新“国九条”确立投资新思路 绩优高分红成首选

　　时隔十年后新“国九条”的发布引发资本市场热议，各方都在憧憬 A 股会像前两次“国九条”发布之后迎来波澜壮阔的上涨行情。虽然短期看新“国九条”重在监管，重在提升上市公司整体质量，由于优胜劣汰在短期会对市场产生一定的冲击，但中长期价值投资肯定不会缺席。

　　从本周情况看，“中特估”、权重蓝筹等安全边际高的板块已经开始受到移仓资金的关注，中信银行、中国西电、中国移动、农业银行等都被资金追捧，部分品种股价甚至创了历史新高。

　　资金不断移仓“中特估”大块头

　　有市场分析指出，新“国九条”发布有助于投资者整体风险偏好的进一步改善，市场将更关注业绩好的有质量的上市公司，“中特估”、行业龙头和白马蓝筹在资金关注下表现有所持续。在此基础上，产品护城河宽广、业绩能持续增长、估值低廉且分红优厚的龙头企业无疑将吸引越来越多资金的关注。

　　从市场角度分析，目前很多央企上市公司估值为近十年来最低水平，显著低于A股总体水平。现在A股市场需要加快完善契合各类型企业特别是央国企特点的估值方法，扭转当前央国企因为总股本大而在资本市场被大幅“折价”的现状。有行业人士指出，央国企作为国民经济的重要支柱，一直是A股市场一支举足轻重的力量，在“中特估”加持下估值修复行情有待进一步深化。

　　从资金角度分析，目前存量资金有限，“电风扇行情”不断上演。而在新“国九条”发布以后，场内资金分歧也很明显，“中特估”与权重白马蓝筹呈现增量资金持续流入的态势。在互联互通机制下，北向资金成为A股市场的重要参与者，同时也被看作是A股市场投资的风向标，其持仓无疑是A股市场的“核心资产”，而众多中字头概念股也名列其重仓股名单中。

　　科技小央企股价弹性更高

　　有券商人士表示，目前上证50和沪深300指数的估值仍处于历史较低水平，在中国特色估值体系渐成主流的背景下，央国企板块的投资价值有望得到重新评估。整体来看，央国企基本面近年不断改善，并且未来有望在政策引导和支持下对自身成长性、治理机制和信息交流等问题妥善优化，压制估值的因素若能得到逐步化解，当前的低估值现象有望继续修复，并带来较好的收益。因此，建议关注大金融、基建和公用事业等行业中的优质央企。

　　当然“中特估”也不仅仅指“大块头”，很多背靠央国企大集团的小上市公司也不乏闪光点，而且这些公司很多科技属性比较强，具备更好的股价弹性。从成长性投资逻辑看，中航工业、中国电子和中国电科等科技型央企行业地位和业绩成长性都比较突出，有的还肩负中国先进制造业转型的重任，但由于历史原因这些上市公司很多并没有获得相对应的合理估值，长期以来处于A股市场的边缘。从新“国九条”发布以后的市场表现也可以看出，小盘央企一度也被市场边缘化，跟着微盘股波动，其中不乏业绩优异分红优厚的上市公司。

　　最后需要突出强调的是，科技央企在目前经济发展转型的过程中机会更多，将在促进投资、提振就业、推动产业升级等方面发挥作用。此外，国资委也在开展国有企业对标世界一流企业价值创造行动，特别强化了“专精特新”培育，契合了科技央企上市公司做大做强的趋势。因此，在市场情绪稳定之后，除了“中特估”和权重蓝筹白马这些“大块头”以外，信息产业国家队中的中国电子、中国电科集团，以及入选创建世界一流、“专精特新”示范企业名单中的其他军工集团重要企业也可能被资金关注。

　　潜力股推荐

　　A

　　“中特估”大块头

　　招商银行（600036)

