2017年股市预测:八大券商明年投资策略(5)

国泰君安：预计明年沪指在2800到3500点核心区间震荡

　　国泰君安2017年投资策略研讨会于11月22日举行，国泰君安策略分析师张华恩预计2017年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

　　张华恩称，08年以来全球货币主义主导的政策格局进入尾声，新一轮财政周期正在启航。特朗普主导的财政刺激与反全球化举措，或带动其他经济体进入同步的财政扩张倾向。全球财政周期的共振与货币周期的收敛，将使得过去几年“金融资产泡沫化”与“实体部门低通胀”的扭曲进入逐步修复阶段，对股票、商品市场构成有利格局。

　　张华恩认为，本轮PPI上行驱动的A股盈利周期预计明年上半年见到阶段顶点，系统性的盈利修复在2017年会有所减弱，预计A股非金融全年盈利增速将回落至【5%，10%】，中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现。但核心确立与新一轮政治周期发力，一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期，市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上，金融去杠杆持续加码，资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋，权益类资产吸引力进一步提升。我们预计2017年市场继续维持横盘震荡格局，上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

　　张华恩表示，当前市场仍在寻求需求拐点何时出现，但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢，上市公司盈利修复同样滞后显现，预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后，如果需求向下拐点得以证实，而房价、通胀等政策约束又没有解除，需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年，维稳压力下政策边际转向可期，十九大召开前改革预期密集发酵，风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。

　　“2017年周期股将走向分化，国内定价的黑色链弹性收敛，全球定价的大宗品在财政周期共振下具备边际改善空间，调整后可做中线布局。成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离，明年1季度或迎来最佳配置时点。配置方向上，第一，财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二，创新驱动的新经济、新服务，如硬件创新的5G、苹果链、人工智能，消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三，分享政策红利的周期品龙头，如工业品大宗、建筑等。主题重制度、看创新，如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。”张华恩说。

　　申万宏源：多重上行催化有望共振 2017年机会大于2016年

　　申万宏源证券研究所于11月23-25日在北京举办“申万宏源2017年度策略会”。本次会议主题“投资2020”。东方财富网全程图文直播。 申万宏源策略首席分析师王胜在策略会上表示，多重上行催化有望共振，2017年机会大于2016年。

　　王胜表示，困局中的爆发，全球经济金融进入“大航海时代”。15世纪，欧洲在贵金属产量无法满足经济扩张、工业品市场需求也现瓶颈之时，开启了“大航海时代”，成就了光辉灿烂的文明史。现如今，全球的经济金融面临类似的困局，连年的经济强刺激并未孕育出新的经济增长点；存量流动性的极度充裕推动了资产管理业的大发展，但金融相对实体的膨胀使得“资产荒”愈演愈烈，反过来限制了资产配置的有效性。于是，全球的经济管理者开始转向新的经济刺激方式，财政扩张是中国的“老路”，却是欧美的“新路”。财政投资基础设施的“东方灯塔”可能成为引导欧美经济航船迷雾中前行重要依仗。改革的航海已能隐约望见彼岸的轮廓，但仍需开拓与坚守。受困于本国“资产荒”的各国资金，纷纷将希望寄托于海外“模糊的彼岸”，资金出海在各类资产中横冲直撞，寻找超跌的资产“填坑”成为了全球最有效的配置策略。2017年广义权益类资产可能成为破解困局的下一个出口。而投资新经济、驶向“无人区”的航行可能仍需义无反顾。总之，我们已经进入经济金融的“大航海时代”，前路仍谈不上确定，航海家们仍在摸索，各自的彼岸也会有所不同，就像哥伦布发现新大陆；麦哲伦环绕地球一周回到原点，却满载财富；当然也有人在大海中迷失，成为“飞翔的荷兰人”，但可以肯定的是，这个时代仍是不乏机遇的“英雄时代”！

　　针对2017年A股投资策略，王胜表示，中美欧财政扩张可能构成上行期权；三类增量资金可期：房地产的钱，外资的钱和配置机构的钱；“十九大”改革预期升温。多重上行催化有望共振，2017年机会大于2016年。结构上，上半年价值下半年成长，如果价值风格年末极端演绎，2017年初风格就会提前回到成长。看短期，2016年12月和2017年1月限售股仍对市场形成结构性压力。

　　王胜表示，全球扩张财政预期暂无法证伪，中国的“老路”，却是美欧的“新路”。2017年中国最重要的宏观对冲格局是地产“挖坑”，财政扩张填坑。2016年如果没有地产刺激销售加速，M1的增速可能需下修7.84%，M2增速也需下修1.83%，地产收缩对于货币创造机制的挑战不可不察。如果2017年地产投资增速回到0%，但GDP仍要维持6.5%的增长，基建投资的扩张需接近20%，难度较大，但并非不可为。美欧转向财政扩张是暂时无法证伪的乐观预期，尽管面临阻力，但极端实用主义的特朗普不断尝试突破约束仍是大概率事件；欧盟各国大选年，许诺宽财政创造就业将成为在野党上位的利器。总体而言，中国继续扩张财政，宏观经济的不确定性较小；而美欧财政扩张进程超预期可能构成重要的上行催化。