民族证券神秘买家或遭东方集团优先权阻击

　　为赶“一参一控”的年底大限，民族证券61.25%股权转让项目2010年12月16日在北京产权交易所挂牌，2011年1月13日挂牌到期。根据北京产权交易所相关工作人员的介绍，挂牌结束后如果有大于一家的符合条件企业参与认购，则需要举行拍卖会；在拍卖会上价高者得，这也是防止国有资产流失。在最终成交价格确定后，原有股东可以以此价格行使优先购买权。

　　该挂牌项目给业内最深的印象就是便宜。据记者计算，此次股权转让的挂牌价格为每股1.88元，且是控股权转让；远低于2009年10月民族证券3.07元的挂牌转让标价。

　　在价格便宜且金融资产受欢迎的情况下，自然有不少企业有竞购意愿。只是挂牌时对竞购企业苛刻的要求把大部分企业都拒之门外了。但根据《公司法》规定，有限责任公司股权转让原股东具有优先认购权。北交所的说法也印证了此点。

　　民族证券有限责任公司第二大股东是上市公司东方集团，这也就意味着虽然东方集团不符合竞购要求，但仍有可能购得此次股权转让的股份。

　　超便宜的定价

　　此次民族证券股权转让方是其大股东首都机场集团公司。首都机场由于控股两家证券公司，分别是民族证券和金元证券，不符合证券业“一参一控”的要求。于是赶在“一参一控”最后期限2010年底之前挂牌转让民族证券的股权。这也说明首都机场最终选择留下金元证券的股权，放弃民族证券。

　　首都机场曾经想主导两券商的合并计划也无疾而终。根据公开资料，民族证券的资产质量、业务规模要明显好于金元证券。首都机场在金元证券的股份达到90%以上，这可能是首都机场保留金元证券的考虑之一。另外，据了解民族证券的管理层比较强势，首都机场作为大股东对其控制力较弱。

　　此次民族证券股权转让是首都机场持有的全部股权，共计61.25%，挂牌价格是16亿元。以此价格计算的民族证券全部股权价格为26.12亿元。根据公开资料，民族证券2009年的净利润是4.76亿元，这部分转让股权对应的PE是5.5倍。而2010年券商业绩要好于2009年。

　　5.5倍的PE是一个比较低的溢价，此前以较低溢价在上海产权交易所转让的申银万国的股份也达到7至8倍的PE。其他证券股权的转让价格都远高于这个溢价水平。而二级市场上券商股的最低PE也有20倍。

　　同时，据了解，券商营业部是业内都看重的资产，现在购买一个营业部的价格在1亿元左右。根据其2009年年报，民族证券的营业部数量在50家。以营业部资产粗略衡量，16亿元61.25%股权的价格也是很划算的。

　　另外，民族证券此次股权转让的价格要明显低于2009年下半年的那次股权转让价格。2009年10月，民族证券6.81%的股权在北京产权交易所挂牌转让，转让方是石家庄市商业银行，价格是2.91亿元。以此价格计算的民族证券全部股权价格为42.73亿元。远高于以16亿元转让61.25%股权计算的全部股权26.12亿元的价格。此次股权转让的价格仅相当于2009年转让价格的六成左右。

　　受让方要求奇高

　　民族证券股权转让价格如此便宜，且还是控股股权转让，自然会吸引诸多的竞购者。但根据2010年12月16日挂牌的受让条件说明，竞购者的条件要非常好才行。“只接受联合体，且联合体均须为国有独资企业，联合受让体的每家企业实收资本不低于500亿元人民币，2009年12月31日经审计的净资产不低于人民币2000亿元。”

　　据国有企业的资料，能达到净资产2000亿元的企业实在是为数不多。可能仅有前十名的国企才能符合这一条件。这样的条件只能让人联想到中石油、中石化、中移动、国电集团等级别的国企。同时转让方首都机场集团公司也是国有企业，根据此次受让条件，这一资产有望还留在国有企业。随着金融业的发展，金融资产越来越受到资金的欢迎。同时证监会对受让券商股的企业资格审查越来越严格。