华锐或成下一个超日 海上风电能否成救命稻草

    尽管18个月内华锐风电三次更换董事长，但是*ST锐电（601558.SH）还是交出了一份惨淡的半年报，同时发布风险提示公告称，该公司面临较为严峻的资金问题，经营风险正在不断加大，于今年年底回售日到期的两只债券——“11华锐01[（122115.SH）”、“11华锐02（122116.SH）”或将面临兑付风险。

    9月2日，*ST锐电宣布一项债券回购计划，公司持股100%的江苏华锐拟动用不超7亿元，折价购买该公司发行的部分11华锐01债券，然而回购价格却是低于100元面额的87.27元/张。截至目前，该债券尚余近4个月时间到期，按回购价格计算，此举将为其节省约9000万元。

    “‘11超日债’的违约成为公司债券市场历史上首个付息债务违约事件，华锐债有可能成为下一个超日。”北京创高助新会计师事务所负责人黄华认为。

    回购方案“散户优先”

    9月1日晚，*ST锐电发布公告称，公司“锐01暂停”、“锐02暂停”债券受托管理人瑞银证券于8月29日收到*ST锐电函件，拟就其子公司购买部分该期债券事项，召集债券持有人相关会议。

    资料显示，*ST锐电于2011年12月发行2011年第一期公司债券，发行规模28亿元。其中，品种一为5年期，发行规模为26亿元（简称“122115”）；品种二为5年期（简称“122116”），发行规模为2亿元。其中，11华锐01余额26亿，将于2014年12月26日进行回售。因公司2012、2013年连续两年亏损，本期债券已经于2014年5月12日暂停上市交易。

    为了应对年底可能出现的兑付风险，*ST锐电给出了一个缓解危机的回购方案。

    根据方案，江苏华锐本次购买部分“锐01暂停”，拟动用资金预计不超过7亿元（含利息），购买价格不低于“锐01暂停”暂停交易前20个交易日的平均交易价格，即87.27元/张，利息按照本期债券票面利率（6%）和利息期间经计算后支付，利息期间为上一个付息日（2013年12月26日）至申报截止日。“锐01暂停”全体持有人均有权按照江苏华锐设定的单个账户的金额或者比例上限，将其持有的“锐01暂停”出售给江苏华锐，其中，单个账户可以出售的金额上限不超过50万元（按本期债券面值计算），比例上限不超过单个账户持有面值的10%，金额或者比例上限就高不就低。

    国信证券认为，此次江苏华锐子公司以低于面值100元的价格(87.27元)购买部分母公司的公司债，对于持有该公司债50万元面值以下的投资者而言存在利好，但对于持有债券面值超过50万元，尤其是持有金额越大的投资者，超过50万元面值的部分未来被偿还的可能性更低，所以该方案影响负面。

    “从近一年11华锐01在交易所的交易价格来看，2013年9月2日至暂停交易前的收盘价均值仅高出此次最低协议价1.5元，而此段时间成交量高达49亿，估计目前持有11华锐01的投资人成本线基本在此次方案最低协议价附近。如果单个账户面值低于等于50万，该方案实施基本能收回所投入的资金，同意该方案的可能性大。但对于50万以上的账户，考虑到剩余部分的偿还率会偏低，最终全部投入资金可能出现明显损失。”国信证券相关人士指出。

    不少投资者则提出质疑：华锐目前推出”散户优先”的债券回购方案，是否真的已经走到了债务违约的地步？

    仍深陷亏损泥沼

    2011年以90元/股的价格登陆上交所，总市值一度高达904.59亿元，上市后却连续巨亏，华锐风电被特别处理，股票简称变为*ST锐电。截至目前的18个月内，华锐风电三次更换董事长，但是8月30日，*ST华锐还是交出了一份惨淡的半年报。

    根据*ST锐电的半年报，截至今年6月末，*ST锐电货币资金余额为14.86亿元，比年初下降了16.30亿元，今年上半年公司归属上市公司股东的净利润亏损2.86亿元，基本每股收益为-0.07元。资金问题窘困，一旦“11华锐01”投资者在2014 年12月行使回售选择权，则公司届时将面临巨大的资金偿付压力。

