职工持股催肥一群华尔街牛股 助长剂与A股无缘(2)

　　根据统计，全美企业用作认股权配额的总值已由1985年的590亿美元猛增到2000年的1万亿美元，获得股票期权的范围也由高级经理人员扩大到企业普通员工。在这些企业实施职工持股后，企业命运与职工命运更紧密联系在一起，因此公司业绩得到大幅提升，从而催生了一大批美国资本市场的牛股。

　　对此，英特尔公司财务总监曾经预言：总有一天，美国每一名雇员都将获得所属公司的股票期权。

　　职工持股挽救企业命运

　　《每日经济新闻》记者在查阅资料中还发现，职工持股在美国企业的发展历程中起着至关重要的作用，甚至挽救过企业生命，最典型的例子就是美国西北航空公司。

　　西北航空公司是美国第三大航空公司，总资产近50亿美元，职工3万多人，主要经营美国—日本等东方航线。上世纪80年代末90年代初，美国政府解除了对航空业的管制，放开价格，取消政府补贴，再加上航空公司数量增加，市场竞争激烈，油价上涨，美国航空业出现了普遍亏损。从1990至1993年，亏损额超过了前20年美国航空业盈利的总和，其中西北航空公司是亏损最严重的企业，资产负债率达到100%。由于债务负担沉重，企业净收入逐年下降，到1993年公司的净收入只有1.6亿美元，而需要偿还的本金就要3.3亿美元。

　　按照当时的法律，当企业处于资不抵债时可以申请破产保护。于是西北航空公司最初希望通过资产重组来挽救企业命运。然而，重组协议并没有使公司摆脱困境。1993年12月公司的负债仍然高达47.36亿美元。

　　面对这种情况，西北航空公司的股东、债权人、职工决定实行职工持股以挽回局面。1993年，美国西北航空公司的债权人、股东、职工代表三方经过激烈谈判，在相互妥协的基础上达成了调整股权结构、实行职工持股、加强公司管理、挽救企业的协议。

　　据了解，协议的核心内容就是实行职工持股计划。西北航空公司职工在3年内以自动降低工资的方式，购买公司30%的股权。

　　西北航空公司在实行职工持股后，迅速扭转了之前的业绩亏损局面。特别需要注意的是，扭亏后，1994年3月西北航空公司在美国重新上市，股价大涨；之后股价突破每股37美元，完全弥补了当时职工购买公司股票而减少的工资损失，这成为一个典型的职工持股改变企业命运例子。

　　实际上，职工持股不但可以挽救企业命运，还可以让企业发展得更好，类似的例子也有很多。比如美国联合航空公司，1994年7月在原克莱斯勒副董事长杰拉尔德·格林沃尔德的领导下，美国联合航空公司实行了员工持股计划，联合航空公司被上万名员工以50亿美元收购。短短18个月以后，联合航空公司超越了所有竞争对手，从排名第二的美洲航空公司和第三的德尔塔航空公司手中夺取了大量的市场份额。而在股价上，联合航空公司的股价也上涨了一倍多。

　　制度法宝与A股无缘

　　为何美国企业在上市前不像A股市场一样清理职工股，反而还鼓励职工大面积持有公司股份？

　　资料显示，职工持股计划的概念率先由美国经济学家、律师路易斯·凯尔索提出。双因素理论与分享论是ESOP的两大理论基石，ESOP有利于员工的个人利益与企业长远利益趋于一致，有利于激发职工做大企业“蛋糕”。

　　“但在职工持股思想创立初期，按照当时的法律规定，禁止员工借款购股，所以几乎没有人能接受和实践这一思想。”上述投行人士向记者表示。

　　直到上世纪60年代后，美国企业才逐步接受这种思想，并在美国许多股份制公司实施，但其主要目的并不是获得财富，而是增强员工的凝聚力，把员工利益和企业利益连在一起，让员工以股东的心态去关心企业发展。

　　由于员工持股对企业的生存和发展起到的积极推动作用，于是美国政府在上世纪70代初以立法形式肯定了员工持股的合法性，并对实行员工持股计划的企业在税收方面给予特别优惠。跻身于世界五百强的美国著名公司微软、英特尔和沃尔玛都是在上世纪70年代开始实行职工持股计划的。