6月即将收官：A股下半年如何布局？一类股或成投资主线

　　研究员 张家东

　　A股上半年行情即将收官，市场结构性行情表现较为火爆，下半年这种行情能否继续延续以及如何布局成为当下投资者应该思考的重点。

　　上半年市场大幅分化

　　再过两个交易日，A股上半年行情将落下帷幕，回顾这半年来市场的表现，指数间的分化十分严重。截至6月24日收盘，沪指上半年涨幅为-2.31%，而创业板指的涨幅则超过32.5%，对于投资者来说，在当下的行情中能否取得正收益踏对节奏尤为重要。

上证指数月K线图

创业板指月K线图

　　值得注意的是，除了指数间的表现大幅分化之外，不同行业板块间涨幅差异也较大，以6月为例，消费和成长板块涨幅分别为8.48%和7.67%，显著高于金融板块2.85%的涨幅。若以二季度来看，市场整体反弹达到12.71%，消费和成长板块的涨幅则分别达到20.55%和15.29%。资金抱团炒作部分强势股的态势较为明显，而资金抱团炒作的背后，部分强势股的估值也明显大幅提升。

　　对于分化的原因，安信证券陈果认为背后是暗含对未来的基本面预期，更是对当前市场驱动因素，也就是盈利和估值驱动的一种体现。

　　天风证券刘晨明等人认为，A股行业间PB分化程度已至历史高位，造成这种情况的原因在于，行业间盈利能力同样也分化了，高盈利能力和景气度被给予了更高估值溢价，未来少部分公司牛市与爆款基金发行将继续形成正向循环。

　　刘晨明等进一步指出，历史上，当行业间PE的离散程度达到一个比较高的位置时，往往对应了牛市的顶点，比如07年、10年、15年的三次波峰，都伴随了市场情绪的顶峰。背后是过度狂热的情绪，导致估值波动较大的行业，出现了远超过基本面的估值抬升，于是牛熊转折点也随即到来。但是，当前位置上，行业PE离散的程度并不大，甚至是在历史较低的位置上，也意味着市场情绪还相对理性，没有出现过热的状态。

　　科技股被看好

　　对于下半年的布局机会，多家机构对科技股仍持看好态度。

　　西南证券朱斌下半年看好科技股以及困境反转板块的投资机会。朱斌认为，对于科技股来说催化剂依然不断。一方面，国内新基建将加速推进，5G上游建设如火如荼，运营商开支不减，另一方面，尽管疫情有所反复，但复工复产仍然将逐步推进，需求有望复苏。重点看好5G产业链、数据中心、科技上游基建、新能源汽车产业链等板块。

　　此外，困境反转板块也值得关注。朱斌指出相当多的行业在这次疫情中受到重大冲击，公司股价也随着业绩下滑出现大幅度下跌。随着复工推进，这些行业的业绩将逐步回升，特别是其中的龙头标的，股价有望明显回归。看好影视传媒、院线、交运等方面的龙头企业。

　　招商银行研究员朱肖炜则建议下半年重点观察外围市场的扰动对A股可能造成的影响。朱肖炜指出外围环境对A股而言将是个长期扰动项，未来，如果美股因经济增速不达预期、失业率激增、上市公司盈利恶化、杠杆高企等风险出现较大回撤，朱肖炜认为美股的疲弱表现或将传导至A股，即A股大概率会“跟熊”，但要比美股更有韧性，即跌幅将小于美股。

　　大势研判方面，朱肖炜预计沪指全年将于2700点至3300点运行。中长期维度而言，需关注我国经济以及上市公司盈利修复程度、外围事件（如高估值下的美股表现、中美博弈、美国大选等）发展情况。

　　策略配置方面，朱肖炜认为，在全球形势不确定性上升，以及国内加强对“六稳”、“六保”力度的环境下，内需股（如消费、基建等相关行业）有望表现优异。中长期来看，科技、消费仍是主线，短期需注意科技股高估值的潜在风险。