步步成壳！近90只次新股沦落成壳 壳老板坐地起价

　　在经历一周的疯狂上涨以后，次新股板块在6月出现回调。

　　业内人士解释，此前次新股之所以被炒作主要因为一方面估值已经回归合理，甚至超跌；另一方面次新股中的绩差股有被借壳的预期，因此资金涌进该板块。

　　21世·纪·经·济·报·道·记者梳理发现，2016-2018年新上市的非金融类企业中，有32%出现业绩下滑，其中有46家近三年净利润复合增长率减少30%以上。在业绩变脸的上市企业中，有74家2018年净利润低于3000万水平，有10家亏损。

　　有投行人士解释，次新股业绩承压的原因，一方面是因为宏观环境变化，或没有核心技术进行产业升级；另一方面踩雷或出现大规模商誉减值也是原因之一，部分股票逐渐成为壳公司。

　　对于目前壳市场的活跃度，业内人士表示，无论是卖壳抑或买壳都大有需求，有壳公司近期坐地起价，但有价无市。在IPO发行常态化、科创板顺利推进等背景下，标的企业更为理性地考虑上市方式。

　　次新股步步成壳

　　自6月以来，次新股板块持续出现调整。根据Wind 统计，近3个交易日次新股指数累计下跌4.77%。

　　而在此前一周（5月24-31日）该指数累计上涨15.78%。其中中简科技（300777.SZ）、金力永磁（300748.SZ）近两周上涨逾200%。三角防务（300775.SZ）、福蓉科技（603327.SH）、惠城环保（300779.SZ）、泉峰汽车（603982.SH）同期涨幅翻倍。

　　深圳一名私募基金投资经理分析，近期确实出现“炒小、炒新、炒差”的情况。“主要是市场没热点。次新股、壳资源股经历前期大幅调整以后，估值合理，有的超跌，因此有投资价值；另外部分股票有借壳预期，有资金借机炒作。不过，这类小票炒作不会持久，资金主要出于博反弹目的。”

　　有游资人士也持相似观点，其认为有些次新股已经逐渐成为壳公司，重组预期明显。

　　根据记者整理Wind数据分析，在2016-2018年登陆A股的745家非金融类企业中，确有部分公司已经成为借壳对象。

　　比如近期东音股份（002793.SZ）公告称要进行重大资产重组，最终实现罗欣药业借壳上市。据了解，东音股份是一家2016年新上市的公司，此次卖壳主要是为了提高上市公司盈利能力和核心竞争力。

　　2016年上市的新宏泰（603016.SH）与2017年上市的宣亚国际（300612.SZ）也一度有疑似“类借壳”的资本运作。

　　成为“壳公司”的主要特征即盈利能力较弱。根据21世·纪·经·济·报·道·记者对Wind数据统计，在新上市（2016到2018年上市）的非金融类企业中，2016-2018年净利润复合年增长率为负的共有236家，其中有46家减少30%以上，占比6%。

　　净利润复合增长率减少逾100%的共有9家，其中，幸福蓝海（300528.SZ）、华迈科技（603042.SH）、深冷股份（300540.SZ）、高斯贝尔（002848.SZ）、亚振家居（603389.SH）净利润复合增长率减少超200%。

　　而在上述236家企业中，有14家在2018年的净利润减少至区区百万水平；有60家公司2018年净利润不到3000万；有10家亏损。

　　上述84家上市公司有79%的市值在30亿以下，平均数为25亿，符合“壳公司”另一特征——小市值。

　　对于部分次新股逐渐成为壳公司的原因，北京一名投行人士解释，“不排除部分公司存在上市时业绩有水分的问题，但不少公司是因为没有核心技术，抗风险能力弱，宏观环境一旦发生变化就受到比较大的影响，业务勉强运转，变成壳。”

　　深圳一名投行人士也同意上述观点。他还补充道，部分新上市企业质量一般，内控不规范，容易被股东掏空；或是公司在外延并购上踩雷，出现大额商誉减值的情况。

　　壳市场有价无市

　　近期有消息传出借壳上市规则会出现松绑，业内人士普遍表示欢迎。

　　资深投行人士王骥跃表示，限制借壳上市，反而导致了壳的稀缺，放开借壳上市降低对壳的要求，就会发现A股遍地是壳。借壳上市从来不是主流，IPO常态化后借壳上市更不会成为主流，即使放开借壳限制，从交易的角度也不会成为主流上市方案。

　　那么，壳价是否会迎来一轮上涨？对此，深圳一家股权私募基金人士谈到，市场上买壳意愿增加了，确实有些朋友最近在打听壳的情况。

　　
　　他谈到，部分壳老板报价有在增加。“有的报价甚至高了一倍。”但他指出，尽管壳公司心理价位提升，但实际成交的还是不太多，主要因为买方觉得不划算。

　　前述深圳投行人士表示，高报价不可持续。“分两类情况，第一如果符合上市标准的企业，首选IPO方式，不急着借壳；第二如果是国资平台买壳，他们也会选择低价买入。”

　　前述北京投行人士谈到，来咨询借壳的人确实比以前多了，但以观望为主。“主要因为目前上市方式多种。如果是高新技术企业，可以上科创板；如果是传统行业，IPO渠道现在也很快了。以前大家想要借壳，是因为觉得借壳更快，现在优势没那么大了。”

　　他谈到，其接触的一家高新企业就在观望，等政策进一步平稳，再决定究竟通过哪种方式上市。