创业板注册制受理开闸 近两百家企业IPO在审

　　创业板注册制改革是存量市场注册制改革的先行先试者，将为中国资本市场全面推行注册制改革积累经验。

　　创业板注册制开始进入“实操”阶段。

　　今天开始，深交所开放接收证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。

　　“今天才是第一天，我们还没有项目申报，但以后的申报就要统一按照这个新规则来操作了。”深圳本地一家券商机构人士向时代财经透露说。

　　平安证券投行部相关人士向时代财经分析认为，创业板注册制实施后，投行市场分化将更加严重，马太效应进一步加剧。

　　注册制并非是上市门槛降低

　　6月12日深夜，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关制度规则，自公布之日起施行。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。

　　而从今天开始至29日，深交所接收证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。6月30日起，开始接收新申报企业提交的相关申请。

　　对于在此时推出创业板注册制试点改革，平安证券首席宏观策略分析师魏伟向时代财经分析，当前在创业板试点注册制改革的市场环境已经基本成熟，一方面，科创板的平稳运行为注册制的推广提供了可复制的经验；另一方面，新《证券法》为注册制改革提供了法律保障，2019年以来，持续监管、转板及退市机制、扩大对外开放等各项市场基础制度改革也在持续完善。

　　注册制很容易被理解为上市门槛的降低，从而导致市场融资压力加大。对此魏伟表示，本质上而言，将注册制简单地理解为上市门槛降低是相对片面的，这是一个更加市场化的改革，包括发行承销、交易、并购重组等制度都将更加市场化，牵一发而动全身。

　　魏伟认为，注册制的制度环境将带来优质企业将更好地脱颖而出，从经营前景良好的中小企业到稳健经营的头部企业。一方面，注册制“宽进严出”的市场机制有望提升上市公司质量，培育出一批优秀的企业，这些企业在资源配置方面也将更有优势，进而支持其继续做大做强。另一方面，注册制改革也将带来市场流动性更好地集中于优质企业内，在长期实行注册制的美股市场上，有超过90%的成交额集中于市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交额占比不足40%，注册制的实施能有效抑制壳资源的炒作。

　　“公司治理是企业经营非常关键的环节，也是注册制改革的重点之一。”魏伟分析认为，一系列基础制度改革有望推动上市公司更加专注主业经营、建立完善内部控制制度，整体提升公司治理水平。

　　一是强化信息披露监管并加大信披违规处罚力度，将引导上市公司提升信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性；二是提高机构投资者的定价影响力并严格退市安排，将加速市场优胜劣汰、增强白马龙头效应，优质企业的估值溢价有望抬升，这将激励企业完善公司治理机制，继续做大做强；三是注册制改革对中介机构的专业水平和执业质量提出更高要求，要求保荐机构延长持续督导期至上市后三年，并定期出具投资研究报告且可给予惩罚措施，整体将促进中介机构更专业、负责地指导上市公司规范发展。

　　“这样的改革案例在美国市场早就有迹可循。”魏伟介绍，美国曾在2002年推出萨班斯法案(The Sarbanes-Oxley Act of 2002，《萨班斯——奥克斯利法案》)，进行以强化信息披露、提高违法成本为核心的市场监管改革，在法案推出后的3-5年内确实实现了上市公司质量和治理水平的显著提升，法案发布后的3年对年度财务报告发表无保留意见的公司占比从此前的46%提升至79%。

　　投行市场分化将更加严重

　　当前，创业板改革并试点注册制各项准备工作已经就绪。目前，深交所相关业务规则及配套安排正式发布实施，廉政体系建设同步推进，审核人员队伍全部配置到位。同时，全市场技术测试组织、中介机构培训、投资者宣传教育、市场风险评估应对等各项工作正有序开展。

　　对于创业板注册制试点的下一步工作，深交所相关负责人表示，深交所坚持稳字当头、稳中求进，全力以赴将改革蓝图精心组织好、实施好，努力打造改革精品工程，切实增强市场主体改革获得感。

　　“从宣布试点注册制到正式实施，仅仅用了46天，效率非常高。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，创业板试点注册制有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场，增强对创新创业企业的制度包容性。注册制落地，有利于推动经济转型，帮助初创企业发展，有利创业板创新发展，短期可能会对资金有一定的分流作用，市场会有一些波动，长期则是重大利好。

　　“我们认为创业板注册制改革是存量市场注册制改革的先行先试者，将为中国资本市场全面推行注册制改革积累经验。”平安证券投行部相关人士表示，券商投行作为资本市场的核心参与者，显然是该制度的重要受益者，在注册制下，投行业务的内外部增长通道将会被全面打开，行业收入蛋糕将会随大量企业上市而增加，同时，券商也有望因跟投分享企业成长的溢价。但同样也面临着诸多挑战，在注册制下，中介机构责任将进一步压实，对投行团队的能力、资金实力都有了更高的要求，投行市场分化将更加严重，马太效应进一步加剧。

　　平安证券投行部相关人士认为，在注册制下大型券商投行将通过打造资本、定价、销售、协同、风控、科技等全方位综合能力构筑核心竞争力，向航母级投行进发；中小投行将走专业路线，或在行业上深耕或专注于某一类产品，走与自身资源禀赋相匹配的精品投行之路。

　　针对创业板注册制的推出，平安投行也采取了三方面应对举措。首先是持续深化行业聚焦，充分调动内外部资源，在医疗健康、TMT、高端装备制造、交通物流几个行业不断提升行业洞察能力，持续打造一支懂产业、懂法律、懂会计的复合型人才队伍，提升客户服务体验；其次是投行、销售等多部门联动，深入分析客户投资价值，在新的发行机制下，让股票价格得到市场充分认可。

　　共有192家IPO在审企业

　　时代财经统计发现，截至6月15日，目前创业板在审未上会的企业有183家，其中67家处于预先披露更新等待上初审会状态，92家已反馈，24家处于“已受理”状态。另有9家企业已经过审但尚未拿到批文。

　　根据证监会安排，未来10个工作日内，深交所将集中完成IPO在审企业的重新申报。

　　根据衔接安排，深交所将共享证监会的审核成果。已过证监会初审会的企业，深交所会安排创业板上市委员会审议，已经反馈的尽快开初审会。已过发审会尚未拿到批文的企业可以选择继续推进原来的流程，也可重新申报，履行发行上市审核、注册程序后，按照改革后的制度启动发行承销工作。

　　深圳一家券商机构人士向时代财经介绍，今天他们还没有项目申报，但以后的申报就要统一按照这个新规则来操作了。他表示，今后申报的程序、做法与以往并没有很大的差别，但由于随着门槛的放低，要求也没有之前的严格，因此会有更多的企业进入他们的名单。他分析认为，未来的视野也会更加开阔，申报企业的类型也将更加丰富。