游资抱团取暖 催生大牛市还需实质性利好

　　金改股"高处不胜寒" 股市全面回暖需实质利好

　　受金丰投资和浙江东日两只金改股龙头停牌核查的影响，２６日金改股退潮明显，但题材热点持续轮动。分析认为，近期的游资"抱团取暖"炒作概念不可持续。判断股市是否先于经济回暖，还依赖于政策预期是否能向实质的政策利好转变。

　　金改股"高处不胜寒"　异常波动致使停牌核查

　　２６日浙江正式全面启动温州市金融综合改革试验区建设工作。从３月２８日国务院常务会议批准实施浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案以来，金改股一路火爆。受金改热点扩散影响，深圳金融创新、横琴新区金融创新、新三板开设在即等金融创新和金融改革使得金改股热点迸发，表现抢眼。

　　但随着２６日金改股龙头浙江东日、金丰投资全天停牌，对股票交易异常波动情况进行核查，金改概念退潮明显。分析师王亚明认为，"金改"概念短期内累积的风险已经很大，浙江东日、金丰投资等停牌也一定程度表明了管理层的态度。中投证券的分析也认为，短线来看，部分金融改革受益股累计涨幅巨大，利好因素已透支，个股风险开始聚集。

　　也有分析继续看好金改主题。大通证券的分析认为，"金改"余热仍存，继续推动市场上行，创业板、中小板风光不再，而权重蓝筹即便具有低估值的优势，但现阶段有限的场内资金在较大的流通盘面前仍不敢轻举妄动。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，金改股更多的是一个概念性炒作，特别是深圳，主要受益于深港合作开发前海动作的影响，而房地产、金融、物流公司等还在规划中，短期内难以带来盈利增长。这种炒作本身不可持续，游资撤离后，热点可能很快被遗忘。并且会对市场投资理念形成误导，也容易套住跑得慢的散户。

　　游资"抱团取暖"　题材热点轮番活跃

　　根据数据统计，２６日两市双双高开，全天两市股指呈现窄幅整理状态，共有３３只个股(剔除当日上市新股)涨幅超过７％，显示个股炒作热情依旧较高。其中，海南橡胶、景谷林业等２４只个股涨停，相对于前一日５０只个股涨停有所回潮，但大宗商品和资源类股票表现活跃。

　　早盘部分地产股延续前一日涨潮。其中，世荣兆业、重庆实业等两股涨停。但随后由于权重地产股出现回落，对市场人气打击较大。数据显示，全天地产板块资金净流出居首位，净流出８．０７亿元。与此形成对比的是，有色金属、航天军工等板块表现较好，题材热点轮番活跃。

　　杨德龙认为，近几日有些个股连续涨停主要是因为指数平稳、热点活跃。整个大盘没有表现机会，所以涨停的多是一些题材概念股，游资"抱团取暖"，形成小盘股的赚钱效应。

　　业内人士认为，地产板块走强的主要原因是地方在刺激购房刚需方面可能推出的优惠政策以及消息面中关于公积金、贷款松动的传闻。但随着上市房企去年业绩的披露以及媒体报道称住建部相关负责人否认刺激刚需，地产板块的人气受到打击。

　　但基金方面对地产板块仍旧一致看好。"今年地产股肯定是反弹的一年，反弹力度肯定跑赢大盘。基金倾向于看好房地产板块，因为很多都是蓝筹股，估值水平和市盈率都很低，一旦反弹会有比较好的收益。这其实是一种否极泰来的思路，在行业跌到'地板价'的时候增持。"杨德龙说。

　　催生大牛市还需实质性利好

　　个股涨停潮起是否意味着股市有望先于经济回暖？对此，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，如果没有特殊情况，股市转暖的时候，确实会有增量资金入市。但也可能是某些个股背后有利好消息支撑，导致个股活跃、股价上升。在目前行情盘整、多空双方势均力敌的情况下，如果某些个股题材较好，游资很容易联合起来，但个股活跃并不意味着大牛市马上就会到来。

　　王亚明认为，股市回暖需要资金推动。目前股市资金面并不理想，现在的行情仅是对资金宽松的预期。

　　对于停牌核查行为，奚君羊认为，可能在短期内遏制过度炒作，但一旦复牌，有可能引发报复性反弹，原因主要是如果没有其他买入筹码，大量游资会在场外等待，复牌后可能带来更狂热的炒作。监管层应更多从市场出发，从信息披露、澄清事实方面着手，引入理性的投资者，驱出"涨停敢死队"，炒作的力度会得到相应的限制。

　　对于后市表现，杨德龙认为，股市将延续震荡反弹的走势，催生大牛市还需要政策利好，需要依靠蓝筹回暖。前期主要在炒预期，近期板块可能还会有一些轮动，但二季度需要有实质性的创新举措推出。

