解码首例增持“强平”案：个案不会蔓延(2)

　　解码首例增持“强平”案：低持股叠加高杠杆

　　⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源

　　受大股东部分持股被强行平仓的影响，昨日慧球科技开盘后直接跌停，午后公司宣布紧急停牌筹划重组。自去年6月股市调整以来，不少公司大股东在增持过程中都借助了杠杆，慧球科技大股东的遭遇也引起市场的担忧，不过，多名券商和银行专业人士在接受本报记者采访时都认为慧球科技被“强平”属于个案，其原因应是在上市公司的持股结构中杠杆比例较高。通常情况下，不管是上市公司大股东还是优先级资金的提供方，在处理此类问题时都会非常谨慎，除非市场继续出现非理性的持续下跌，此类“强平”事件应不会蔓延。

　　“强平”前几天即已预警

　　据慧球科技披露，1月18日，公司董事长、控股股东、实际控制人顾国平接到德邦创新的通知，顾国平于2015年12月通过德邦慧金1号增持的公司股票8415174股低于平仓线，上述股份占公司总股本的比例为2.13%。德邦创新于1月18日向顾国平发出通知，德邦创新接到优先级份额委托人浦发银行上海分行通知，已提前结束德邦慧金1号资管计划，并根据资产管理合同约定将顾国平持有的全部本计划份额净值清零，顾国平在本计划项下的所有财产权益全部归上海浦东发展银行上海分行所有。德邦创新于1月18日卖出公司股份50万股，交易均价17.551元/股。

　　作为被强行平仓的第一个上市公司大股东，市场普遍的一个疑惑是，为何不迅速展开“自救”？此前，金洲管道曾发布紧急停牌公告，由于公司第一大股东金洲集团通过中融基金-民生银行增持1号资产管理计划增持的公司股票达到止损线。

　　“来不及！”一位接近慧球科技的人士向本报记者称，18日上午公司大股东接到通知，并安排了当天下午与银行洽商解决措施，但银行在当天下午已经实施了强行平仓，“市场变化很快，银行也是根据当初约定的合同在执行。”

　　本报记者未能联系上当事银行进行核实。但对照公司的股价表现来看，强平的信号早已开启。据披露，该资产管理计划约定的预警线为0.93（单位净值），补仓线为0.91，平仓线为0.88，而对照基金净值来看，德邦创新资本1月5日披露的慧金1号至2015年12月31日单位净值为1.1661，当天公司收盘价27.07元。元旦之后，公司先后经历了四个跌停，以1月12日收盘价18.70元计算，其净值已经只有0.8055元，早已跌破平仓线。事实上，公司股价跌破21.6元即已跌破该资管计划的预警线，对照公司股价可知，1月8日和1月10日即已“预警”。

　　“违约”背后的高杠杆

　　另从银行方面的处理结果来看，其“直接清零”的措施，实际上是将顾国平方面作为违约客户来处理。

　　记者找到了一份德邦创新资本慧金1号专项资产管理计划的募集合同，在风险控制的第五条约定：计划存续期间，如果B类份额投资者未按照本合同要求在规定的时间内足额追加信用增强资金的，视为B类份额投资者违约，自违约之日起B类份额投资者持有的全部本计划份额净值均为零，计划终止清算时，计划项下所有财产权益（包括但不限于在清算过程中）全部归A类份额投资者所有，各方无需另行签署任何协议。

　　支持银行强平的另一个理由是，其已面临赔钱的险境。据公司披露，2015年12月1日，德邦慧金1号以大宗交易方式买入和熙2号基金持有的公司股份500万股，交易均价21.44元/股，2015年12月3日至4日，德邦慧金1号以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计341.5万股，均价为25.45元/股，简单计算，其持股成本约为23.1元/股。而以净值0.88的平仓线推算，杠杆比例超过了1比2，而一旦股价跌破安全值，银行方面将会有本金亏损的风险。

　　“造成强平的一个重要原因，是大股东方面利用杠杆过度，至少在上市公司的持股结构上，本来持股比例就不高，还利用了杠杆，使得抗风险能力很弱。”有券商人士指出，在此次强平事件发生前，慧球科技大股东的持股比例仅为8.79%，而强平之后仅剩下6.66%，其一致行动人中还包括多个资管计划。

　　事实上，此前暴露风险的另一家公司金洲管道，其大股东合计持股比例也仅为11.97%。

　　亡羊补牢为时未晚

　　强平事件发生后，也有市场人士提出这是公司大股东方面的另类减持方法，作为持股5%以上的股东，按照规定其不能直接减持，但通过违约由银行方面来强平则避免了监管风险。

　　“故意违约的可能性不大，建议大股东方面及时作出说明，毕竟这个案例的关注度非常高。”有接受本报记者采访的券商人士表示，对券商或者银行以及资产管理公司来说，给大股东增持做配资是一项非常成熟的业务，与员工持股计划、股权激励等行为中的配资一样，其风险相对较小，而且上市公司大股东的抗风险能力普遍较强，腾挪的空间较大，“员工持股计划最后兜底的也都是上市公司大股东，目前也是浮亏一大片，但还没有一家曝出有爆仓的风险。”

　　或许是回应市场的责难，也或者是向市场传递信心，慧球科技昨日午间的紧急停牌公告已部分透露了大股东的实力。公告称，顾国平拟将其控制的上海斐讯数据通信技术有限公司部分资产与公司进行重组，预计上述资产金额在1亿元以上。