　　招商系金融旗舰，最佳零售商业银行

　　公司2023年营收下降1.64%，净利润增长6.22%，每股收益5.63元，动态估值5.7倍，分红预案为每10股派19.72元。2023年公司持续加大科技投入，全年科技投入占比营收比例在4.59%，并围绕线上化、数据化、智能化、平台化、生态化等全面推动数字化重塑，逐步建立金融服务生态圈，探索人工智能场景应用。2023年公司现金分红总额占归属普通股股东净利润的比例提升至35.01%，静态股息率提升至6.3%。华创证券指出，在去年四季度面临存量按揭利率调整和“报行合一”双重因素扰动下，公司整体业绩增速保持平稳，资产质量各项指标仍维持在较优水平。长期看，公司基本面扎实稳健，战略执行清晰、长期递进且坚定有力；通过在零售领域的长期深耕，积累了一批优质、稳定的零售客户群体，并通过体系化经营和金融科技赋能，不断加深其在零售业务领域的护城河。公司在银行中具备较高稀缺性，继续看好其长期价值。

　　中信证券（600030)

　　中信集团金融旗舰，行业龙头地位稳固

　　公司自营业务较为稳健，由于公司去方向性转型走在行业前列，2023年自营业务收入在规模、收益率齐增下，同比增长23.87%。测算2023年公司自营业务投资收益率为3.15%。境外业务收入来看，公司2023年实现94.04亿元境外业务收入，同比增长14.78%。2023年中信证券国际实现营收160231万美元，同比增长13.29%，净利润24611万美元，同比增长96.52%，公司境外业务净利同比接近翻番。财信证券指出，根据年报信息，公司资管将积极推进公募牌照申请，看好公司未来大资管业务给公司带来的业绩增量。此外，公司未来并购业务发展值得关注。整体来看，公司各项业务均处于市场领先地位，龙头地位稳固。根据监管层提出适当放宽对优质证券公司的资本约束以及打造国际一流投行的政策支持，公司杠杆率有望进一步提升，从而有利于提升净资产收益率水平，我们看好公司未来中长期业绩稳健增长。

　　中国交建（601800)

　　交通建设龙头企业，境外拓展成效显著

　　公司是中国领先的交通基建企业，是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。2023年公司实现营业收入7586.8亿元，同比增长5.1%，归母净利润238.1亿元，同比增长23.6%。公司基建建设业务毛利率同比增长0.97个百分点带动利润增速高于收入增速。公司作为基建出海排头兵，海外业务拓展成效显著，境外订单同比增长47.5%，境外收入同比增长17.8%。中信建投证券指出，公司2023年全年新签合同额17532.2亿元，同比增长13.7%，连续五年实现正增长。细分领域来看，订单增长主要来自港口建设、城市建设、境外工程和疏浚业务，四个细分领域新签订单同比增速分别为10.2%、16.8%、41.5%、11.8%，增速均达到两位数。作为基建出海排头兵，公司境外业务拓展成效显著，全年境外收入与订单增速均高于整体增速。

　　国电电力（600795)

　　背靠国家能源集团，盈利能力回升

　　公司是国家能源集团控股的全国性上市发电公司，是国家能源集团常规能源发电业务整合平台，资产分布在全国28个省、自治区、直辖市，市场竞争优势明显。公司2023年实现营业收入1809.99亿元，归属于上市公司股东净利润为56.09亿元，同比增长104.41%。截至2023年年底公司控股装机容量10557.97万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏装机分别为7279.4、1495.06、929.33、854.18万千瓦。国盛证券指出，公司2023年火电板块实现净利润85.25亿元，同比提升127%。伴随容量电价实施，火电燃料成本进一步下行，整体盈利能力趋于稳健。公司水电板块净利润24.89亿元，同比提升33%。此外，公司新能源控股装机容量增加724.57万千瓦，风电、光伏上网电量为182.14、57.48亿千瓦时，分别同比增长12.54%、163.38%。公司目前动态估值不足16倍，2023年中期加年底分红为每10股派1.2元，分红利润占比接近40%。

　　中国电信（601728）

　　三大运营商之一，公有云宽带巨头

　　公司是全球领先的大型全业务综合智能信息服务运营商，控股股东为中国电信集团有限公司，实际控制人为国务院国资委。2023年，公司移动通信服务收入1957亿元，同比增长2.4%，固网和智慧家庭收入1231亿元，同比增长3.8%。2023年公司的产业数字化收入实现1389亿元，同比增长17.9%，其中天翼云实现收入972亿元，同比增长67.9%，连续多年快速增长，位居国内政务公有云市场第一。山西证券指出，天翼云未来加速向智能云升级，未来将加大投资投资热点区域超大规模AIDC，打造万卡智算池，算力产品实现云边端全覆盖，并将“星辰”大模型打磨为国内领先的大模型算力服务。公司2023年每股派息0.233元，全年派发股息总额同比增长 19%，派息率超70%。公司还计划从2024年起，3年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。