　　Ａ股将整肃造假风　市场期待问责硬条款

　　近期，证券市场整肃重拳频出，包括监管层将加强对粉饰业绩、利润操纵行为的监管，将出台首部《证券期货市场诚信监督管理办法》，对发审委委员遴选实行存在失信记录"一票否决"制度等。

　　"包装""造假"上市成证券市场污点

　　４月２２日，香港证监会宣布，因兆丰资本未能就洪良国际上市履行保荐人职责，决定撤销兆丰资本就机构融资提供意见的牌照，并罚款４２００万港元，同时冻结洪良国际９．９７亿港元的募集资金，拟归还给小股东。

　　这一事件引发了社会广泛关注，也让ＩＰＯ过程中一些潜规则浮出水面，并被推到了风口浪尖。

　　证监会公布的数据显示，２００６年以来共有２３１家公司的ＩＰＯ申请被证监会发审委否决，除持续盈利能力存在问题外，"财务数据异常、且招股说明书未能做出合理解释"也是拟ＩＰＯ企业上市折戟的主因之一。而异常的财务数据背后，往往显露出部分企业粉饰业绩、利润操纵的行为。

　　还有一部分公司因造假败露而在上市过程中被紧急叫停，例如立立电子、苏州恒久、胜景山河。

　　证监会相关负责人表示，ＩＰＯ企业粉饰业绩、利润操纵主要体现为以下几种方式。一是像绿大地一样虚构业绩、欺诈上市；二是在会计准则执行层面操纵利润，比如延长固定资产折旧年限、降低坏账计提比例、改变收入确认方式等；三是利用会计准则"盲点"或采取新方式所实施的利润、资产操纵行为；四是人为改变正常生产经营活动，例如延期付款增加现金流、推迟广告投资减少销售费用等。

　　这些污点公司就像一个个沉重的包袱，打压和影响了中国证券市场的稳定和正常发展，也让投资者产生了疑问，为什么这些"过度包装"和"粉饰业绩造假"的问题层出不穷？

　　处罚太轻如"隔靴搔痒"

　　Ａ股市场上市造假案例时有发生，令投资者深恶痛绝。但是在处罚力度和保护投资者手段方面，内地却与香港存在很大的差距。有投资者戏称，Ａ股市场的监管和处罚措施是"蜻蜓点水、隔靴搔痒"。

　　以胜景山河为例，上市前夜在媒体监督之下，证监会调查发现其在多方面存在不实披露，并认定保荐机构及其保荐代表人的尽职调查工作不完善、不彻底。但证监会仅对保荐机构平安证券采取了"出具警示函"，对保荐代表人采取了"撤销保荐代表人资格"的惩罚措施。

　　同样的问题还发生在绿大地造假上市案上。靠虚假业绩ＩＰＯ募集骗得３．４６亿元以后，法院的一审判决认定绿大地招股说明书"编造重大虚假内容"，"构成欺诈发行股票罪"，但对绿大地仅罚款４００万元，而绿大地的多位高管获得缓刑，并且没有被处以罚款。

　　有业内人士分析认为，之所以有众多公司及相关中介机构，包括保荐机构、会计事务所、律师事务所等，联手参与ＩＰＯ"包装"、造假，关键在于监管、执法部门的处罚力度太小，违规违法成本太低。

　　加强监管需有硬措施

　　近期，证监会采取了一系列措施加强了对上市公司、中介机构在ＩＰＯ过程中的监管力度，包括起草了《证券期货市场诚信监督管理办法(草案征求意见稿)》，规定发审委委员失信将被一票否决；在最新一期保荐人培训课上，提出"进一步加强对粉饰业绩、利润操纵行为监管"等。看似Ａ股市场即将刮起一股造假整肃之风。

　　对此，业内人士纷纷叫好，但也表示，加强监管不能仅靠表态，更需尽快出台相应追责措施。

　　长城证券研究所所长向威达在接受记者采访时表示，这些措施对于净化资本市场环境非常重要，值得肯定。但是表态之余，更为关键的是要尽快推出后续法律责任条款，明确发审委、中介机构、上市公司在造假上市这一问题中各自承担何种法律责任。

　　上海交通大学高级金融学院副院长朱宁也表示，加强监管，不能仅仅只是道义上的谴责，关键在于要追究责任。在美国，安然造假一日之内破产倒闭；而在我国，绿大地造假，各大责任主体逃之夭夭，股票依旧堂而皇之地挂牌交易。

　　向威达表示，目前在监管方面虽然动作较多，但仍停留在技术层面的提升上。实际上，应当推进监审分离，否则监管层怎么追究自己在发审过程中把关不严的责任？而监管层不追究发审委的责任，又如何追究中介机构和上市企业的责任？