新股高价发行或难维持 华生称需三管齐下治三高(2)

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-02-17  文章来源：未知  责任编辑：rayku

　　注册制难一蹴而就

　　本报：对于创业板三高问题，市场上有诸多建议，如限制超募、取消审批制等，这些举措能否解决三高问题？

　　华生：中国股市炒小炒新历来就有传统，今天创业板出现三高一点也不奇怪，这是中国扭曲的股价结构和投机炒作的股市文化的必然产物。

　　现在，有人建议恢复20倍市盈率的行政定价，但这会封杀市场价格发现功能。另有建议说，不必回到固定市盈率的行政定价，只是要求在市场化定价基础上，限制上市公司的资金筹集量，不准超募，但这也是行不通的。因为在市场化定价条件下，要限制超募，只能减少上市公司股票发行量。但这样一来，一家公司公开发行流通股的比例就会很低，根本达不到《证券法》必须有25%公众股的基本规定。更不用说由于发行量极小，股价更容易被操纵抬高和炒作。

　　另一种观点认为三高的症结是审批制，如果改为注册制，让更多的企业更便捷上市，就可以惠及更多的企业，即可解决三高问题。这个建议听上去似乎很有道理，实际上在逻辑上和操作上都不成立。首先，主板市场从来都是审批制，为什么大盘股没有三高呢？其次，从发行数量上来说，大盘股一年也发不了几家，定价并不高，小盘股一个星期上好多家，数量供应上要大几十倍，说明定价还不简单是数量决定的。再次，让成千上万家企业无需审批上市，股市扩容大跃进，必然造成中国股市泥沙俱下，质量剧降和评价体系混乱。最后，取消审批，把宝押在保荐人身上，让中介机构去把关、去和企业交易、勾兑就真能让人放心吗？从审核制向注册制过度是个方向，但显然不可能一蹴而就。

　　从制度入手 对症下药

　　本报：您认为有哪些切实可行的举措解决三高问题？

　　华生：对创业板三高现象，关键是要从制度入手，改变和降低市场估值预期，让吹大泡沫的人承担相应的责任和盈亏风险。从目前看至少需要采取以下几条对症下药、可以马上见效的措施：

　　一、禁止创业板三高企业在3-5年内以公积金转增股本。

　　发行定价市场化给创业板企业带来丰厚的公积金，用公积金反复进行高送转是创业板炒作的主要题材之一，也是推高创业板微型企业高估值的重要基础。本来转增股份只是一种账面游戏，并不能真正增进股东权益。但我国对股本扩张有行政控制，上市公司不能自行拆股或缩股，只能在每股1元的面值上送转股。这样长期以来市场形成了中国股市喜送转股轻分红的思维定式。在我国股本扩张的行政管制改革之前，就需要与时俱进，堵塞漏洞，禁止在若干年内用公积金转增股本。上市公司要扩张股本，只能用自己挣来的钱即滚存利润送红股。这才是对创业板三高炒作釜底抽薪的措施。

　　二、禁止创业板上市公司卖壳重组，并加紧推出退市制度。

　　创业板本来就应该是制度创新的场所，而且应体现高风险高收益的特点。因此，应率先在创业板设立时间还短、历史包袱较少的时候明确禁止改变主营的卖壳重组，切断那些搞不好公司就卖壳走人的大股东的后路。同时应尽快推出简洁、快速的创业板退市机制。有生有死、有进有出才能形成新陈代谢的生态平衡。

　　三、对发行人和保荐人的虚假陈述与言过其实的过度包装，开通问责和索赔的快速通道。

　　发行人和保荐人违反诚信义务、为追求高募集和高收益分享，言过其实地过度包装，推高发行价，误导投资大众，这也是当前创业板三高的一个重要原因。监管部门可开通快捷的申诉通道，专门受理认购者或投资者和社会各界的投诉，同时对所有言之有据的投诉按简易程序进行立案，并将调查结果公之于众。构成虚假或夸大陈述的，应对涉案的发行人和保荐人作出行政和经济处罚。认购者或投资者可据此行政处罚发起集体诉讼，要求发行人和保荐机构赔偿全部投资损失。我们只要将破发的投诉立案纳入受理方便的公开简易程序，就会产生强大的威慑力，从而有效遏制发行人和保荐人不惜手段一味推高发行价的逐利行为。 TAGS:三管齐下称需华生治三高高价维持发行难新股