华晨重整延后与宝马增资同步 20年“伙伴关系”正在生变

　　华晨破产的这10个月中，地方政府是否做了斡旋？宝马出手拯救华晨是三方（华晨、宝马和沈阳政府）最新达成的协议，还是在宝马当年在增股华晨宝马协议中就已作出的承诺？为保证宝马顺利控股合资公司，双方接下来是否会针对重整达成其他新协议？——虽然这些问题目前都难以得到准确答案。但可以肯定的是，在三个多月后，华晨的命运、其与宝马的全新关系都出现新的走向。

　　作者：周菊

　　三个月后，华晨和华晨宝马的命运或将同时改变？

　　在距离宝马正式控股合资企业华晨宝马不足4个月的时候，华晨集团的破产重整计划时间表正式出炉。更加巧合的是，华晨集团重整计划草案延长后的提交日期，与宝马正式控股华晨宝马的时间高度重叠。

　　9月7日，金杯汽车及申华控股均发布公告称，公司已收到华晨汽车集团控股有限公司及沈阳市汽车工业资产经营有限公司出具的《关于华晨集团重整计划草案提交期限延长公告的通知》，沈阳市中级人民法院裁定华晨集团等12家企业实质合并重整计划草案提交期限延长至2021年12月3日。这意味着，华晨集团的破产重整方案的推出还需要至少3个月时间。

　　而根据2018年10月宝马与华晨集签署的协议，华晨汽车将在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，股比调整完成后，宝马集团和华晨汽车将分别持有华晨宝马75%和25%股份，宝马将正式成为首个控股合资车企的跨国豪车品牌。当前，距离2022年前也已仅有3个多月。

　　作为东北最大的工业企业之一，华晨集团的破产重整进程备受关注。目前，距离其正式进入破产重整程序已近10个月，但重整方案却迟迟没有出炉。

　　“目前（重组）情况公告应该发了，我们知道的也只是公告发布的内容。”9月8日，一位华晨汽车内部人士在接受经济观察报记者采访时这样表示。

　　根据上述两家子公司的公告，目前有关方尚未推出对华晨集团重整的全部计划和方案，华晨集团能否重整成功存在不确定性。

　　公开信息显示，宝马已经开始对华晨集团的核心资产“出手”。8月31日，据媒体报道，华晨集团等12家企业实质合并重整案召开了第二次债权人大会，宝马中国以16.33亿元购得“中华”汽车品牌。但随后宝马辟谣称，收购的不是“中华”品牌，而是华晨汽车制造有限公司，只涉及产能等资产，并不会购买中华品牌。

　　“我们希望使用华晨汽车制造有限公司现有的生产能力。不过，该项目仍在有关部门的审批过程中。”据宝马内部人士回应，宝马希望以实际行动支持华晨集团的重组，并致力于进一步拓展在辽宁省的业务。这种回应足够中肯，但对华晨来说，出售核心乘用车资源华晨汽车制造后还剩下什么？

　　更重要的是，在倒计时3个月来临前，宝马增资控股华晨宝马的时间表，突然与华晨的破产的时间表归为一致，而且宝马果决收购华晨核心资产，这让外界相信，宝马已深入介入华晨重组。

　　而在这背后，华晨破产的这10个月中，地方政府是否做了斡旋？宝马出手拯救华晨是三方（华晨、宝马和沈阳政府）最新达成的协议，还是在宝马当年在增股华晨宝马协议中就已作出的承诺？为保证宝马顺利控股合资公司，双方接下来是否会针对重整达成其他新协议？——虽然这些问题目前都难以得到准确答案。但可以肯定的是，在三个多月后，华晨的命运、其与宝马的全新关系都出现新的走向。

　　宝马买核心资产 “肥水不流外人田”？

　　虽然此前并不经常出现在人们视野中，但华晨汽车制造在华晨集团的中地位，是超出大部分人想象的。

　　资料显示，华晨汽车制造全称华晨汽车制造有限公司，成立于2019年12月，由华晨集团全资控股，经营范围包括开发、设计各类汽车、发动机及零部件并提供技术咨询等。看起来没有什么特别之处。

