市场正处在黎明前黑暗(2)

·市场篇2·

多空严重分歧，短期热点仍在供给侧改革

■本刊记者 马曼然

　　进入2016年，A股市场瞬间从此前的“资产荒”转身跌入“持股慌”，2016年前两周迎来三次千股跌停，2700多只个股，仅有500只个股跌幅小于20%，而截至本周四，在剔除新股和复牌股，两市能够实现上涨的不到70只。

　　新年来的暴跌让市场中的投资人观点分歧很大，既有短期看空的，认为2850点也很难是最终的低点；也有认为经过本次下跌后，市场已经跌出了机会，给今年上半年的好行情砸出空间。

　　市场分歧明显，短期或存反弹需求

　　人民币贬值、实行注册制、大股东减持，三大利空被市场理解为加剧本轮市场大跌的诱因，如国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在此前就将A股大跌归结为汇率贬值、没有增量资金，认为“汇率贬值所引发的资金流出压力，会引起整个资产价格股指总数下移；目前市场资金是存量博弈没有增量资金；2016年还是有一定下行压力的。”

　　海润达投资仇天镝对市场的判断也是悲观的，认为：首先看基本面，经济不振，去产能才刚刚开始，市场对今年经济增长预期较差，股市提前反应。其次从技术面看，目前两市呈下跌趋势，趋势的力量是巨大的，不是那么容易阻挡的，从去年6月下跌以来，大盘目前已进入大C浪调整。

　　“目前整体估值合理，部分股票太贵，指数可能还有一个震荡，精选个股。”景林资产方面从技术角度分析，去年6月份5000点跌到2850点后，随后的反弹到3600点就是一个反弹，对于中小创这些过去炒高的板块，典型的是主力拉高再出货的技术形态，一旦出货完毕，随后的C浪下跌幅度会更大，时间更久。从大的技术形态上看，2850点也很难出现最终的低点。

　　不过，也并不是所有投资人都持悲观态度，如星石投资副总经理王玲就对2016年的股票市场行情则充满了信心，认为目前主板估值已非常合理，短期下跌的非理性因素占很大成分，这种快速的下跌将很快得到修正。而从任泽平1月15日在自己的公众微信号上撰文来看，其观点也有了新变化，“随着汇率短期趋稳、大股东减持新规、注册制改革预期引导等，做空动能有所消耗，A股逐步调整、去泡沫化进入尾声，市场正逐步进入正常状态，未来可能逐步走稳，虽然尚未观察到明确的向上利好催化剂，但过度悲观已无必要。”

　　“A股历史上最大的一个月跌幅不过16%，目前已经接近历史最大月跌幅，下半月可能会有较大的反弹出来，本周四已开始抄底。”在实操中，前期仓位不重的北京君合泰达资产管理有限公司刘海军近期已经开始有所出击，他认为，2016年的机会是跌出来的，由于大家对市场形成了看空的一致预期，结果造成了2016年开局的踩踏，但凡事过犹不及，短期跌速太快，跌幅太大，反而会给今年上半年的好行情砸出空间。

　　不论机构投资人是如何看待市场的，记者从估值角度发现，市场自2015年6月中旬市场大幅下跌以来，A股市场的整体估值已快速回落，股市中的投资价值正逐渐显现。统计数据显示，按照TTM整体法，截至1月12日收盘，全部A股市盈率降至19.40倍。其中，沪深300市盈率已降至12倍，上证50市盈率也降至9倍，均接近历史低点。此外，上证A股的整体估值也仅有14倍，创业板整体估值也已由150多倍下降到75倍。

　　机构遭遇重创，风格或发生改变

　　“从中期看，尚不言大底，政策底不是底，要看市场底在哪里，只有当市场里的蓝筹股比如银行、石化等不跌了，指数才会真正反转向上。”刘海军认为，在目前情况下，对于普通投资者，不建议卖出，毕竟个股已普遍下跌了30%，错过了最好的卖出时机就只能被动等反弹，不过，反弹后还是需要火眼金睛鉴别是不是要走的，这个很关键。

　　据调查，2016年首周，偏股型公募基金平均跌幅高达14%，而私募由于净值公布时间周期较长无法统计，但也损失不小，由于此前对2016年研判的趋势比较明朗，不少私募也同公募一样都选择了加仓。据多位业内人士透露，尽管私募的仓位并不统一，但不少股票型私募仓位都在五成到七成，少的基本上也都有两到三成。

　　一位老牌私募投研人士指出，“本轮下来，私募产品净值跌个20%的都很正常。现在股指期货也不锁了，量化也做不了多少，净值想不跌都困难，只是跌多跌少的问题。”

　　上海朱雀投资董事长李华轮认为，供给侧改革方向明确，改革已成共识；A股市场估值相对合理、注册制等预期明朗，相信政府有能力妥善处理、及时化解危机。“2016年维持不悲不喜策略不变，大悲之后不排除大喜，择机加仓，并结合政策出台及时调整应对；新三板产品将把握机会继续逢低加仓。”不过也有私募表示：“没有流动性的A股市场，自然谈不上人气恢复，去年下跌后，市场信心的恢复一直都不是很稳定，这点比较担忧。短期内A股市场的机会很难把握，我们目前还是持比较谨慎的态度，可能会把握一些超跌股的机会。”

　　在与多位业内人士交流后，记者发现市场很多人士基本对2016年投资风格可能发生的转变达成了共识。2016年开年以来，A股市场的大幅调整，使得2015年10月以来市场不断回归慢牛的逻辑再次被破 坏，千股跌停的场面重复上演，意味着恐慌盘仍在失去理智地抛售，个股已经出现超跌现象，小股票的上涨逻辑受到考验，而蓝筹股自始至终都没有因为相对低估值的优势而更为抗跌。“目前蓝筹股也跌，只是跌幅较小，香港股市最近跌得歇斯底里，比较惨烈，进而拉低了A股蓝筹股的估值底，不过，看看香港股市这跌幅，以过去多年经验看，有点寻大底的可能性，说不定蓝筹股的大底近在眼前。”君合泰达刘海军分析道。

　　从技术上看，市场都期待着2850点的重要支撑，实际上2850点更多是心理上的支撑，目前市场反弹没有量能和热点的配合难以持续，后市大盘破2850点的可能性还是存在的，但由于3000点是一个比较大的政策和市场层面的关口，估计即便跌破3000点也会在此很纠结，继续大跌的空间只会越来越有限，因此，目前可以考虑采取金字塔型的建仓模型。

　　“2016年从整体来说，首先是降低收益率预期，不要像2015年上半年或者是2014年下半年那一段时间，赚钱比较容易，可能会比较困难，开年这几天大家已经感受到了。降低收益率预期，谨慎看多。对于行业层面，我们倾向于传统行业。”广东新价值投资有限公司研究总监范波认为，像有色煤炭、钢铁、水泥这段时间表现不错，因为这些行业已经运营很多年，此前至少三五年没有什么行情。到现在供给侧改革大的话题提出后，包括前一段时间李克强总理到山西调研也是提出了这样的思路，产能过剩的传统行业在政策的刺激作用下可能会有一波行情。而对于新兴行业而言，由于整个经济是在转型，因而新兴行业一直是有机会的。不过，由于在2012年底到2015年期间，创业板指数代表新兴行业，已经延续了近三年大牛市的行情。如今创业板从股灾4000点到现在2100、2200点，应该还会有比较长时间的震荡。对于新兴行业的机会应该阶段性地去看，不能指望在短期内会再来一次波澜壮阔的牛市行情。