　　上海斐讯数据通信技术有限公司的官方网站显示，该公司主营为提供移动终端、数据通信产品、云计算等各种软硬件及整体解决方案，成立6年间以每年超过200%的增速快速发展，至2014年公司年销售额达100亿元。（上海证券报）

　　慧金1号净值清零倒逼停牌 实控人拟注资慧球科技

　　据21世纪经济报道记者获悉，实际上除了已经爆仓的德邦慧金1号，顾国平旗下的另一资管计划也已经触及到了平仓线。顾国平于2015年11月16日至17日通过一致行动人华安汇增3号，以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计526.51万股，均价为19.27元/股，如果按照0.88的平仓线来算，华安汇增3号资管计划也已经触及平仓线。

　　连续的下跌让A股上市公司的爆仓事件终于发生了。

　　1月18日晚间，慧球科技(600556.SH)发布公告称，公司实际控制人顾国平于2015年12月通过德邦慧金1号增持的公司股票841.52万股(占公司总股本的2.13%)低于平仓线，德邦创新接到优先级份额委托人上海浦东发展银行上海分行通知，已提前结束德邦慧金1号资管计划，并根据资产管理合同约定将顾国平持有的全部该计划份额净值清零。顾国平在该计划项下的所有财产权益全部归上海浦东发展银行上海分行所有。

　　这是A股第一次有大股东实际爆仓被平。

　　1月19日，慧球科技开盘便一字跌停，报收15.8元/股，当日午盘前，慧球科技紧急停牌，表示将有重大重组事项进行。

　　但显然，此次停牌被外界看来“临停自救”的成分更大。

　　“这是董事长顾国平在早上开完会之后的通知，我们在得知后就立马向上交所申请了停牌。”对于为什么是午间停牌，慧球科技董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“因为该事项参与开会人较多，信息难以保密，为了公平起见所以紧急停牌。”

　　一位上海私募人士对21世纪经济报道记者表示：“此前2015年大跌的时候也出现过很多临近爆仓而紧急停牌的情况，但是慧球科技这次是实际发生了爆仓，情况更为严重，为了预防其后面的资管计划继续爆仓，慧球科技应该会想办法自救。”

　　而据21世纪经济报道记者获悉，实际上除了已经爆仓的德邦慧金1号，顾国平旗下的另一资管计划也已经触及到了平仓线。

　　爆仓被平实控人紧急注资

　　据有关公告显示，2015年12月1日，德邦慧金1号以大宗交易方式买入和熙2号基金持有的公司股份500万股，交易均价21.44元/股，占慧球科技总股本的1.27%。2015年12月3日至4日，德邦慧金1号继续以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计 341.51万股，均价为25.45元/股，占慧球科技总股本的0.87%。《德邦创新资本慧金1号专项资产管理计划资产管理合同》约定的预警线为0.93，补仓线为0.91，平仓线为0.88，目前慧球科技股价已低于前述约定的平仓线。德邦创新于1月18日卖出公司股份50万股，交易均价17.551元/股。目前，德邦慧金1号所持有的公司股份平仓不会导致公司实际控制权发生变更。

　　而此次份额清零后，顾国平及其一致行动人合计持股数量降至2630.17万股，持股比例由8.79%降至6.66%。

　　而在另外一方面，顾国平的一致行动人包括和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号及华安汇增3号，其中华安汇增3号业已岌岌可危。

　　顾国平于2015年11月16日至17日通过一致行动人华安汇增3号，以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计526.51万股，均价为19.27元/股，交易金额约为1.01亿元。如果按照0.88的平仓线来算，华安汇增3号资管计划也已经触及平仓线。而此前其他几个资管计划增持成本也在16元、14元两个档位，尚未达到平仓线。

　　显然，正如慧球科技方面在公告中所称的那样，顾国平将采取积极措施，尽力筹措资金进行补仓，以保证其持有公司股权的稳定性。

　　实际上，作为实际控制人的顾国平试图通过资本运作注入资产来“提升”股价。

　　1月19日中午慧球科技的紧急停牌事项便是将要与顾国平所控制的上海斐讯数据通信技术有限公司部分资产与公司进行重组，预计上述资产金额在人民币1亿元以上。

　　而在1月15日晚间，顾国平还曾将其位于南宁市良庆区凯旋路15号南宁绿地中心7#楼21-22层房产无偿赠与公司，作为公司在广西南宁的固定办公场所，房产价格合计为5995.77万元。

　　否认创新式减持

　　实际上，对于此次顾国平有关股份的平仓，有市场人士质疑此次平仓是顾国平左手倒右手进行的“创新式减持”。

　　德邦慧金1号此次平仓涉及的股份中，包括去年12月初以大宗交易方式买入的500万股，这部分股权为此前顾国平和熙2号基金所持有的股份，交易均价21.44元/股。

　　对于这种质疑，慧球科技董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“对于外面的解读我们不回应，但是这并不是我们主观上进行的减持行为，同时现在交易所对减持也有窗口指导。我们的操作都是合规的。”

　　上述上海私募人士也对创新式减持的说法表示不认可：“和熙2号基金是从2015年初进入的慧球科技，当时和熙2号基金成本价是9.5元/股，那么和熙2号倒手给德邦慧金1号就赚了5970万元左右，但是我们注意到，德邦慧金1号总规模接近2亿，3倍杠杆那么顾国平需要给出的保证金就要6500万元了。而再退一步说，平仓了的钱也并不归顾国平所有，而是所有财产权益全部归上海浦东发展银行上海分行所有。”（21世纪经济报道）