解码首例增持“强平”案：个案不会蔓延(4)

　　大股东被强平：股权质押要关注、别恐慌（名单）

　　股权质押被强平如何影响市场？

　　股权质押属于“抵押性”贷款行为，银行、券商都有从事相关业务。由于大股东的直接交易存在诸多限制，通过股权质押，大股东在保留控制权的同时拥有了现金流。2014年以来，随着A股市场好转，股权质押逐渐受到青睐。

　　一般情况下，股权质押业务会设定警戒线和平仓线。对于券商股权质押业务而言，据证券时报·券商中国记者此前的了解，一般设定的警戒线和平仓线分别为160%和140%，并对主板股票取四折质押率、对创业板取三折质押率。

　　而一旦质押的股票触及警戒线，资金融出方就会要求追加质押物，或要求提前购回。如果未能追加质押且股价跌破平仓线，该份股权质押合约就会被强行平仓，标的股票卖出压力会增加，又可能导致进一步下跌，形成负反馈循环。

　　但大股东也有相应的应对策略

　　大股东面临股权质押平仓压力时，可以采取追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权、停牌等举措，如同洲电子(002052)、金洲管道(002443)和慧球科技(600556)都采取了停牌策略，以时间换空间。

　　不过对于前期质押比例过高，自身现金流又比较紧张的大股东而言，尤其是在市场不景气的时候，停牌并不能解决根本问题。

　　上市股东质押股份整体风险如何？

　　对于面临平仓风险的股权质押规模，证监会新闻发言人邓舸在上周五的新闻发布会曾表示，根据证监会掌握的数据，截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险，目前整体平均履约保障比例约280%。邓舸还强调，该项业务的违约处置一般通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行，对市场的影响有限。即便是股权质押平仓，同样需满足三个月内二级市场减持数量不超1%的要求。

　　具体到慧球科技的案例上，其设置的0.88的平仓线已经算得上非常“苛刻”，平仓门槛远低于市场普遍水平，市场上甚至有声音认为其是为了变相减持。

　　虽然是个体案例，但慧球科技还是给市场敲响了警钟。分析认为，股东高价质押、且质押股权比例过高者更容易触发平仓线，尤其自2015年初牛市启动以来的股权质押风险更高。

　　虽然是个体案例，但慧球科技还是给市场敲响了警钟。分析认为，股东高价质押、且质押股权比例过高者更容易触发平仓线，尤其自2015年初牛市启动以来的股权质押风险更高。

　　据同花顺(300033)iFinD数据，2015年以来A股市场累计出现6772次股权质押，总质押额1950亿元，其中1780亿元仍未到期。

　　据统计，在上述质押行为中，第一大股东进行质押的情形过半，相当数量的股票当前股价较质押时大幅下跌，由于多数情况下质权人都是通过盯住二级市场股价来评估风险，当前价较质押时价格下跌幅度居前的个股更接近预警线和平仓线。

　　PS：人人都能看到的风险，一定不是最大的那只黑天鹅。（证券时报）

　　大股东借杠杆增持强平未了 1557亿增持资金跌破成本

　　在去年杠杆资金进行增持的利好，在今年急跌行情下忽然变成了最大波动因素。18日晚间两则公告惊动市场。

　　一则是金洲管道(002443)发布公告称，该公司第一大股东金洲集团通过杠杆增持公司股票，但增持未满月即在本轮下跌中连续跌破预警线和平仓线，共有1529.13万股达到止损线，占公司总股本的比例2.94%；另一则来自慧球科技(600556)，公司昨晚也公告称，公司的控股股东顾国平于2015年12月通过“德邦慧金1号”增持的841.52万股已低于平仓线，该部分股份已被平仓。

　　大股东借用杠杆增持被平仓案例的出现，也引来投资者担忧，谁会是下一个因借用资管计划增持而被强平的大股东？

　　据券商中国记者统计，去年以来共发生了有10449次重要股东增持，其中有5349次增持已跌破成本价，占比达到51.19%，合计有1556.96亿元资金“被套”。

　　其中，有1811次增持已经跌破成本价的20%以上，占比达到17.33%；有574次增持跌破成本价比例超过30%，占比达到5.49%；有102次增持跌破成本价比例超过40%。此外，广联达(002410)、八菱科技(002592)和凯乐科技(600260)等10只个股的15次股东增持跌破成本价比例超过50%。（券商中国）

　　1556.96亿增持资金被套

　　据券商中国记者统计，去年下半年以来，两市上市公司股东积极进行增持，合计共发生了10449次重要股东增持事件，共买入207.53亿股，涉及1807只个股，投入资金达到3201.58亿元。

　　截至今日收盘，这部分增持股权市值已升值至3534.89亿元，增持资金整体获利333.32 亿元，盈利幅度达10.41%。

　　但就个案来看，上述5349次增持中有1811次增持已经跌破成本价的20%以上，占比达到17.33%；有574次增持跌破成本价比例超过30%，占比达到5.49%。同时，还有102次增持跌破成本价比例超过40%，共涉及44只个股，广联达、八菱科技和凯乐科技等10只个股的15次股东增持也跌破成本价比例超过50%，

