蓝筹搭台小盘唱戏 持续关注优质高送转

　　本周总结：一年的“一九行情”走进了2016年的最后一个月，“二八”板块的轮动越来越快，操作的难度还在加大，赚钱效应依然很难形成，但市场的取向正在悄然转变，蓝筹搭台小盘唱戏应是接下来的行情。

　　通胀预期强化

　　《红学堂》：OPEC会议8年来达成首次减产协议，你认为会带来什么影响？

　　宋振宇：减产协议的达成主要是因为低价油严重影响了产油国的财政收入，比如伊朗的财政赤字可能占到GDP的20%。石油相关产品是化工材料以及能源的主要来源，对下游的衣食住行都会带来非常大的影响，从而带来输入性通胀。

　　《红学堂》：之前的文章里提到过通胀预期的炒作，你认为关键要看国内是否会顺应国际潮流收紧流动性，目前来看，国内有收紧的迹象吗？

　　宋振宇：首先，通胀预期的炒作是一个中线预期，如果你的资金比较大，提前布局没关系。但要是做短线炒作，我并不建议。可以看到，本周郑商所糖期货作为农产品先锋已经率先出发，在突破了7000点大关后快速回落且幅度较深。这种进二退一、进三退二的节奏对于中线走势来说是健康的调整，但短线参与风险就极大。期货效应传导到二级市场上也是如此，比如南宁糖业和贵糖股份都已经中线走好，但短期风险极大。

　　目前国内还没有收紧流动性方面的迹象。在受地产调控影响大类资金转向商品和股市后，黑色金属的一轮疯涨已完毕，未来可期的是农产品将会出现显著上涨。

　　蓝筹搭台小盘唱戏

　　《红学堂》：本周大蓝筹表现尤为突出，蓝筹内部轮动也很快，但都没什么赚钱效应。

　　宋振宇：手里没有蓝筹的品种当然赚不到了，即便是有，也要是低价蓝筹股，但如果追涨就是抢风险。三波上涨各有各的热点，一旦调仓不及时很容易被套。在今年IPO提速的背景下，多数小票被边缘化，没有资金参与，这波大盘上涨的核心其实只有上证50指数（见图1）。

　　《红学堂》：接下来再看看你一直强调的活跃股指数（880837）吧（见图2）。

　　宋振宇：活跃股指标还是非常好的参考标杆，这个指标和上证指数刚好相反。我们看图（2），两周前活跃股指数到了反弹高位后恐慌性下探，同一时段蓝筹开始起色，这说明很多小票中资金流出去追蓝筹权重了。截至本周三，活跃股指标创五连阴后，再次有资金回流小盘股。之前也是五连阴后反弹两天，下探还是很有节奏的。

　　就目前来看，蓝筹权重“两桶油”已经上涨，我认为蓝筹的轮动基本结束，最多后面高速公路还有上涨可能，而小盘股调整有望接近尾声。

　　从指数角度来说，大小盘股还在转换过程中，权重搭台题材唱戏是A股的固有套路。未来一段时间，蓝筹进入震荡，小盘股很可能将再次上台表演。不过投资者需要注意的是，在目前的大扩容背景下，众多小票出现被边缘化的特征，根本没有新多资金进场参与，只是随着大盘窄幅波动。相比来说次新股有绝对优势，同时结合高送转年报业绩以及当时市场认可的题材，更是这些个股的两大助推力。

　　继续关注高送转优质票

　　《红学堂》：等活跃股指标企稳后，哪些板块会上涨？

　　宋振宇：我总体认为，要关注小盘股的调整，目前应该是调整最艰难的时期，一旦调整到位，未来要看的是小盘股的轮动。

　　小盘股里首当其冲的就是高送转和小盘权重个股。小盘权重股如中青宝、万达信息、掌趣科技、东方财富的股票，他们从底部堆量回升，不过目前普遍处于低位，资金挖掘小板指数补涨主板的逻辑很明显。但从题材角度看，他们没有牛市中那般突出的逻辑。

　　《红学堂》：那还是回归到高送转题材？

　　宋振宇：没错，本周四全面爆发的高送板块思路更清晰。即便监管趋严，但对于基本面没有问题的高送转个股来说反而是利好。

　　上周我们强调了高送转板块的风险，其实也相应给出了标准。本周符合标准的高送转个股都没有跟随小盘股调整，典型的是云意电气和优博讯，而送股比例少的永和智控、东音股份也都是挖坑以后迅速填坑，即使有股东减持的易事特，由于高送比例较大，也连续封住了一字板。这些现象都说明对于高送转个股来说，场内资金的认可度是很高的。

　　需要注意的是，虽然高送转股在周四爆发，但今年年末高送转的股票还是层次清晰优劣分明的，未来的关注重点还是优质股，有兴趣的投资者可以参看上期的纸刊文章。

　　总之，我还是要强调，A股二级市场还是以题材炒作为主，高送转即代表了高成长，而每年的第一批高送转个股更是代表了本年度高成长预期的先锋部队，值得持续关注。

　　2017年股市回归价值优势股

　　《红学堂》：2017年临近，各大券商研报频出，大多数预期宏观方面利好股市，行业预期大都近看周期性行业复苏，远看中国经济转型红利。从价值投资的角度，你怎么看明年的股市？

　　马曼然：我认为2017年的股市个股机会会非常少，“一九行情”、“个股普熊”可能仍是主旋律。看到券商研报普遍对明年走势看多，我还是想泼一泼冷水，明年要做好更艰难的心理准备。目前小股票还很贵，大股票经过这波反弹后也不便宜，明年可能比今年还艰难。投资者应该降低预期，回归基本面，看估值、注重分红率。

　　《红学堂》：明年的板块机会会在哪里？

　　马曼然：我还是更看好港股。恒生指数处于有史以来的最低估值区域，而且是一个估值的大双底。我认为港股是全球股市里的洼地，上市公司质量在改善，AH互通互联效应也将在明年体现出来。另外我也比较认可周期性行业复苏的逻辑，尤其是还没有启动的个股更值得关注。当然以上是短线的角度。从中线的角度看，还是围绕大消费、大医药寻找一些长期确定性机会。

　　《红学堂》：A股机会如何呢？

　　马曼然：明年的股市将是部分投资者的大年。当前权重周期股正在填平各自的估值洼地，指数得以抬升，而每轮行情的上涨都是由指数搭台开始的，我们应该乐于见到指数上涨。眼下的指数行情或许还会延续一段时间，我认为3500点应该是一个目标位。但总体来说，未来3年的投资逻辑将从投机性品种转向投资性品种，精选优质个股是必做功课。

　　航运业有望复苏

　　《红学堂》：之前的文章中，你曾提到航运板块会是下一个有色股？

　　马曼然：航运板块自2007年至今，许多股价只有高位的十分之一不到。航运业是极强的周期行业，所谓极强在于每次熊市和牛市的持续周期都比一般的周期产业要久。当然，如果行业向上复苏的话，牛市也会延续许久。所以，航运板块一旦见底，这个板块里如果跑出几个十倍股，我不会感到惊讶！

　　《红学堂》:我认为你应该是锁定了一些具备条件的个股。

　　马曼然：跌破净资产的个股就值得关注。航运板块中的中国远洋、中海集运、中远航运等个股，价格走势长期低迷，估值也到了比较低的位置，值得关注。