股书的18家IPO申报企业的统计显示，绝大多数中小规模准发行人的首发比例均在25%至25.1%之间，仅有重庆地区某准发行人的首发比例达到了25.37%。

　　根据相关部门对A股上市地点划分的标准，企业首发股份规模在8000万股(含)以上的在上交所挂牌，首发股份规模在5000万股(含)以下的在深交所挂牌，首发股份规模在5000万股以上、8000万股以下的可以自由选择上市地点。这让发行人通过调节首发比例随意选择上市地成为可能。

　　首发比例一直贴近25%下限

　　中小规模发行人首发比例设限主要目的是遏制新股超募现象？亦可以避免IPO企业随意选择上市地？记者昨日就此采访了部分券商投行人士。

　　深圳某大型券商资深投行人士表示，《证券法》规定中小盘公司首发比例25%以上，4亿股以上项目首发比例10%以上。中小企业一般也不愿意发太多股份，25.1%的首发比例上限当前已被投行默认。IPO超募与首发比例有一定关系，但主要还是取决于发行价和市盈率。中小盘首发比例贴近25%发行，与企业选择上市地点关系不大。上市地选择主要由股本规模大小决定，而首发比例大小所起的作用非常有限。

　　某一大型券商投行部执行总经理表示，按规定中小规模发行人首发比例25%以上就行，所谓首发比例设限规定不一定有，但国内中小规模企业IPO上市，一直以来首发比例贴近25%的下限。首发比例之所以贴近25%下限，一是国内上市资源稀缺，二是企业追求一个谨慎合理规模。对于首发规模5000万股以上、8000万股以下企业，虽然可以自由选择上市地点，但每个企业一般都有自身多方面考虑，比如靠近上海的企业一般可能选择上交所，靠近深圳的企业一般会选择深交所。当然在实际操作中，不排除发行人会通过调节首发比例的方式来选择上市地。

　　“在近期的操作中，无论是拟上主板、中小板还是创业板的中小规模项目，我们都会劝说发行人按不超过25.1%的首发比例设计发行结构。”某上市投行人士透露。