今日六大牛股 需求高涨拉动业绩爆发

　　朗姿股份:费用率降促净利润大幅增长,四大品牌将全线发力　　

　　一季度净利增92%,受益于销售费用率下降及利息收入增加2012年一季度公司实现主营业务收入3.17亿,同比增长36.31%;归属上市公司股东净利润0.78亿,同比增长92.36%,EPS 0.39元。

　　一季度销售收入提升主要受益于公司上市后,品牌知名度和影响力进一步提升;市场拓展能力增强,终端渠道不断增加,增加市场覆盖和供货所致。

　　净利润增速远高于收入增速,主要受益于三点:1)受规模效应及运营能力提升的影响,毛利率小幅上升0.60个百分点至60.74%。2)去年一季度有高额的时装周支出(1000万左右)而今年没有,因此1Q12销售费用率同比大幅下降7.69个百分点到20.13%;3)受益上市融资后银行借款减少和募投资金存款获得利息收入,财务费用率从-0.23%下降至-3.90%。

　　一季报管理费用率升0.93个百分点至11.63%;资产减值损失从无到有,增加399万;存货比年初增7%达2.87亿元,2011年秋季及以前的过季产品占比小于1/5,存货结构还较健康;应收账款比期初增46%达0.85亿元;经营性现金流0.43亿小于同期净利润,系存货增加、预收款比年初减少0.76亿所致。

　　外延开店稳步发展,四大品牌将全线发力公司终端遍布全国,2011年新增网点80家达388家,其中,朗姿223家、莱茵91家、卓可60家。公司12年将考虑对经营业绩好的经销商进行让利,刺激销售增长。预计12年三大品牌将各开70家左右的终端网点。新品牌"玛丽安玛丽"marie n°mary2012年全国规划新增80家门店,打开少淑女装新市场。

　　目前收入构成中,朗姿一家独大。未来公司规划朗姿销售目标向卓雅看齐,3-4年内实现20亿的营业收入规模;莱茵和卓可向现在的朗姿看齐, 3年内实现4.5亿的营业收入;"玛丽安玛丽"的推出可充分利用公司原有的商场资源、多品牌运作经验、设计销售资源,面向现在的竞争品牌欧时力,目前以直营为主,定价比欧时力高10%。四大品牌同步发力,发展空间较大,同时聘请团队(来自IBM)整合各品牌资源以实现规模优势降低成本。

　　股权激励增强管理层凝聚力,维持业绩预测及买入评级3月,董事会通过了《股权激励(草案)》,计划向60名董事、高管、核心技术/业务人员授予股票期权,主要行权条件是以2011年净利润为基础,11-15年复合增速不低于32.69%。同时,公司还公布了《年度业绩激励基金实施方案》,激励外国籍高管和核心人员,以不超过当年归属于上市公司股东净利润的2%提取激励基金,激励条件同股权激励方案。两激励方案受益人群宽广,有效增强中高层干部的凝聚力。且行权条件偏高,展现了公司对未来高成长的信心。

　　公司一季报中预测12年上半年净利润同比增速20-50%,我们认为这是公司考虑到尚余两个多月销售期给出的一个保守预计(2Q12净利只需达到0.66亿即可实现上半年50%的增速,vs2Q11净利润0.55亿)。公司定位中高端女装,多品牌成功运作经验支撑公司以各种形式走多品牌路线做大做强,我们看好公司未来业绩增长,维持2012-2014年摊薄后EPS1.58元、2.18元和2.81元及"买入"的评级。风险点为新品牌开拓进度及效果、12年8月底小非解禁。