资本市场改革迈入“深水区”

　　一年前的6月13日，作为资本市场改革“试验田”的科创板正式开板，带动资本市场改革迈向“深水区”。当天，科创板的英文名字首次出现在公众视野——SSE STAR Market。STAR取自Sci-Tech Innovation Board，本身又有“星星、明星、主演”之意，寓意着科创板恰似资本市场一颗冉冉升起的新星，被市场各方寄予承担注册制试点的重任。

　　而在今年6月13日的前夜，创业板改革并试点注册制主要规则正式落地，注册制改革从增量市场跨入存量市场，资本市场深化改革走出了承前启后的关键一步。此次创业板注册制试点借鉴了科创板改革经验，并同步推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，为下一步全市场推进注册制改革积累重要经验。

　　作为最先试点注册制的板块，科创板注册制的运行起到较好的带头作用。开板一年来，设立科创板并试点注册制开局良好，主要制度安排经受住了市场检验，总体符合预期，各方反响积极。截至6月5日，106只科创板股票较发行价平均上涨159%。交易活跃度较高，开通科创板交易权限的投资者达527万。交易秩序良好，市场博弈较为充分。106家科创板上市公司总融资1230.60亿元。这些公司研发投入与营业收入之比、研发人员占比明显高于其他市场板块，板块集聚效应正在形成。

　　与此同时，科创板支持科技创新的制度包容性凸显，未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业等以前难以在国内上市的企业陆续登陆科创板，科创板创造了资本市场的诸多“第一”。

　　事实上，资本市场是为经济发展服务的，资本市场各项制度规则的制定与调整也是整体宏观战略的需要。在经济转型升级的大环境下，资本市场在解决新经济产业资金来源、助推新旧动能转换方面具有独特优势。一方面，借助资本市场开展并购重组，可以有效化解产能过剩、提高发展质量效益；另一方面，资本市场多层次的风险偏好投资可以吸引创新的、未来增长前景较好的要素，形成全面提高要素生产率的新格局。

　　因此，在科创板开板一周年与创业板改革规则落地交会之际，注册制改革作为这一轮资本市场深化改革抓手的重要性更加凸显。证券发行注册制改革是完善资本市场建设一系列改革组合拳的关键一环，将有利于增强对新经济产业的包容性，更好地推动创新驱动的经济发展。前期，科创板注册制试点完成了市场化机制的建立，资本市场支持“硬科技”企业的功能得到较充分的落实；现在，注册制开始由单一市场向多层次市场推行，创业板成为下一个试点，改革后的创业板将服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设也是今年《政府工作报告》对资本市场的工作部署。今年的《政府工作报告》提出，改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场。此前发布的《国务院关于落实〈政府工作报告〉重点工作部门分工的意见》明确，“改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场”由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地。

　　发展多层次资本市场，最终也是为了更好地服务实体经济。近一段时间，完善多层次资本市场建设动作频频，从新三板精选层申报启动，到最新出炉的创业板改革并试点注册制进入实操阶段，当前，我国多层次资本市场已经形成，而进一步完善相关制度建设则可以更好地满足处于不同阶段、不同类型企业的多样化、多渠道融资需求。从板块定位看，创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展，新三板则是资本市场服务中小企业的重要平台，与沪深交易所错位发展。

　　无论是科创板“试验田”的定位，还是创业板改革启幕，新三板改革持续深入，亦或是多层次资本市场建设完善，从近一年资本市场改革的动向不难发现，资本市场改革已经迈入“深水区”。针对最新的创业板改革而言，此轮创业板改革的思路十分明确，就是把握好“一条主线”“三个统筹”。“一条主线”，即实施以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。“三个统筹”，一是统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，二是统筹推进试点注册制与其他基础制度建设，三是统筹推进增量改革与存量改革。

　　尽管此前科创板注册制已积累了较丰富的实践经验，比如具有包容性的上市门槛、稳定运行的交易机制、高效透明的审核机制等，但此次创业板改革是首次将增量与存量市场改革同步推进，这就需要在改革中坚持稳字当头、稳中求进，既要着力保持规则的稳定性和连续性，做好新旧规则衔接，又要聚焦现实发展需求，作出适应性安排，进一步补齐制度短板，推动提高上市公司质量。

　　注册制不是终点，而是资本市场改革的新起点。近日，中国证监会办公厅副主任李钢在“第十二届陆家嘴论坛”筹备工作介绍会上表示，下一步，证监会将按照相关要求，稳步推进、分步实施以信息披露为核心的注册制改革，包括持续推进科创板试点注册制的制度创新，推进创业板试点存量市场注册制改革平稳落地，在及时总结评估科创板、创业板注册制改革经验的基础上，稳步在全市场实行股票发行注册制。

　　可以预计，随着注册制改革有条不紊地推进，资本市场包容性将进一步提升，将更好地帮助各类新经济企业借助资本市场获得发展新动能。同时，提升上市公司质量、推进资本市场高水平开放、推动更多中长期资金入市等改革举措，也是保证改革成功的必然之举。相信资本市场的改革实践在经过一段时间的市场检验后，必将给企业创新带来十足的底气。