　　但根据经济观察报记者的采访，华晨汽车制造事实上已经实现对华晨旗下自主乘用车板块的统一管理，它整合了华晨旗下乘用车的产业链资源，是与华晨集团旗下上市公司华晨中国平行的二级企业。华晨中国是华晨集团最重要的合资板块，旗下包括华晨宝马和华晨雷诺金杯。

　　也就是说，华晨汽车制造是华晨集团自主乘用车的核心资产，包含中华及后来的华颂等品牌。并且值得注意的是，华晨此前声明其破产重整将不涉及合资板块，自主板块是重整的核心。这意味着，如今自主乘用车的核心资产却被变卖了。

　　华晨为何选择这时候出售华晨汽车制造？显然主要目的并不是以此获利还债，因为出售的价格相对于其债务总额，可以说是杯水车薪。

　　据媒体报道，华晨出售华晨汽车制造的16.33亿元价格中，资产部分的出价为12.33亿元，另有4亿元的溢价，后者是为整车生产资质支付的价格。

　　而根据华晨集团管理人在二债会上介绍，截至2021年8月13日，共计有6005家债权人向管理人申报债权，申报债权金额约543.13亿元，管理人经审查初步确定及暂缓确定的债权金额约499.83亿元。此外，预计职工债权及未申报债权约120.01亿元，因此华晨集团等12家企业的预计负债总金额为619.84亿元。这个数字是华晨出售华晨汽车制造价格的38倍。

　　“这有点通过破产程序甩债的感觉，核心资产卖给合作方，减少对未来经营的影响。”对华晨出售华晨汽车制造的操作，北京大成律师事务所高级合伙人魏士廪对经济观察报记者表示。

　　华晨与宝马有着近20年合资历史，两者的合资公司华晨宝马是华晨集团的主要利润支柱。基于这样的合作关系，业内认为，华晨将拥有自主乘用车核心资产的华晨汽车制造卖给宝马，有利于把影响降到最低，同时巩固与宝马的合作关系。宝马则被认为是在控股华晨宝马前顺便“捡了个漏”。

　　“这是第一例合资汽车企业外方收购中方股份而控股，并通过收购中方母公司严重亏损的自主板块从而让中方母公司继续生存下去，几乎是一个双赢局面。”汽车行业资深分析师梅松林认为，虽然这次华晨汽车制造的交易金额并不大，但它的意义却非同凡响。

　　他认为，宝马获得了合资企业的控股权以及产能扩张需求，而华晨集团解决了亏损问题，无后顾之忧。为后续类似的问题蹚出了一条适合的路线。

　　失去华晨汽车制造以后

　　基于华晨汽车制造的重要性，对华晨集团来说，出售华晨汽车制造后，除了宝马和雷诺外，高价值的品牌也变得所剩无几。

　　根据此前华晨集团副总裁齐凯的说法，华晨汽车制造的诞生背景是，华晨集团开始从管资产到管资本，并作出了系列管理架构调整。“自主乘用车已经完全整合到华晨制造公司，华晨制造的领导层就可以决定很多的事，不用到集团层面来汇报。”资料显示，华晨制造注册资金20亿，具备独立的乘用车及新能源车生产资质，并整合了华晨旗下乘用车的产业链资源。

　　而出售华晨汽车制造后，意味着华晨中华及华颂品牌等失去了发展的核心资产。根据齐凯此前的说法，华晨集团将聚焦发展五个整车品牌，包括合资品牌华晨宝马、华晨雷诺金杯，民营合资企业华晨新日、华晨鑫源，以及自主品牌中华。那么在合资以及中华品牌之外，华晨的核心整车品牌将只剩下华晨新日、华晨鑫源，这两个一个是刚起步的电动微车业务，一个是生产金杯微型车的新企业实体。

　　华晨新日成立于2018年8月，是由华晨与做电动自行车的民营企业新日合资而成，目标是生产小型纯电动车。华晨在其中占据33.4%的股权，并未控股，66.6%的股权由新日（无锡）发展有限公司掌握。

