以制度设计封堵A股恶性减持

　　大股东恶性减持，乃A股一直以来的“顽疾”，不但引发对于价值投资的质疑，且令A股沦为实至名归的“圈钱”市场。今年下半年，随着减持限令到期和股市渐趋回暖，减持潮随之而来。

　　统计显示，下半年以来A股出现逾700家公司发布重要股东减持公告，涉及金额高达350亿元，其中大部分为控股股东和实际控制人，尤其以本月半年报披露完毕后为甚。其中恶性减持的代表永大集团，因其减持手法和金额巨大引发关注：从上市后利润连续下滑，到减持前制造概念，再以“高送转”推升股价，最后套现近70亿后留下一地鸡毛。

　　通常而言，一家公司通过上市筹集资金，从而获得更好的发展平台，其大股东和实际控制人本该珍惜机会、潜心经营，以业绩回报股东和回馈社会。然而在A股市场，却有不少公司谋求上市主要为了原始股东“套现”，一旦原始股份锁定期满后，即绞尽脑汁尽快将自己手中的股份以高价变现，诸如制造概念、滥用“高送转”等手法先推升股价。套现之后，对于上市公司发展已不再用心，业绩下滑也就成为常态，不少甚至沦为“ST”股，然后再通过“卖壳”榨取最后的利益。这一系列行为，不但背离了资本市场发展直接融资助推实体经济的初衷，也让A股因沦为“圈钱”市场而饱受诟病。

　　恶性减持在A股市场肆行，因其背后巨大的利益诱惑，也增添了欺诈上市的动机。如此前备受关注的造假上市公司万福生科，原始股份陆续解禁后，随即遭遇减持套现。或者说，少数公司的大股东千方百计令公司上市，原本就是为了将手中股份变现，动机不纯。而更多的公司则是难抵利益诱惑，因为面值一元的股票，极低的成本，一上市就变成几十上百，转手一卖，就能将账上财富变成真金白银。

　　资本的逐利性、原始股东持股成本与二级市场股价的巨大差异，对大股东和实际控制人诱惑无疑是巨大的，而人性的贪婪只能依靠制度的规范去约束。因此，欲让大股东和实际控制人不再热衷套现，须在制度设计上堵住这个充满诱惑的缺口。

　　首先，现行制度对于上市公司大股东减持的约束稍显宽松，只有锁定期和不久前增加的提前披露。因此抬高减持股份门槛很有必要，如将公司大股东、高管们减持股份与公司的经营业绩、每年分红额、公司成长发展状况、社会责任的履行情况等指标挂钩。

　　其次，对于减持股份前后刻意制造概念等行为予以打击。在A股市场，上市公司在股份解禁前夕，往往涉足这样那样的概念，以吸引投资者炒作，如跨境并购、突然进军与主业不相干的热点领域，以及“高送转”这样的惯用伎俩。通过这些手法，甚至再配合机构加以炒作，拉升股价，然后再高位减持套现的大股东并不鲜见。而这些，无疑需要监管层以制度手段“堵住”。

　　此外，投资者也要对此保持警惕，倡导价值投资，逐步改变散户热衷博傻的投机属性，因为每一次繁华落尽和泡沫破裂，利益受损者多是广大个人投资者。

　　当然，如今A股市场的种种怪象，深层次原因都是市场化程度不够。无论是热衷概念炒作，还是“卖壳”等畸形生意，一旦注册制改革等市场化举措施行，都将失去赖以生存的土壤。

　　总之，A股市场化改革是坚定不移的方向，此过程中，对于市场上存在的乱象，监管层需完善制度设计予以封堵。同样，整治各类股市乱象，也是在为市场化改革铺路。