创业板退市机制有迹可循

　　创业板设置的突出问题在于退出机制的不完善，新兴企业只要最终能够在创业板上成功上市，就基本无需担心被强制退市。建立创业板退市机制究竟有多难？

　　文 《法人》记者 吕斌

　　2010年10月23日，是中国创业板的一周岁生日。一年以来，创业板所引起的疯狂追捧、瞩目甚至质疑，皆出乎此前的意料。

　　截至目前，创业板上市公司已达100余家，且仍在快速增长，大批中国中小型企业无不摩拳擦掌，跃跃欲试。

　　在已上市的企业中，以华谊兄弟、海普瑞药业、吉峰农机、神州泰岳、爱尔眼科等为代表的众多企业的高管们，无不赚的盆满钵溢。但随后到来的高管“套现潮”，令创业板本来优秀的业绩大打了折扣。

　　专家认为，创业板过于突出的“造富”功能导致股市公平缺失，实际上成了“不创即富板”。此外，创业板创立之初，并未配套完善的退出机制，也令外界质疑其先天不足。

　　创业板作为解决中小企业融资而诞生的交易平台，本该为解决企业发展而建功立业，但却沦为套现的工具，这绝非监管者初衷，而因此所引发的公平和效率缺失等问题，也应该得到妥善解决。

　　创业板“三高”

　　高市盈率、高发行价、高超募率被称为中国创业板的“三高”特征，与此相对应，有专家将创业板称为“造富板”。而今年以来呈现的高管“辞职套现潮”使得这一特征更为清晰。

　　相关资料显示，创业板目前上市的一百余家公司，已造就了300多位亿万富豪。且自今年以来，已有涉及20多家公司的超过40名高管在上市不到半年内就辞职“套现”。

　　“‘创富’功能是创业板的先天功能，但所创造的财富与企业发展不成比例则是创业板功能偏离的主要原因。”在接受《法人》记者采访时，北京隆安律师事务所高级合伙人王丹律师表示，根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，创业板功能应该是“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”。在正式开板前，深交所的创业板筹划长达10年，其成立的背景主要应该是中国经济发展的硬性要求，尤其是以高新技术产业为主导的新兴产业的高速发展。

　　王丹律师表示，目前外界对“创富”功能的微词主要来源于，多数的创业板股东及高管不满足于纸面上的财富，而更喜欢“落袋为安”，目前高涨的高管套现潮就是突出表现。这也是外界对于创业板造富功能的关注，远超其为企业发展服务功能的原因。

　　“创业板市场始于境外的资本市场，境外创业板市场也创造了许多富翁。”中国人民大学法学院叶林教授在接受《法人》记者采访时表示，“创造众多富翁”与是否偏离了创业板的功能问题没有太直接的关系。在判断创业板是否发生功能偏离时，依然要从创业板的预设功能出发进行判断。

　　叶林教授认为，以高管为代表的创业板公司富豪，其身价是与股票市值联系在一起的。而股票价值通常与公司净资产数值直接相关，一旦公司股票获准在交易所挂牌，股票价值就更多地取决于股票的价格或股票市值。

　　“如果创业板公司的股价较低，也就无所谓当今的富豪。创业板股价较高，也就自然造就了这些富豪。”叶林教授表示，创业板股价高企、交投活跃，才是造就富豪的直接原因。

　　退出机制亟待建立

　　中国创业板在创建之时，并未伴随完善的退出机制，有人因此称创业板“先天不足”，并质疑创业板现行制度下的体制弊端。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授就公开表示，公平和效率是保证市场经济和资本市场持续稳定发展的关键所在，就创业板一年以来的发展情况看，这两点确实有待探讨。

　　在隆安律师事务所高级合伙人王丹律师看来，退出机制恰恰是创业板在制度设置上存在的主要问题。