熊锦秋：场外配资莫要“好了伤疤忘了疼”

　　春节假期后，A股市场上演逼空行情，一些股民与配资公司又跃跃欲试，股票场外配资再度卷土重来，10倍杠杆基本上是标配。笔者认为，A股市场不能在场外配资问题上屡屡犯错，有关部门应该对场外配资予以规范或清理。

　　据称，场外配资实际年化利率一般都在20%左右，配资公司设置平仓线和预警线，达到预警线，配资公司会通知客户追加保证金，触及平仓线，配资公司会立即平仓。比如投资者自有资金1万元，获得总操盘资金11万元，亏损警戒线为获配资金+保证金×0.5，即10.5万元，也即投资者满仓后股价下跌4.5%就需补充保证金；而亏损平仓线为获配资金+保证金×0.2，即10.2万元，也即满仓后股价下跌7.27%将被强制平仓。

　　有些配资公司对购买的股票有所限制，比如规定上市20天以内的新股不能买，涨跌幅超7%也不能买，ST和*ST股也不能买，但显然这些风险控制举措不可能控制所有风险。目前市场估值中枢大幅下移，投资价值凸显，然而仍有相当多的中小股票市盈率奇高、缺乏投资价值，市场充满题材概念炒作情绪，正是由于中小股票题材概念多、股价弹性大，往往成为场外配资围猎对象，这些个股上涨多数并非基于业绩改善，而是基于虚无缥缈的概念，给人的感觉是“垃圾”满天飞，与2015年仿佛是同样的配方、熟悉的味道。

　　缺乏内在价值的股票在场外配资杠杆炒作下出现大幅上涨，但世上没有只涨不跌的股票，一旦转势下跌，投资者夺路而逃、相互踩踏，由此堕入“螺旋式下跌漩涡”。投资者利用高杠杆场外配资在股市赌博，所配资金并非投资者自有资金，随时可能撤离，一旦场外配资占市场资金的一定比例，将严重影响市场的稳定性。此时配资公司即便想强制平仓，或许也由于跌停板根本卖不出去，由此引发配资公司与投资者的诉讼纠纷。

　　目前场外配资游走于法律边缘。《证券法》规定“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或者他人的证券账户”，其中规范对象并没有涵盖“自然人”，由此配资公司均是以自然人开户出借给投资者，以规避法律红线。2015年7月，证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，规定禁止机构和个人出借自己的证券账户，禁止借用他人证券账户买卖证券，等于补上了法律的漏洞。只是部门规章毕竟缺乏法律层级效力，目前场外配资仍大行其道，一旦配资公司与投资者发生纠纷，相关诉讼也往往成为疑难案件。

　　为维护市场稳定，2015年监管部门花了不少力气清理场外配资。笔者认为，面对当前形势，相关部门应该正视场外配资仍在大量渗透参与A股的事实，对场外配资应从法律上予以明确，到底是合法还是违法。如果违法，那么就要见到一例严厉打击一例；如果合法，那么就要出台规范性的政策引导措施，防止给A股市场和投资者带来过高杠杆风险，一旦配资公司与客户发生纠纷，也有法可依、有章可循，维护相关各方合法权益。

　　在目前政策过渡期，应注意对投资者加强高杠杆风险教育工作。投资者使用10倍杠杆投资，如果做对了、利润率无疑是比较大的；但如果做错了，风险更是无比巨大。而且不管投资者此前做对多少回、赚了多少钱，只要做错一回、股价往下跌10%，所有资产就将全都归零。

　　一些投资者使用高杠杆赚点钱，容易由此产生过度自信，高杠杆成为再也离不开手的工具。贪婪是人性的一大弱点，赚了一倍还想赚十倍，永无止境，很多人都难摆脱这个弱点，不知道见好就收，最终往往是从哪里来回哪里去，将此前通过高杠杆赚的钱拱手让给市场，有的甚至还倒欠配资公司的钱。

　　有关方面要通过投资者教育，引导投资者注意风险，严格防止过度自信情形下过度使用杠杆行为，小心驶得万年船，给自己多留条防范风险的后路。