　　华晨新日被认为将成为华晨的电动车主体，今年6月，华晨新日旗下两款城市通勤代步微型电动车i03和i03A上市，售价为7.58-7.68万元。根据计划，华晨新日明年计划最少售出3万台，后年5万台，未来要推出10多款车型。

　　而华晨鑫源重庆汽车有限公司由华晨金杯汽车和重庆东方鑫源集团有限公司合资组建而成，是华晨汽车南方基地的重要组成部份，全面担当华晨微型车战略布局与实现，全程负责华晨金杯旗下微车系列的生产、市场、销售、服务工作。

　　然而总体来看，这两个品牌市场占有率并不高而显得薄弱。这这种情况下，业内认为，在华晨汽车制造出售被审批后，接下来华晨集团的破产重组难度或将再度增加。

　　而对于华晨集团在这种情况下，仍然坚持分拆华晨汽车制造出售的原因，梅松林对经济观察报记者表示，“华晨集团整体的生存和发展应该是第一位，在此基础上如果还能发展自己的品牌那就更好。显然，华晨集团当前的关注点是第一个，集团整体的生存和发展。当前战略性放弃自主品牌的发展。”

　　作为辽宁省国资委控股的汽车集团，华晨集团在出现债务危机后，当地政府迅速反应，在2020年7月初就针对华晨成立了专项处理小组，辽宁省委、国资委相关领导都参与其中。彼时，华晨汽车集团债券融资相关负责人明确表示，至少到去年年底前，债委会银行保证不会给华晨断贷。

　　期间，也曾出现过绯闻战略投资者，那就是与华晨毗邻的一汽集团。今年2月，有消息称，一汽集团正在考虑收购宝马在中国的主要合作伙伴华晨中国，收购交易约达72亿美元，然后一汽会将其私有化。具体的操作是，一汽将首先购买华晨集团所拥有华晨中国30.43%的股份，以及辽宁省交通建设投资集团（以下简称“辽宁交投集团”）所持有的华晨中国的11.89%的股份。然后，它将对华晨中国的其余股份进行强制性竞标。

　　这被认为是在东北范围内对两家主要国有汽车企业就地进行整合。但随后，华晨高层否认并表示是“媒体道听途说。”

　　20年合资史再添尴尬

　　虽然宝马的出手相助看起来的确是一个双赢的结果。然而对于华晨来说，这也为其发展史画上了一个更为尴尬的感叹号，也进一步证实其与宝马合资的20年，也是其一步步走向没落的20年。

　　华晨汽车集团是辽宁省的汽车业支柱，虽然历史可以追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。但华晨集团的真正成立是在2002年，根据中央决定，经辽宁省政府批准，国有独资公司华晨汽车于2002年在沈阳成立。定位为集整车、发动机、核心零部件研发、设计、制造、销售以及资本运作为一体的大型企业集团。华晨集团直接或间接控股华晨中国（香港、美国上市）、新晨动力、金杯汽车和申华控股四个上市公司，鼎盛时期拥有控股和参股公司100家。

　　在华晨汽车集团成立的第二年5月，华晨与宝马的合资公司成立。事实上，在牵手宝马时，华晨在国内汽车领域并非弱小之辈。

　　1988年，华晨汽车的前身——金杯汽车股份有限公司在沈阳汽车制造厂的基础上正式成立。至2000年，华晨已经风光无限，不仅金杯客车热卖，还推出了首款中华品牌轿车，这一年，华晨净利润在国内仅次于南北大众，称得上高光时刻。2003年，宝马成立合资公司后，搭上豪华品牌的快车华晨，更是一时风光无两。

　　但随后华晨经历了仰融的出走，市场表现应声下跌。2004年，中华轿车的销量由巅峰时期的年销2.5万辆，跌到了1.09万辆，由盈利转为亏损。金杯客车的销量也下滑了近20%，痛失冠军。到2005年，祁玉民接手华晨，试图通过价格战拉升自主市场销量，但效果未能持续，与此同时，华晨对宝马的依赖却越来越强。

