央行银监会暗示政策“微妙转向”(2)

　   央行定调下半年货币政策 稳物价放首位

　　预期CPI见顶回落，央行货币政策将因此放松的人可能要失望了。

　　8月12日，央行在其发布的《2011年第二季度中国货币政策执行报告》中强调"实施好稳健的货币政策，坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。"

　　从央行货币政策报告的部分表述来看，定稿应该最早在8月5日，因为其中还提及8月5日标普下调美国评级。因此其中对物价的担心和对货币政策的表述应该是央行最近的态度。

　　央行报告突出"稳健"两字

　　中国人民银行最新数据显示，7月份我国新增人民币贷款4926亿元，7月末广义货币(M2)余额同比增长14.7%，贷款与货币增速与往期相比均有小幅回落。

　　分析人士认为，7月份信贷、货币增速继续放缓并进一步向常态回归，体现出我国稳健货币政策实施效果，为当前我国抑制物价过快上涨提供了有利的货币条件。

　　对于下一阶段货币政策的主要思路，央行在二季度货币政策报告中有意突出了"稳健"二字，让早前转向"宽松"的坊间传言落空。央行表示，将以加快转变经济发展方式为主线，实施好稳健的货币政策，坚持调控的基本取向不变，继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。

　　"事实上，央行对上半年通胀的控制并没有达到预期，下半年依然面临较大的通胀压力。因此，在货币政策的定调上，稳健仍会是近期的主旋律。"中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

　　渣打银行全球研究经济师李炜在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，美国、欧洲的经济形势仍不明朗，政府也处于观察期。"眼下，央行在政策的执行上不会突然 "改口"，一切可能会在情况明晰后，才会最终向公众公开。"

　　调控工具更偏重利率、汇率

　　对比一季度货币政策执行报告，二季度报告中的最大变化在于对政策工具运用的调整。

　　根据一季度的报告表述，当时货币政策的核心任务是加强流动性管理，特别提到了准备金率工具，认为并不存在绝对上限，为其后的多次上调提供了依据。

　　在二季度货币政策报告，央行强调，"要合理运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等多种政策工具组合，保持合理的社会融资规模。"

　　央行还称，将继续加强流动性管理，把好流动性总闸门。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长。合理运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。

　　"一季度，公开市场操作、存款准备金率、利率依次为央行调控的三大工具。然而，在二季度，经过多次调控之后，利率、汇率将成为政策工具的重点，而公开市场和存款准备金率的运用将有所减少。"某证券宏观分析师接受记者采访时表示，宏观政策的定调没有变化，但是在执行上可能会依据实际情况有所放松。

　　央行在报告中指出，"在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下，预计2011年下半年，我国仍将保持外汇资金净流入格局。"

　　李炜表示，美国、欧洲的经济放缓，大量资金可能向增长较快的新兴经济体流入，国际大宗商品价格走势也有较大不确定性，外部输入性因素的影响依然存在。不过，按照渣打银行的判断，下半年国内不会存在加息，存款准备金率上调空间也不大。

　　刘煜辉也认为，美国实行宽松货币政策的可能性非常大，但国内加息的空间不大，最多也就一两次。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇认为，由于国际层面的影响，会让加息产生一些变数，从而增加了不确定性。

　　前美国联邦储备委员会经济学家、长江商学院教授周春生表示，7月CPI达到6.5%，创了今年新高，CPI基本见顶，但还是高出了调控目标。

　　"央行的货币政策暂时没有松动迹象，不过央行也不会轻易采取货币政策紧缩措施。央行还在观察，如果CPI进一步提高，将会紧缩。央行最近采取紧缩措施的可能性不大，但也不能完全排除。不过即使紧缩，也应该很温和，如果加息，应该只有0.25%的幅度。"周春生表示。

　　周春生表示，热钱还会流入，人民币升值也在加快。全球金融不稳定，美国经济也受影响，美国评级遭调降，热钱流入中国的可能性增加。如果热钱流入进一步增加，央行有可能再调存准率，但是空间有限，要调也是温和的。

　　"实际上，估计下半年的政策环境还是会有所放松，将表现在执行力度上。"李炜认为，可能新增信贷的控制会减弱，将重点调控的方向进行微调。

　　"从报告分析，央行将对中小企业信贷有所倚重，这也是定向"宽松"的唯一体现。"上述证券宏观分析师说，在政策总基调不变的前提下，当前政府更加关注小型企业和微型企业的融资需求了。