经济回落不影响A股中期走势

　　本周沪综指反弹至2800点附近遭遇较大阻力，6月CPI的再创新高以及管理层屡次表态货币紧缩政策仍将延续，压制了大盘的反弹动力。同时，国际市场环境也不容乐观，欧债危机仍在延续，这可能再度加大我国的输入性通胀压力。这一预期是否会改变机构投资者对A股的中期判断，本周请到申万菱信首席策略分析师章锦涛、泰达宏利全球新格局基金经理王咏辉、摩根士丹利华鑫基金研究总监助理赵立松。

　　《红周刊》：对最新披露的经济数据如何解读？

　　王咏辉：二季度GDP增速温和回落，基本符合市场预期，但环比上升还是超市场预期的。具体来看，6月份规模以上工业增加值同比增长15.1%，环比增长1.48%，明显高于5月份13.3%的增速，亦高于13.4%的市场预期；在反应需求的数据中，消费环比加速实际增速并没有下降，略超出市场预期；投资增速小幅回落符合预期；进出口数据虽然低于市场预期，但实际净出口增速稳定，外需下滑幅度不大，整体需求稳定。

　　赵立松：从央行公布的统计数据来看，货币供应增速保持低位运行，央行调控政策未有放松，同时通胀指标高位运行，央行政策大方向难松动。6月份宏观数据与市场预期较为一致，即通胀创新高，但可能是年中高点，经济继续回落，但三季度可能见底。加之上周央行在数据出台前已采取了市场预期的加息动作，因此，宏观数据的披露对市场将不会形成新的冲击。

　　《红周刊》：市场2800点遇阻，中期趋势有何判断？

　　章锦涛：从历史上看，CPI见顶以后，还需要回落一定的时间和幅度，市场才能够见底回升。当前10年期国债利率水平在3.95%左右，1年期国债利率在3.6%左右，均在历史较高位置。债券利率的高企，对应市场要求的无风险回报就会很高，加上一定的股权风险溢价，所以市场的PE均衡水平就显得相对较低。利率水平的回落一方面是市场由空转多的先行指标，另一方面，利率的回落幅度也是预示着未来市场可能上涨的空间。

　　赵立松：未来一段时期，在没有意外政策利空的情况下，上市公司中报业绩的兑现情况将是影响市场的较大因素，从目前的情况来看，金融、地产、石油石化等大市值板块的中报业绩大幅低于预期的可能性较小，低于预期的情况会更多发生在中小盘公司。因此，总体判断，上市公司整体中报业绩会比市场预期的好。综合而言，市场在震荡后仍可能延续反弹行情，但考虑到本次反弹性质属于悲观预期修复推动的技术性反弹，因此，对于总体反弹高度不宜过于乐观。

　　《红周刊》：如何考虑中期的资产配置？

　　章锦涛：有色去库存明显，交易所库存水平也有明显下降，保税库的库存水平也明显下滑。所以从行业基本面来看，有色金属行业尤其是基本金属的调整比较充分。而成长性较高的中小盘股预计在三季度后或有机会，不过还需观察本轮市场利率下调的程度。如果利率始终在相对高位，那么成长股机会就相对较小；如果能回落到偏低水平，那么成长股则是反弹的龙头。