周一最具爆发力的六大牛股！(2)

　　海大集团:模式推动高增制剂苗种发力

　　业绩大幅增长。2011年1-6月,公司实现营业收入41.42亿元,同比增长55.45%;归属于母公司所有者的净利润1.1亿元,同比增长68.46%;每股收益0.19元。

　　饲料销量增速远高于行业,收入增速51.52%。报告期内,公司实现饲料销量123.50万吨,同比增长40.82%,远高于行业整体上半年4%的增速。

　　其中,禽畜配合饲料76.86万吨,水产配合饲料46.36万吨,同比分别增长35.56%和51.01%,也高于对应行业7%的增速。报告期内,公司实现饲料销售收入39.12亿元,同比增长51.52%。

　　制剂和苗种业务开始发力。报告期内,公司微生态制剂收入5307万元,苗种业务收入7570万元,同比分别增长298.42%及201.15%。两者收入占比接近4%,毛利占比接近15%。我们认为,微生态制剂和苗种逐渐被农户认可,开始发挥协同效应,未来有望实现高增长。

　　预收账款同比大幅增长。由于优质客户为了保证在产销旺季获得充足的产品供应而提前支付货款,6月底,公司预收账款7.2亿元,比去年同一时点增加了73.85%。

　　全流程服务模式打开成长空间。公司致力于为养殖户提供"苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料"全流程的服务,通过这种全流程模式,公司输出养殖技术,满足养殖户的养殖需求,实现养殖户、经销商、员工和公司多方共赢。我们认为,无论是饲料销量增速远高于行业,还是制剂和苗种业务产生协同效应而开始发力,还是大幅增长的预收账款,都反映了公司全流程服务模式的优势,全流程服务模式打开公司快速成长的空间。

　　毛利率相对稳定。由于产品价格和原料价格同时上涨,以及高毛利率的水产饲料销售增加,公司饲料销售毛利率与去年同期基本持平,为8.66%。

　　三季度进入旺季,将保持高增长。第三季度是饲料旺季,目前养殖处于高景气状态,一方面会拉动饲料需求,另一方面也有利于饲料企业向下游转嫁成本。预计公司第三季度能保持快速增长,预计1-9月的净利润增速在50-70%之间。

　　盈利预测和评级。我们预计公司2011和2012年的EPS分别为0.52元和0.72元。

　　以最新收盘价计算,对应的PE分别为34X和24X,公司估值较为合理,但我们看好公司为农户创造价值的"全流程服务"的经营模式和公司团队的执行力,维持公司"推荐"的评级。

　　风险提示。

　　(1)公司产能释放节奏低于预期的风险;

　　(2)自然灾害和异常天气对饲料行业的影响;

　　(3)水产养殖户养殖积极性波动可能给公司业绩产生影响;

　　(4)食品安全事件的风险。(中邮证券)