微盘股“狂飙”：机会风险并存

　　随着经济逐步复苏，微盘股筹码结构发生变化，后续市场可能发生风格切换。因此，站在当下，应理性看待中小市值标的的机会与风险，结合基本面情况识别和布局结构性机会。对于私募管理人或基金经理来说，注重组合的分散配置，平衡模型风格暴露，管理好投资人预期则尤为重要

　　今年以来，在流动性整体偏宽松的背景下，一场以小盘股、微盘股为主角的行情充分演绎：微盘股指数今年以来涨超40%，小市值风格“春天来了”的声音此起彼伏。

　　微盘股飙涨之际，谁在“淘金”？答案是基金。

　　如果说，在市场整体低迷的2022年，小市值指数相关基金逆势赚钱算是“小试牛刀”的话，今年以来尤其是最近1个月的表现，不得不说是夺人眼球。据第三方平台统计，今年前3个月中证1000指增私募基金超额收益超11%，部分基金绝对收益超30%，备受资金青睐。

　　然而，在投资领域里，风险与收益相匹配是铁律。小市值指数基金也不例外。站在当下，优化风控模型、平衡风格暴露、管理投资人预期、积极辨认和把握结构性机会，逐渐成为公私募机构更为重要的课题。如一位百亿级私募人士所言：“我们不知道风格切换是否发生，何时发生，但是历史经验与教训值得借鉴，理性看待微盘股的机会与风险亦是资产管理的应有之义。”

　　吸金的微盘股

　　微盘股今年“火了”。

　　“今年股票多头策略产品基本‘卖不动’，但小市值指增策略是例外，尤其是三季度以来资金关注度越来越高。”沪上一位私募市场人士透露，公司今年10月新发了1只小市值量化策略产品，发行规模超过2亿元，在今年整体发行市场遇冷背景下表现相对亮眼。

　　数据是微盘股“出圈”的最好注解。据私募排排网不完全统计，2022年备案的小市值指数（包括中证1000指数、中证2000指数、国证2000指数、万得小市值指数和万得微盘股指数）相关私募基金共计272只。截至11月22日，今年以来新备案的小市值指数相关私募基金数量达552只，数量较去年全年翻倍。

　　以微盘股为主要投资方向的公募基金也强势吸金，部分基金更是于近期限制大额申购。

　　比如，中信保诚多策略混合基金公告称，基金于2023年11月24日起暂停2万元以上（不含2万元）大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。

　　华夏新锦绣混合基金公告称，自2023年11月23日起，单个投资人单日累计申购（含定期定额申购）及转换转入申请该基金A类或C类份额的合计申请金额各类别均应不超过人民币100元。

　　资金蜂拥而至的背后，是微盘股指数的强势上涨和相关基金的亮眼业绩。公开资料显示，截至11月22日，万得小市值200指数今年以来涨幅超过34%，万得微盘股指数今年以来涨幅更是接近48%。据第三方平台统计，截至10月底，量化多头策略私募基金平均收益为3%，中证1000指增策略平均收益为5.53%，部分产品今年以来更是实现超30%的收益，而同期沪深300指增策略平均收益则为负数。

　　公募基金也不例外。截至11月22日，多只以微盘股和小盘股为主要投资标的的公募基金今年以来收益率接近30%。比如，金元顺安优质精选基金今年以来净值涨超28%，其三季度末前十大重仓股大多为市值不到50亿元的小盘股。

　　谁造就亮眼表现？

　　是什么造就了微盘股的亮眼表现？

　　增量资金是小微盘股上涨的重要支撑。

　　“近两年来，量化策略规模极速扩张，传统的沪深300指增和中证500指增愈发拥挤，超额收益肉眼可见地在衰减，对此诸多私募选择‘换个赛道’，将目光瞄准了波动更大、机构参与程度更低的小市值指数，一方面获取更具优势的超额收益，另一方面增量资金快速流入使小市值指数的贝塔收益更加亮眼，一定程度上支撑了微盘股的强势上涨。”沪上一位量化私募人士坦言。

　　蒙玺投资表示，中小市值指数中的成分股整体波动相对较大，有助于量价因子发挥优势，所以中小市值指增策略的超额收益相对丰厚，亮眼的贝塔收益和阿尔法收益吸引了资金流入小市值风格的标的。

　　筹码结构占优也是原因之一。星石投资认为，3年前机构“抱团股”吸收了大量的市场流动性，随着抱团瓦解，此类股票囤积的流动性开始向外释放。而微盘股基本没有外资和机构持仓，难以融券卖空，同时也没有挂钩衍生品，近年来便逐渐成为非机构资金的重要“掘金”领域。

　　“此外，微盘股的流通市值非常小，一般在25亿元以下，这意味着它对增量资金的边际要求更低，少许资金流入就可以带来股价的大幅波动，在存量资金博弈市场中比较占优。”星石投资相关人士补充道。

　　此外，市场环境有助于小市值风格表现。排排网财富管理合伙人夏盛尹称，小盘股、微盘股具有逆周期投资属性，在经济弱复苏、流动性相对宽松的环境下，此类标的具有相对收益支撑力。而且从基本面角度来看，多数微盘股估值偏低，同时具备业绩弹性，存在诸多低估机会。

　　思勰投资表示，从历史数据来看，A股市场一直存在大盘和小微盘之间的风格轮动，今年以来经济处于弱复苏状态，流动性环境整体相对宽松，有利于微盘股表现。

　　机会与风险并存

　　在投资领域，热闹喧嚣往往伴随着风险积累。微盘股飙涨，关于其风险的讨论明显增多。

　　“随着经济逐步复苏，微盘股筹码结构发生变化，后续市场可能发生风格切换。因此，站在当下，应理性看待中小市值标的的机会与风险，结合基本面情况识别和布局结构性机会。对于私募管理人或基金经理来说，注重组合的分散配置，平衡模型风格暴露，管理好投资人预期则尤为重要。”夏盛尹直言。

　　多位私募人士透露，近期关注到了中小市值风格和微盘股指数的快速上涨，投资策略进一步优化。

　　沪上一家中型私募人士表示：“2021年四季度的风格切换使诸多基金尤其是量化策略产品遭遇业绩‘滑铁卢’，因此现在大部分中大型私募对于风格暴露都较为克制，风控更为谨慎。此外，最近有些客户确实打算借道基金加码微盘股投资，但作为管理人，我们希望引导投资人做好预期管理，尽量拒绝一些想赚快钱的客户。”

　　蒙玺投资表示，在策略层面，公司对风格暴露有着比较严格的要求，以达到降低超额收益波动的目的。目前，策略模型已经剔除了波动过大的风格暴露，建立了完善的风控体系。与此同时，私募管理人须适应市场行情和交易风格的变化。因诺资产、思源量化等多家私募管理人也表示，公司的风格暴露极其严格。

　　在关注风险的同时，机构并未忽视微盘股的投资机会。

　　深圳卓德投资投资总监杨博表示，在资本市场制度不断优化、专精特新企业迎政策利好的背景下，先进制造业和产业升级中具备核心技术的企业将显现投资机会。而且，小微盘股以民营企业为主，不乏一些在产业链中扮演关键角色的优秀企业，因此值得关注。

　　星石投资高级基金经理方磊也分析称，北交所的专精特新上市公司，由于与经济周期的关联度较低，估值处于历史合理偏低水平，在当前市场中表现有望相对占优，其中确定性较强的投资机会值得研究跟踪。

　　在业内人士看来，当前的微盘股已成为机会与风险并存的“战场”，对机构和投资人来说，把握机会的同时敬畏风险，方能立于不败之地。