调整不改牛市趋势 牛市会持续到2017年(2)

调整为牛市下半场打基础

■本刊记者 马曼然

　　面对从上周开始的深度回调，不少投资机构迅速减仓规避风险，不少私募已经把仓位降到了70%至80%，甚至更低。但依然有私募坚定看多，趁市场大跌有选择性地加仓，以备未来结构性上涨行情，或博取短期波动收益。买方机构分歧加大，而作为卖方的机构券商对市场的观点总体依然是偏乐观，认为牛市依然没有结束。

　　私募：牛市因素没破 坏

　　在私募基金中，朱雀投资认为，市场短期或将进入一个休整期，但不会有更深的下跌空间，最坏就是进入震荡期。中长期看，牛市因素并没有破 坏，市场短暂的休整是为了以后更健康地上涨。万博资产李敬祖也认为牛市进程没有变化，震荡只是牛市中级别的调整，幅度会在20%左右，但周期或许会一到两个月。“这期间，连续5个交易日的大盘指数大幅下挫可能会成为常态，阶段性的风险较大。”李敬祖说。

　　从技术面分析，金鼎轩投资董事长杨惊涛认为，目前展开的是牛市大二浪调整，是2000到5000点积累的调整压力释放，预计调整将在60日均线附近构建底部。也有北京某私募经理分析，历史上A股但凡快牛，中期调整一般止跌于60日均线附近；若慢牛，半年线一般会成为牛回头买点。当然也有一次依托年线走高的慢牛。这次指数跌至60日与半年线之间，即便未来弹起来二次回压至半年线，指数的低点依然会是今天的低点一线。无论如何，牛市才刚完成初期阶段。

　　星石投资在下跌中积极寻找投资机会，其副总经理杨玲表示，年市中，短期调整不改长期方向，每次市场的短期调整，都是入场的良好时机。“我们已经从科技板块中逐步退出，而目前消费板块估值合理，并且企业盈利迎来反转，下阶段会有较好的结构性行情。”

　　公募：调整是对不理性上涨的修正

　　在多数公募基金经理们眼里，近期市场的调整是对此前不理性上涨的有力修正，这种修正将为牛市的“下半场”提供坚实的基础。此轮暴跌显著提升投资者风险意识后，资金或将流向低估值蓝筹股板块，牛市“下半场”有可能出现新的风格切换。

　　博时基金宏观策略部认为，市场调整但本轮牛市的四个基础条件依然没变：一是，金融堰塞湖保证流动性；二是，房地产后周期，使居民资产配置发生了根本改变，从不动产转向动产；三是，固定收益产品刚性兑付打破，居民资产配置面临着风险资产与固定收益产品的权衡；四是，市场逐步认识到新兴产业开始取代房地产成为新的主导产业。而经济持续下滑、通胀高企、美元加息引发资金外流、改革停滞等这些A股见顶的危险信号并没有出现。

　　当然，市场中，也有不少看空提示风险的，资深市场人士花荣就认为，5178点可能是重要头部。今年下半年沪指可能跌破4000点，明年可能跌破3000点，年底1赢2平7亏的定律可能会依然有效。

　　券商：观点总体偏乐观

　　针对这波调整后市场风格是否会转变？海通证券策略分析师荀玉根认为，牛市格局不变，短期急跌是场外降杠杆引发的血案，民间配资两千多亿，占比不大但影响情绪，因此出现了市场高原反应的呕吐现象。现在场内杠杆已下降，触及强平线的融资盘不足千分之一，多杀多是小概率事件，短期颠簸形态取决于政策。但依然保持牛市思维看短期波动，投资者可波段优化操作但无需离场，休整后的主战场仍将是转型成长，如客厅和能源互联网、智能制造和军工、医疗体育，主题如国企改革、大上海。

　　申万宏源认为，未来大股票和小股票的风格会趋于均衡，牛市没有结束，只可能是节奏换挡。目前，10倍PB的成长股占比已经接近历史顶部，50亿市值以下的公司占比已经低于10%，自下而上选择小股票的难度加大，去伪存真的重要性上升。

　　机会：银行股有较大投资机会

　　三季度的投资机会在哪里呢？多家机构认为，深港通开通预期会给深市一线消费医药板块带来上涨契机。

　　此外，大盘券商股国泰君安的上市有望带动券商股发起冲击。除了券商，本周暴跌中银行最为坚挺。博时基金也认为，目前银行板块已进入利好密集兑现时期，这包括了混改试点落地、存贷比取消，下半年还有券商及金控牌照、高估值业务分拆、商业银行法修改细则、不良资产加速剥离等一系列利好银行板块的催化剂。

  2015年银行指数大幅跑输大盘，低估值的银行股未来存在较大上涨空间。机构建议关注关注宁波银行、北京银行、交通银行、兴业银行、光大银行和华夏银行等标的。■