　　值得一提的是，广联达的一次股东增持跌破了成本价的60%以上。根据相关公告，广联达的员工持股计划“德邦-广联达1号定向资产管理计划”在6月1日-6月30日期间对广联达进行了增持，合计买入了40.7万股，据公告披露，该部分股权的平均交易价格为37.48元，而目前广联达最新股价只为13.47元，该次增持的浮亏已经达到64.06%，浮亏金额达到977.21元。

　　此外，同样股东浮亏比例较高的还包括个人股东对八菱科技、凯乐科技、永太科技(002326)(15.84, 0.00, 0.00%)和用友网络(600588)(21.490, 0.66, 3.17%)的增持，分别浮亏比例达到59.72%、59.20%、56.99%和55.65%，但增持股数大多较小，只有林圆圆的增持股数大超过百万股、达到135.77万股。

　　就亏损规模来看，大块头的银行股占据了前20名的半壁江山，其中，深圳市招融投资控股对招商银行(15.710, 0.29, 1.88%)的增持浮亏规模最大。

　　数据显示，在7月1日-7月31日期间，深圳市招融投资控股增持了招商银行9.24亿股，增持期间的股价平均价为18.49元，截至今日收盘，招商银行复权收盘价为每股15.71元，该次增持目前浮亏15.04%。据测算，该笔增持目前浮亏金额达到16.84亿元

　　此外，富德生命人寿在去年12月增持浦发银行(600000)、招商局股份在12月底增持招商蛇口、北京华信六合投资在去年6月-7月在增持太平都遭遇较大浮亏，浮亏金额分别达到8.43亿元、6.20 亿元和3.83亿元。

　　个别杠杆资管计划增持连续遭遇亏损

　　对于希望规避下一个“金洲管道”和“慧球科技”的投资者来说，一方面需要关注，重要股东在增持后股价是否大比例地跌破了其增持成本，更重要地是关注股东在增持时是否利用了杠杆资金，特别是高比例、高平仓线的杠杆资金。

　　由于股东增持时的披露数据有限，仅从名字难以判断增持资金是否带有杠杆性质，也难以统计这部分资金的全貌，但部分个股仍然可以从股东方名称看出一些端倪。

　　数据显示，去年下半年以来，共有1240次增持行动是通过资产管理计划完成，其中有117起增持是通过专门用于重要股东增持的资管计划完成。例如，增持华谊兄弟(300027)(30.150, 1.19, 4.11%)的“国民信托·华谊兄弟大股东增持1号集合资金信托计划”、增持宝鹰股份(002047)的“宝鹰大股东增持计划1号，以及增持博晖创新(300318)(17.400, 0.71, 4.25%)“中信证券(600030)(16.120, 0.47, 3.00%)300318股东增持1号定向资产管理计划”，都是通过这种方式实现。

　　值得一提的是，还有部分个股的增持股东明显带有资金分级结构，目前至少有12起增持可以确定。其中包括，增持南方泵业(300145)的“兴全-南泵（分级）特定多客户资产管理计划”，增持飞马国际(002210)的“兴全睿众飞马国际分级特定多客户资产管理计划”、增持道明光学(002632)的“兴全睿众道明光学分级特定多客户资产管理计划”，以及增持人福医药(600079)的“兴全睿众人福医药分级特定多客户资产管理计划”。

　　据券商中国记者统计，目前已有数个带有杠杆资金的资产管理计划在增持后股价出现了大比例下跌。

　　例如，大名城(600094)今年发起的员工持股计划中，就是用4：1：1的分级资金结构，即优先级资金、中间级资金和劣后级资金的比例分别为4：1：1结构，而该计划在增持后股价都出现大幅下跌。

　　数据显示，大名城在员工持股计划“名城壹号资产管理计划”在发起后至8月26日期间共买入了公司股票2，313.68万股，平均交易成本为16.31元每股，涉及资金3.77亿元，但随后股价快速下跌，目前每股股价为8.01元，该笔增持浮亏50.89%。此后，该持股计划又在8月27日-9月23日期间买入549.5万股，成本价为9.4元每股，目前该笔增持浮亏14.81%。

　　根据该份员工持股计划，福实业对该计划承担动态补仓及优先级本息差额补足义务。当该计划的净值和优先级本息之比达到1.6时，该计划将需要进行补仓，而到该比值为1.4时会进行平仓。

　　卫星石化(002648)也出现了类似情况。数据显示，卫星石化的员工持股计划“长城卫星石化1号集合资产管理计划”在去年7月1日-7月2日期间共买入了公司股票826.54万股，涉及市值买入均价为15.19元每股，涉及金额1.26亿元，但目前的收盘价为8.39元每股，该笔增持浮亏44.76%。

　　根据相关公告，卫星石化的该员工持股计划采用了2：1的资金结构，即优先级资金和劣后级资金的比值为2：1，该计划募集金额的上线为1.5亿元。如股价继续下跌，该员工持股计划将继续面临补仓压力。（证券时报网）