中国的牛市让部分投资者想起了美国的“漂亮五十时代”

　　中国的股票投资者们并不太在意历史，但最近，他们却痴迷于美国上世纪70年代初的辉煌，担心沪深股市可能重演当年不愉快的结局。

　　Nifty Fifty(漂亮五十)的时代，是一群高增长成长型股票的时代，例如施乐(Xerox Corp。)，IBM，宝丽来控股公司和可口可乐，1972年12月，漂亮的五十只股票是如此受欢迎，它们的平均市盈率为41.9倍，而标准普尔500指数的市盈率为18.9倍。他们在凶猛的1973-1974年熊市中大跌。

　　所有Nifty Fifty的股票都有增长记录，几乎从未削减股息，而且市值都很高。特别是最后一个属性，让机构投资者有足够的市场深度来购买这些好东西。结果，Nifty 50成了专业人士的宠儿。宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔在《美国个人投资者协会杂志》上写道：“漂亮五十常常被称为只做一个决定的股票：只买不卖。”

　　中国人有充分的理由担心。他们3万亿美元的共同基金产业正在创造自己的“漂亮五十”。根据可获得的最新数据，截至第三季度，该行业管理的总资产中约有三分之二投资于100只股票，而排名前400的股票吸引了占总基金比例高达93%的基金。中国股市有4000多只股票。

　　结果，这些宠儿变得非常昂贵。 国信证券公司汇编的数据显示，平均而言，受到专业人士青睐的前20只股票(我们称为中国的“美丽20强”)的市盈率为67.6倍，而基准沪深300指数的估值仅为21倍。 在美国有一个相似之处，投资者迷恋所谓的FAANG股票(Facebook Inc。，Apple Inc。，Amazon.com Inc。，Netflix Inc。和Google，现为Alphabet Inc。)，其平均交易价格为收益的53倍。

　　尽管中国在2020年出现了一轮牛市，但部分股票的涨势并未蔓延到整个市场。上证综指中只有38%的股票在200日移动平均线以上交易，而标普500指数的这一比例为91%。过去一年，追踪在上海上市的50家大型蓝筹股的上证50指数的表现比该交易所的基准指数高出7.6个百分点。深圳证券交易所的情况也类似。在中国11万亿美元的股市中，有很多从众行为。

　　与此同时，被网上各种帖子鄙视的短线投资者正争相买入共同基金，希望借助明星基金经理的专业技能提高自己的资本收益。周一，易方达基金管理有限公司推出的一只基金获得人民币2,370亿元创纪录的认购，超额认购率接近15倍。但该基金的资深经理冯波也倾向于跟随潮流。公开文件显示，在他所管理的价值20亿元的股票基金的十大持仓中，有7支股票属于国信编制的“美丽20强”。

　　即使是宏观经济背景也有一些相似之处。早在1970年代，美国政府债券收益率的上升侵蚀了成长型股票的吸引力。一些中国投资者当下正在抱怨央行可能已经开始收紧的货币政策。就在上周，中国人民银行意外地从银行中抽出现金，这是六个月来的首次。

　　然后就是通货膨胀。 1970年代飙升的通货膨胀侵蚀了一般资本收益的诱惑。尽管中国的总体通货膨胀仍然温和，但食品通货膨胀却不够温柔。在2019年夏天，所谓的“车厘子自由”(购买进口水果的奢侈品)成为调侃的流行词，随后2020年猪肉价格又飞涨，中国的中产阶级并不认为自己的生活成本足够稳定。

　　这种不安情绪或许可以解释，尽管中国刚刚公布2020年国内生产总值(GDP)增长了2.3%，但中国内地蓝筹股指数最近却在贵州茅台股份有限公司和美的集团有限公司等非消费品类股领跌的原因。渴望获得收益的投资者，可以想出许多理由来购买中国股票。但并非一切都好。中国当前也担心自己的漂亮二十面临下跌风险。