千万不要再把A股市场当试验田

　　证监会换帅，很多人抱有期望，A股市场在第一时间以涨声欢迎。迄今为止，证监会主席全部来自银行系统，都是从外行干起，要从不熟悉到熟悉，市场会不会为此再付学费？实在让投资者喜中有忧，而市场的再度暴跌也反映出了投资者的这种担忧。

　　A股市场从无到有，从小到大，应该归功于邓小平。面对姓社姓资的争论，邓小平一言九鼎：“对于股票市场，应该大胆地试，不行就关闭，关一半也可以，全部关也可以。”时至今日，A股市场早已过了试验田的阶段，不仅不能关，还要继续发展壮大。但在有些人眼里，A股市场似乎仍是一块试验田，很多没有经过充分论证的所谓创新办法不断地拿来试验，以至于让国家和投资者付出了沉重的代价。现在,千万不能再把A股市场当成试验田了，试错的代价已经是不能承受之重。

　　验证新股发行与二级市场走势有关

　　拿人们最关注的新股发行改革来说，新股发行与二级市场走势有没有关系？当然有关系，但有些人认为没有关系，其中就有位高权重者。去年5月15日，时任证监会主席肖钢赴“12386”热线职场调研时表示：“新股发行对股价影响不是很大，决定不了股指涨跌，尤其中长期来看，股指变化主要是由其他因素决定的，应将新股发行与价格变动区别来看。”

　　大概就是基于这种认识，去年上半年新股发行高歌猛进。当时恰逢A股市场牛气冲天，新股上市来一只炒一只，来十只炒五双。看上去新股发行与二级市场走势确实是关系不大，很多人分析新股暴炒的原因是仍然稀缺，还应该发行更多新股。于是新股发行从一月一批变成一月两批，新股仍然炙手可热，于是新股发行高歌猛进的底气更足了。

　　但是股灾一来，所谓的底气突然泄气了，新股发行过多过滥成为众矢之的，暂停IPO的呼声一浪高过一浪。但投资者的呼声与监管层的认知显然不合拍，在股灾已经形成的情况下，去年6月下旬仍然安排了第二批28只新股发行，并且透露7月第一批的新股发行也已在计划中，只是数量会有所减少。幸亏国务院立即叫停了这28只新股发行，显然国务院认为新股发行会对疲弱的二级市场走势雪上加霜，这个不用再试验了。

　　一试再试足以证明资金申购是恶办法

　　不过肖钢的认知并未改变，还想再试验一把，因此去年11月6日上证指数刚刚突破3500点，便迫不及待地重启IPO，先恢复发行去年6月底被叫停的28只新股。本来这批新股完全可以采取新的无资金申购的新办法，但却人为来了一个新老划断，28只新股仍按老办法需要资金申购，在股灾之后的新形势下再试验一次这个老办法的效果。

　　尽管发行中将这28只新股分成3批且时间拉长到一个半月，但申购时仍然对大盘走势形成了明显的冲击。人们这个时候才明白，市场脆弱时根本经受不起任何风吹草动。想想这28只新股原来只是半个月的发行量，虽然已经拉长到一个半月发行却还是让市场难以招架，可见所谓新股供不应求的结论是根本靠不住的。仅仅根据二级市场的炒新热就匆忙判断，只会得出错误的结论。

　　现在IPO新政已经实施，二级市场资金大搬家的现象也已经消失，但二级市场依然起色不大。于是又有人觉得新政也不咋地，甚至认为这可能会促使场内资金流失。其实IPO新政消除了资金大搬家就是最大的功绩，至于能否助推二级市场走势，这根本就不是IPO新政的任务。

　　注册制不应该也不可能让政府免责

　　现在最让人担心的就是注册制，实行起来效果究竟会怎样，谁都说不准，要试了才知道。人们的担心是有道理的，从现在的公开信息看，监管层津津乐道的是政府不再为IPO公司背书，把它看成是免责宣言。这让人很难理解，证券市场是政府开的，市场中发生的问题，政府怎么免得了责呢？这就像一家大型商场，尽管入驻其中的商家可能来自五湖四海，但如果发生商家欺诈消费者行为，商场就要承担连带责任。这个道理怎么到了注册制那儿就要失灵了？

　　如果这么理解注册制，那就不用试了，肯定搞不下去，而且市场会被彻底搞垮。如果把注册制理解为降低门槛，很多原来不符合上市条件的公司也能IPO，这意味着新股大扩容，那也不用试了，肯定行不通。现在事前监管都管不住，靠事中事后监管怎么能管得住？试错的代价是证券市场承受不了的。熔断机制的试错，让A股市场到现在还没有缓过神来。如果注册制再试错，那可能就万劫不复了。