谢治宇廉破老矣了吗？

    以兴全基金的谢治宇为代表的老一批基金经理，2020-2021年业绩普遍不行，与中生代的基金经理的业绩相比较差，不是谢治宇一个人不行，而是这一代普遍不行，如朱少醒、傅鹏博、邱国鹭等，个中原因，可能他们也未能想个明白，是他们的水平不行？好象也不是，因为以前多年业绩是好的，还是市场无效？好象也不是，因为市场是公正的。

    谢治宇管理公募基金来到第7个年头，不多不少，近7年的平均年化收益超过28%。这个成绩可谓是数一数二，风光无限，兴全基金领军人物、300亿爆款基金经理，各种赞扬都不为过。

    但没预料到，可能谢治宇自己也没料到，2020年是谢治宇声望的巅峰，也是此后两年净值转向的拐点。从2021年2月至今年4月的市场低点，谢治宇管理基金的最大回撤超过30%。这与其以前的业绩简直是不忍直视，好象不是一个人做出来的，更让投资者惊叹。

    2022年已过去三分之二，谢治宇的业绩不仅跑输同类平均，在3000多只同类基金中排名也在后10%的区间徘徊，这让越来越多人开始讨论，谢治宇到底廉破老矣了？

    从历史业绩上看，对比沪深300，谢治宇的超额收益主要集中在2015年和2019~2020年这两个阶段中，其他年份的则波澜不惊。到了2018年，谢治宇已经成为了一名非常「兴全」的基金经理：均衡分散、左侧持有好公司、无惧波动少择时。最终这成为了谢治宇在2019年和2020年厚积薄发的资本。

    原因是谢治宇展现了他的两个核心水平：灵活性与择股能力。

    但从2016年走出来的谢治宇，由于规模扩大，转身向大盘成长的风格走去，换手率也明显降低，那么灵活性已失。

    从2021年开始，我有些看不清楚谢先生的投资思路了。可能是规模因素，虽然从2017年维持高仓位运行，换手率也明显下降。但对于均衡型基金经理来说，市场分化严重，结构非常集中，如果没有把仓位集中在资源、锂电、半导体等行业产业链上，是比较难把净值做高的，均衡型基金经理退潮只剩凤毛。与当年年初就表达了悲观预期的董承非相似，在一季度大幅加仓兴业银行与平安银行，将去年年报中还没有的银行股生生拔高超过一成仓位，但2021年受宏观大环境和地产的影响，银行股处于杀估值的阶段，最终无奈清仓银行。2021年下半年，谢治宇加仓半导体和光伏，增加了这两个行业的仓位。但这两个行业的涨幅主要集中在上半年，等到2022年开年便开始了快速回撤，这也让加仓了的谢治宇，陷入被动。那么择股能力也失。

    规模扩大，换手率降低，但市场变化了，特别是2022年，整体市场是阶段性、结构性的，2023年市场结构还是阶段性、结构性，那么谢治宇这种以规模大、低换手率为特征的基金经理还会维持低迷的状态，除非基金经理作出改变。