全面实行注册制：基础已奠定 提升资本市场成熟度

　　3月5日，十三届全国人大五次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。

　　关于今年资本市场的发展，政府工作报告提出：“完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。”

　　去年的政府工作报告表述为：“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。”

　　“不论是从经济环境角度看，还是从法律法规角度而言，应该说，今年全市场实施注册制的基础已经奠定。”安永审计服务合伙人汤哲辉对澎湃新闻记者表示，注册制从2019年开始试点，在不断推进的过程中，各方面工作已经不断完善。“另一方面，包括《证券法》、《刑法》等在内的主要大法，均已做好了相应的调整。目前，不论是‘入口端’还是‘出口端’，相应的制度、机制都已基本完善。应该说，资本市场全面实施注册制的准备工作，已完成了大半有余。”

　　虽然全面实行注册制的时间表还未明确，不过武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对澎湃新闻记者预计：“全面实行股票发行注册制将是下一步重要的工作，2022年注册制将全市场覆盖已成定局。”

　　汤哲辉同样表示：“可预见的是，全面注册制在年内推行，应该说是很有希望的。”

　　资本市场全面实行注册制的基础已奠定

　　注册制作为我国资本市场进一步改革的重点工程，从2019年在科创板率先进行试点以来，已进行了长时间发展。目前阶段，对于全市场注册制，监管层已强调是当下的主线。

　　今年1月17日，中国证监会召开2022年系统工作会议已明确指出，以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革。

　　值得关注的是，为全市场实现注册制打基础，进行各项准备的工作，在2021年已全面铺开。

　　2021年8月20日，证监会召开的2021年系统年中监管工作会议，在扎实做好下半年重点工作，确保全年任务圆满完成的安排中，排在第一位的便是为全市场注册制改革打牢坚实基础。证监会表示，注册制改革已进入关键推进期，要继续扎实细致做好各项准备。

　　“当下，全面实行注册制的各方面工作，正在齐头并进、有条不紊地推进。相应的制度、机制，可以说已经经检验、可执行、能操作。”汤哲辉指出，注册制下强调资本市场的“入口”和“出口”两扇大门都要打开。

　　汤哲辉表示，监管层已经从开展提升上市公司质量、加强IPO检查等方面，把好了“入口关”。而在“出口关”，退市条件目前已非常清晰，信息披露等工作也逐步完善。下一步，可以预期的是，市场在“出口关”，整体有望实现“该退就退”，将避免出现太多“ST”的问题。

　　董登新强调，2018年11月宣布设立科创板并试点注册制以来，我国股票发行制度向着注册制大步迈进。2019年，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地。2020年，深交所创业板开启注册制试点。下一步，全面实行股票发行注册制作为接下来的重要工作，今年注册制实现全市场覆盖基本已成定局。

　　提升我国资本市场的整体成熟度，将为全市场带来新鲜血液

　　虽然全面实行注册制的时间表还没有明确，但在年内注册制有望全面实施的一致预期下。接下来，时间表一旦明确，将对市场带来哪些短期和长期影响呢？

　　汤哲辉表示，目前注册制主要是在科创板、创业板以及北交所施行。可以看到，在企业层面，是对高科技、高成长企业进行了一定的制度倾斜。

　　“下一步，一旦全面实行注册制的时间表明确，主板开始推行注册制，有望为更多类型企业，带来更多的上市融资机会，这势必将给全市场带来可观的新鲜血液。”汤哲辉说。

　　而在制度层面，汤哲辉表示，随着全面实行注册制，中国资本市场的新股发行条件，势必进一步的宽松，这将加快相关公司上市融资的速度。

　　长期而言，董登新说，随着全市场注册制推行，中国资本市场的基础制度将会迈上一个新的台阶，尤其是市场化、法治化、国际化改革，将达到一个更高的高度。

　　“注册制实行全市场覆盖后，整个市场包容性和市场化程度将会大幅提升，这是A股市场的一个重大利好。”董登新说。

　　汤哲辉说：“全市场实现注册制，释放了中国资本市场进一步深化改革的积极信号。而改革总能带来红利，下一步，通过持续的改革，中国多层次资本市场的建设将进一步补充和完善，国内资本市场的成熟度，也将迎来显著的提升。”

　　完善债券融资支持机制，直接融资比例有望提升

　　债券融资一直是资本市场服务实体经济的重要手段。今年政府工作报告提出，完善民营企业债券融资支持机制。

　　目前，我国已成为全球第二大债券市场，债券市场存量规模已突破100万亿元。可以预期，随着我国债券市场各方面改革力度的进一步强化，债券融资在助力实体经济发展方面，将提供更大的助力。

　　“我国债券市场近几年的融资规模扩张，较股权融资的扩张的要更快，为直接融资比例提高发挥了重要作用。下一步，在实践中，随着功能互补、有机联系的多层次市场体系进一步构建，将更好地满足企业多样化的融资需求。”董登新强调。

　　今年2月18日，中国证监会召开2022年债券监管工作会议，研究部署2022年债券监管重点工作。会议指出，全面深化债券发行注册制改革和扩大开放，进一步健全符合债券市场发展规律和特点的监管制度机制，积极营造良好的市场发展生态，助力宏观经济大盘稳定。

　　同时，证监会指出，正在推动我国交易所债券市场进一步对外开放。2月18日晚，证监会官网集中公布了37条对2021年全国两会代表委员建议提案的答复，证监会指出，正在积极探索研究境外投资者通过交易所市场与境外市场之间的互联互通机制进行债券投资。