央行加大回笼力度 差别准备金或重出江湖

　　银行间资金面再现宽松 央行加大回笼力度

　　伴随银行间市场资金面的渐趋宽松，本周央行公开市场操作力度随之加大，有望重新净回笼资金。

　　昨天，央行在银行间市场发行了110亿元1年期央票，发行量较上周增加90亿元，利率为3.4982%，与上周持平。同时，央行还进行了990亿元28天正回购操作，较上周大幅增加了770亿元，利率为2.8%，与上周持平。

　　本周到期资金1250亿元，包括950亿元到期央票和300亿元到期正回购，截至昨天，央行已完成了1100亿元的回笼量，央行有望重新从市场净回笼资金。此前央行已连续8周净投放资金，5、6月份累计净投放资金达6220亿元。

　　从昨天开始，银行间市场资金面再度显露宽松迹象。当天隔夜回购加权利率大幅下跌了156.93个基点至2.4608%，7天回购加权利率下跌了48.22个基点至4.8340%。

　　“过了6月末，同业存款的波动性、市场资金的波动性在逐渐下降，另外近期也没有其他因素的扰动，因此，资金面开始显现出平稳和宽松的迹象。”一股份制银行债券交易员表示。

　　该人士进而指出，随着资金面的宽松，机构对于央票的需求也有所回升，不过，目前央票发行利率仍低于二级市场水平以及同业存款利率，这仍对机构参与的积极性有所抑制，因此估计目前大行参与公开市场的认购可能更多一些。

　　一城商行债券交易员还指出，虽然隔夜回购利率大幅下探，但实际上隔夜资金并不好借，资金富裕方更倾向于融出7天回购资金，以获得更高的收益率。这可能意味着市场对于未来资金利率的继续回落存有预期，因此希望延长融资期限，以更多获益。

　　对于未来一段时间资金面的演变态势，上述股份制银行人士表示乐观，他认为，7月存款准备金率再度上调的可能性不是太大，在没有政策因素的冲击下，银行间市场资金面会保持相对宽松态势。

　　不过，也有分析人士对于未来资金面预期谨慎。

　　中金公司发布的研究报告认为，回购利率居高不下意味着本月上调法定比率的可能性较小，但公开市场回笼力度有加大的趋势，所以资金面的改善程度会十分有限。

　　交行金融研究中心昨天发布的报告也认为，下半年外汇占款继续保持较快增势，准备金率仍有上调的必要，但准备金率调整频率将明显放缓，预计年内还有1~2次上调。下半年公开市场操作将成为回笼流动性的主要工具，考虑到下半年公开市场到期资金明显下降，公开市场净回笼将成为常态。

　　今年以来央行已连续6次上调存款准备金率，收紧银行体系流动性，银行间市场资金面所受到的影响也越来越大。自5月中下旬以来，银行间市场资金面持续紧张，资金利率居高不下，这表明目前资金面已经处于临界状态，如果央行继续保持净回笼态势，预计资金面难以再现此前的宽裕态势。