    事实上，因连续两年净利润为负，今年5月初，因连续两年亏损，华锐风电被上交所实施退市风险警示，公司股票简称更改为*ST锐电。若今年不能实现盈利，华锐风电将面临“退市”。

    受到净利润连续两年亏损、被证监会连续立案调查尚未产生结果以及2013年度财务报告被出具非标准无保留审计意见等经营重大不确定性因素影响，ST锐电融资工作举步维艰。今年上半年，*ST锐电未能新增银行贷款，授信额度的使用也受到各种限制，今年下半年到期的银行票据敞口余额约9990.44 万元。

    融资困难使得*ST锐电资金来源单一，基本只能依赖销售回款，但受到种种经营重大不确定性因素影响，ST锐电销售回款十分困难。截至报告期末，ST华锐应收账款余额105.10亿元，已累计计提坏账准备15.83亿元，应收账款账面净值89.27亿元。回款困难使得*ST华锐资金紧张，对外支付困难，进而导致现场服务、设备运行甚至生产组织所需的物资采购均受到影响，出现问题后，客户付款意愿进一步降低，种种不利因素反复作用，形成恶性循环。*ST锐电资金数额和支付能力不断降低，资金压力巨大。

    *ST锐电表示，“资金问题已经成为公司当前经营中面临的最为严峻的困难，正在导致公司的经营风险不断加大。公司正在竭力采取措施，尽可能保障资金安全，但相关措施受到时间和外部条件制约，可能难以取得预期效果。并且，如果今年下半年销售回款情况仍不能出现明显改观，则公司将面临资金枯竭的风险。”

    国信证券也认为，在回售日临近时，子公司仅出资7亿元对发行在外的26亿元公司债部分购买，比例不到三成，侧面反映出华锐风电目前经营状况堪忧，11华锐01在回售日的最终偿还情况会低于停牌前二级市场价格反映出的市场预期(11华锐01停牌时价格基本在88元左右，明显高于11超日债65元的价格)。今年中国信用债市场出现本金违约的可能性增大。

    风电回暖难挽颓势

    事实上，今年以来，我国风电行业正在复苏，各大风电企业业绩大增，尤其是进入2014年8月下旬，新能源产业的政策利好持续升温，但华锐风电能否挽回颓势仍难以预料。

    8月27日，国务院常务会议决定，开工建设一批风电、水电、光伏发电及沿海核电项目；8月22日，国家能源局公布《全国海上风电开发建设方案（2014-2016年）》，涉及44 个海上风电项目，共计逾10GW 装机容量。

    与此同时，新能源上市公司半年报相继发布，多数企业的销售额及利润率普遍同比增长两位数，多个企业的增长率超过100%。

    记者梳理发现，截至目前在已经披露半年报的风能企业中，金风科技、川润股份、吉鑫科技、华仪电气等多家公司因风能业务的增长而业绩大增。其中，金风科技半年报显示，公司上半年实现营业收入44.71 亿元，同比增长37.74%；净利润3.31亿元，同比增长256.80%；华仪电气上半年实现净利润7407万元，同比增长15倍，营业收入8.29亿，同比增长52.64%。

    事实上，今年1-6月，*ST锐电营业收入为20.51亿元，同比增长47.72%，该公司称主要原因是产品销量增加。

    *ST锐电表示，报告期虽然营业收入、净利润、费用支出控制等较去年同期有所改观，但公司经营困难依然很大，经营情况和经营形势很不乐观，期内，公司货款回收、机组出质保、市场拓展以及融资等重点工作的完成情况均低于预期。

    在报告中，*ST锐电还称，资金紧张还导致公司的生产组织与供货明显低于预期，期内也未能中标新项目或新签订单。

    不过，刚刚出台的《全国海上风电开发建设方案（2014-2016年）》将给华锐风电带来一线生机。华锐风电总裁刘征奇此前曾表示,从企业自身来说，我们坚持技术领先的长期战略，尤其在海上风电领域。如果海上风电加快推动的话，华锐风电还有很大的机会。