　　数据显示，2015至2019年，华晨宝马为华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，直线上升。而在2004年至2019年，除去华晨宝马贡献的利润后，华晨中国其它版块只有2007年、2010年、2011年三年处于盈利状态，且亏损额在2012年之后持续扩大。基于此，华晨也被业内戏称为宝马的“代工厂”。

　　期间华晨也曾想过自救，并在2015年推出了高端车型华颂7，大有挑战GL8的意味。尽管这款车直接采用了宝马“N20B20” 2.0T发动机，但从市场表现看并不成功，销量长期在百十辆左右徘徊，最终停产。

　　在这样的情况下，即便有华晨宝马“输血”，华晨集团的债务危机仍然爆发了。从2020年5月开始，华晨集团不断被传出资金流动性紧张、多只债券价格暴跌、子公司股权被冻结等负面消息。2020年11月，因无法按时偿还债务，华晨集团被债权人提出破产申请，随后正式破产重整。根据最新数字，华晨集团的债务已超600亿元。

　　而在华晨集团宣布破产重整后不久，2020年11月20日，证监会辽宁监管局就对华晨集团下发了“警示函”，同时，因为涉嫌信息披露违规，证监会也宣布对华晨集团进行立案调查。

　　今年6月15日，辽宁省纪委监委公示了辽宁省纪委监委对华晨汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法问题立案审查调查的结果，指出祁玉民共违反9项规定，构成职务违法并涉嫌受贿犯罪、挪用公款犯罪、国有公司人员滥用职权犯罪。

　　宝马难独善其身？

　　华晨集团走到现在的地步，自身原因被公认为首当其冲，但在这个过程中，无论主动还是被动，其合资方宝马都迎来了在华获取最大利益的机遇。

　　在这个时间点收购华晨汽车制造，对宝马来说确实是事半功倍的选择。当前，距离2022年前宝马控股华晨宝马股权交易时间已经仅剩3个多月。而在宝马实现对华晨宝马的控股后，销量及产能大概率有扩张的需求，此时以合适的价格将合资伙伴的产能收入囊中，一举两得。

　　而这也意味着，在与华晨合资的这近20年后，宝马不仅将成为第一家实现对合资公司控股的外资品牌，还将成为第一个参与中方合资伙伴重整计划的跨国车企。

　　另一方面，虽然华晨及宝马均表示，华晨的破产重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及合资公司。但这并不意味着在华晨的重整过程中，宝马一定能毫发无伤。

　　“（华晨破产重整）肯定会（对华晨宝马）有影响，只是程度而已。破产重整后，新的投资人进来，可能会对公司未来经营产生影响。另外，破产重整股东在合资企业的股权也可能被处理。”魏士廪对经济观察报记者表示。至于股权的处理方式，其表示，“可能转让他人变现偿还债务。具体要看重整方案。”

　　“（华晨宝马）运营层面还是会有些影响的。因为合资公司层面上，如果某一个股东方出了比较大的问题，肯定首先对整体的人才团队有比较大的冲击，而这会传递到运营各方面。如果说完全没影响，这是不大可能的。”罗兰贝格全球高级合伙人、大中华区汽车行业中心负责人郑赟对经济观察报记者表示。

　　华晨集团的人事变动正在进行中。今年8月12日，华晨中国在港交所公告，阎秉哲辞任辞任执行董事、行政总裁及本集团若干职位；沈铁冬已获委以执行董事、行政总裁及本集团若干职位。今年1月，阎秉哲收到上海证券交易所的纪律处分，因为华晨未及时披露重大事项、履行募集说明书已披露的承诺等，华晨及阎秉哲被予以公开谴责。

　　可以预计，在接下来的三个月甚至更长时间中，华晨集团的动荡仍将持续。接下来，如果华晨汽车制造出售被审批，再加上华晨宝马即将被宝马75%控股，失去了乘用车核心资产及对华晨宝马平等控制权的的华晨汽车将何去何从，成为业内关注的焦点。