　　B

　　科技央国企小巨人

　　海康威视（002415)

　　背靠中国电科，安防视频监控龙头

　　公司是一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，国内安防视频监控龙头，控股股东为中电海康集团有限公司，实际控制人为中国电科。公司业务定位为“智能物联AIoT”，专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品。海通证券指出，经过近三年的努力，公司已经构建了一套完整的观澜大模型技术体系，当前观澜大模型的能力已深入融合到海康威视的产品创新和实际应用当中，拓展模型能力边界，提升智能产品性能，加快AI落地部署应用。观澜大模型目前优质的技术实力和独特的领先优势已经在公司自己的产品功能的拓展和生产效率的提升中得到了充分的印证，未来伴随观澜大模型的持续推广，公司有望将大模型落地在更多的领域。

　　浪潮信息（000977)

　　国产AI服务器巨头，迎来新成长周期

　　公司在人工智能计算领域具备硬件、平台、管理和框架等全面的业务布局，AI服务器市场份额连续多年位居中国第一。公司牵头或参与了服务器全部国标，是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商。2023年，服务器出货量和销售额均位居全球第二，存储销售额、出货量位列中国前二，边缘服务器份额蝉联中国第一。国海证券指出，随着国产AI芯片性能的持续提升，以及产业链和生态的完善，国产算力需求将进一步扩大。公司积极布局多元算力创新，将受益于多元 AI 芯片需求放量。公司在AI领域持续保持全球领先，推理型AI服务器有望实现持续增长。整体来看，公司是全球服务器行业领军企业，全球化、多元化算力布局，短期受益于通用服务器行业回暖和AI训练需求，长期受益于各产业的智能化、数字化发展。

　　航发动力（600893)

　　背靠中国航发集团，市场潜力巨大

　　公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一，控股股东和实际控制人为中国航空发动机集团。公司作为国内航空发动机研发制造“领头羊”，拥有完备的航空发动机产品谱系，在先进航空发动机研制技术、能力、数据、管理、经验等方面具有深厚的积淀，具备涵盖产品全寿命周期的设计、制造、总装、试车整套技术和发动机综合服务保障能力，红塔证券指出，公司目前已具备四代机和大型运输机涡扇发动机的研制能力及五代机航空发动机的预研能力。公司业绩已经初步显露出新产品释放带来的显著提升，看好公司中长期持续发展能力。未来航空发动机维修市场将随着航空发动机的列装逐步提升，可为公司业绩持续加码。

　　飞亚达（000026）

　　背靠中航工业，发力精密制造

　　公司专注钟表行业，形成了手表自有品牌与名表零售渠道相互促进的核心业务布局，为全球三大航空表之一，也是中国载人航天宇航员用表提供者。控股股东为中航国际，实际控制人为中航工业。“飞亚达”品牌基于“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”定位，强化IP合作，与中核集团等达成战略合作，相继推出歼20、直20、运20、“太空人”陀飞轮、太空游艇等多款航空航天主题手表，航空航天系列同比快速增长。公司还积极探索和培育精密科技、智能穿戴等新业务，不断加大手表机芯与航空科技应用等科技创新领域的投入，精密科技业务目前主要面向激光器、光通讯等领域，亦逐步探索向航空航天、医疗器械等领域拓展。公司2023 年营收增长 5%，净利润增长25%，每股收益0.8元，分红预案为每股派0.4元，目前动态估值13倍。

　　中航机载（600372)

　　航空电子龙头，业绩提升显著

　　公司2023年实现营业总收入290.07亿元，同比增长4.63%；实现归属于母公司股东的净利润18.86亿元，同比增长39.62%。公司航空主业持续发展，在航空防务产业方面发展成绩显著。公司产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空机载产业链，具有较高的行业美誉度。长城证券指出，公司在航空机载系统主要领域具有较大的技术优势，同时具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力。公司在航空机载系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系。在技术实验方面，通过多方面运作及多渠道融资，大力发展科研技术及实验验证能力，多项新研项目通过认证，多型产品达到国际先进水平。公司建设了多个重点实验平台，在部分重点技术领域实现了国际水平的验证能力，这有利于保障公司未来产品线发展。