热钱转为流入 节后资金面稳中偏松

　　此前市场预计的流动性紧张状态并未在三季末持续发酵，这除了公开市场多周的净投放之外，热钱小幅流入导致的基础货币被动投放也成为其中的一个重要原因。业内人士认为，在人民币升值预期及中国经济探底担忧消减的背景下，9月份外汇占款将有望继续增加。同时，10月份公开市场到期资金达到5720亿元，居下半年次高。这两者将使得节后市场整体流动性难以出现过紧的局面。

　　与今年6月底的异常紧张状态相比，三季度末的市场资金面情况同样不容乐观。此前，有市场人士预计，由于今年中秋国庆两节临近、季末银行机构存款压力不减，以及新股申购、新债扩容等引发的资金需求高涨等，都将阶段性收紧流动性，资金价格或再现6月底时的紧张态势。

　　不过，从银行间市场回购利率来看，9月中下旬开始，这一利率水平并未出现持续性上涨。截至目前，整个9月份的资金价格高位仅出现在月初，这更多是受到8月31日工行可转债发行，以及市场对于8月份经济数据担忧的影响。而中国货币网数据显示，隔夜回购利率在6月下旬、9月初及目前分别处于2.30%、2.56%和1.65%附近，7天回购在上述区间的利率则分别为3.13%、3.19%和2.24%附近，显示三季末资金面好于二季度末。

　　央行上周日提前公布的8月份外汇占款数据显示，8月我国新增外汇占款达2430亿元人民币，连续第二个月回升，并创出4个月来的新高。同时，8月我国对外贸易顺差为200.3亿美元，外商直接投资（FDI）为76.02亿美元，两者合计约276.32亿美元（约合人民币1878亿元）。很明显，8月份新增外汇占款远超贸易顺差与FDI之和。研究员指出，8月份外汇占款中约有500亿元可归为短期国际资本（即所谓“热钱”）净流入，而此前的5、6、7三个月均呈现短期资本净流出态势。

　　对此，有市场人士认为，这在很大程度上表明“热钱”流入推高了外汇占款。而整个9月份资金面的“前紧后松”，除了与公开市场操作有关外，也得益于9月份热钱的小幅净流入。

　　数据显示，10月份央行公开市场到期资金量将较9月微增250亿元，而且10月9日开始的工作周内到期量高达2950亿元。这也意味着，央行即使通过央票回笼资金，实际收紧的力度也不会过大。

　　不过，10月份市场流动性似乎也难以出现过于宽松的状况。国金证券分析师李治平就表示，从近几年情况看，除了2007年受到多次加息及准备金率上调的影响，在10月份出现过净投放外，多数年份的10月份央行仍以净回笼为主。这主要是为了对冲节前投放的过剩流动性。此外，李治平还认为，年底财政存款释放在不同规模的银行之间并不平衡，中小银行的流动性届时仍会偏紧。